碳化硅下行周期中的天岳先进，如何扛过周期拐点？

【摘要】根据Yole Group发布的报告，在经历2019-2024年的密集扩产之后，碳化硅行业正步入一轮周期修正阶段。

在这一轮调整中，碳化硅衬底供应商天岳先进提供了一个颇具代表性的观察样本，其经营表现映射了行业在“去产能、降价格、拼能力”阶段所面临的核心矛盾。

短期来看，价格回落与产能消化仍将持续；但拉长周期，大尺寸平台逐步成熟、新应用场景不断展开，仍为行业保留了向上的空间。

当周期真正走到低谷，碳化硅厂商的分水岭，究竟会出现在哪里？

以下为正文：

01

供给先行，周期修正

继2019-2024年的投资浪潮之后，2025年起，碳化硅市场进入一个由供给端率先触发的周期修正阶段。

从供给侧看，随着800V高压平台加速渗透，主驱逆变器对效率与功率密度的要求持续抬升，基于此，碳化硅从性能加分项转变为关键材料。

预期迅速抬升，直接传导至投资端。衬底、外延、功率器件等多个环节在较短时间内密集上马新产能，行业进入一轮高强度的资本开支周期。

对上游衬底厂商而言，持续偏紧的供需关系、高企的价格水平与可观的毛利空间，进一步强化了扩产决策的确定性。

但问题在于，供给释放的节奏明显快于需求的实际消化速度。

新能源汽车仍然是碳化硅最大的应用市场，但其拉动方式正在发生变化。一方面，增速相较前几年明显趋缓，高压平台的渗透率提升也逐步进入平稳区间。另一方面，整车厂与功率器件厂商在采购端更加注重节奏控制，库存管理的重要性显著上升。

Yole Group在报告中指出，由2019-2024年资本开支高峰推动的行业第一轮大规模投资周期，在碳化硅上游制造环节留下了较为明显的产能冗余。到2025年，上游工艺环节的产能利用率已降至约50%，器件生产线的产能利用率约为70%。

供给扩张与需求节奏放缓叠加，价格率先承压。根据弗若斯特沙利文，2024年碳化硅晶圆市场降价幅度达到近30%。6英寸碳化硅衬底价格在2024年已下探至2700-4700元区间。

根据行业龙头天岳先进披露的数据，其所售衬底的价格也在下跌。2022-2024年，公司碳化硅衬底的销量分别为6.38万片、22.63万片、36.12万片，但平均售价分别为每片5110.4元、4798.0元、4080.1元。

不过，从更长周期看，这一阶段并不意味着碳化硅需求逻辑的反转。Yole预测，2027-2028年后，随着8英寸制造平台的成熟和下一代沟槽型及超结MOSFET结构的导入，碳化硅产业将迎来新一轮增长。

只是，在新一轮增长到来之前，价格回落与产能消化，仍将持续考验厂商的耐力。

02

天岳先进的处境

在碳化硅行业周期调整的关键阶段，天岳先进作为国内碳化硅衬底龙头，其经营状况、财务表现与战略选择，集中反映了行业在“价格下行、产能过剩、技术迭代”三重压力下的生存挑战与应对路径。

天岳先进成立于2010年，是国内较早布局碳化硅衬底的企业之一。公司自成立以来，始终围绕碳化硅单晶生产及衬底加工展开布局，在技术选择上相对清晰，持续向更大尺寸推进。

2023年，天岳实现8英寸碳化硅衬底量产，成为国内率先具备相关量产能力的厂商之一。2024年11月，公司在此基础上推出12英寸碳化硅衬底产品，进一步延伸了其在大尺寸方向上的技术边界。

从市场格局看，按2024年碳化硅衬底销售收入计，天岳先进位列全球第二，市占率约为16.7%。同时，2024年前五大市场参与者合计市场份额达到 68.0%，行业集中度处于较高水平。

信息来源：天岳先进招股书

但行业调整、价格回落，仍不可避免地反映在财务层面。招股书显示，2025年前三季度，天岳先进实现营收11.12亿元，同比下降13.21%；归母净利润仅111.99万元，同比暴跌99.22%。在衬底价格承压的背景下，公司盈利能力受到直接冲击。

信息来源：天岳先进2025年第三季度报告

值得注意的是，在盈利承压的同时，天岳先进并未明显收缩研发投入。2025年前三季度，公司研发费用达到1.23亿元，同比增长29.75%。从投入方向看，当前研发费用的核心仍集中于大尺寸、车规级碳化硅衬底的工艺优化，包括晶体生长稳定性、良率提升以及缺陷控制等关键环节。

信息来源：天岳先进2025年第三季度报告

从市场策略看，天岳先进并未在价格回落阶段选择主动“抢量”。相反，公司更强调产品结构优化与技术平台的完整性，试图通过技术成熟度与制造稳定性，抵御短期价格波动带来的冲击。

一方面，通过持续工艺改进降低单位制造成本，提升在价格下行阶段的抗压能力；另一方面，强化与下游客户在车规级产品上的协同，提升产品在可靠性、一致性方面的竞争力；此外，拓展 AI 服务器、光伏储能等新应用领域，优化客户结构。

相比激进扩张，这种策略更强调在周期低谷期保持经营韧性，为未来行业重新进入扩张阶段预留空间。

随着AI服务器等发展，市场对高效率、高功率密度器件的需求正在持续抬升，碳化硅的应用边界也随之拉开。与此同时，快充设备、轨道交通、光伏与储能等领域，正逐步引入碳化硅方案。

对天岳先进而言，应用端的分散化意味着客户结构的再平衡。当需求不再高度集中于单一市场，衬底厂商的核心竞争力，将变为能否长期稳定地站在供应链中。

03

尾声

碳化硅的故事，并不止于汽车市场。

以天岳先进为样本可以看到，在周期下行阶段，真正拉开差距的是经营基本面的稳定性、对核心工艺的持续投入、单位成本的系统性压缩，以及客户结构与应用场景的长期拓展能力。

从这个角度看，当前的价格下行并非全然利空。相反，它迫使行业回到制造能力与技术积累的竞争逻辑之中。

周期终会过去，但分化往往发生在低谷期。谁能在这一阶段稳住节奏、守住技术边界，谁才有机会在下一轮上行中占据先机。