美联储缩表空间耗尽｜债务压顶与流动性枯竭

沃什被提名后市场对美联储缩表的预期发生显著变化，但问题在于，美联储还能不能继续缩表？

结论很明确：缩表空间已基本归零，美联储已被债务和流动性双重枷锁锁死。

以下是硬核拆解：

流动性“蓄水池”见底：工具耗尽无缓冲

1. 银行准备金逼近警戒线

当前银行准备金规模降至2.93万亿美元，占GDP约9%，接近2019年“钱荒”阈值（2.5万亿—3万亿美元）。

若准备金进一步降至2.7万亿美元以下，将直接冲击银行支付结算能力，重现2019年回购市场崩盘风险。

2. 逆回购（ON RRP）工具枯竭

隔夜逆回购规模从2022年峰值2.6万亿美元骤降至接近零，意味着货币市场基金的剩余流动性已被完全抽干。

这一“缓冲垫”消失后，任何流动性波动都会直接冲击短期利率。

3. 融资利率异动信号

SOFR利率持续突破利率走廊上限，常备回购工具（SRF）使用量激增（单日超100亿美元），表明银行被迫向美联储紧急借钱。

结论：流动性系统已从“过剩”转为“紧平衡”，美联储若继续抽水，可能直接引发货币市场痉挛。

美债压顶：财政压力倒逼政策投降

1. 债务规模与利息成本失控

美国联邦债务突破38万亿美元，净利息支出占比已逼近国防预算，成为财政最大包袱之一。

若美联储继续缩表，长期国债收益率将被推高，政府融资成本进一步飙升，形成 “债务—利息”恶性循环。

2. 财政部发债需求绑架美联储

2025年财政部需滚动约7万亿美元债务，且TGA账户余额已从低点飙升至近1万亿美元，需持续吸收市场流动性。

美联储若坚持缩表，美债拍卖可能流标，甚至触发主权信用风险。

政治局中局：为何Warsh被热议？

前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh） 被共和党追捧，表面因他主张“快刀斩乱麻”式加息缩表，但深层逻辑是：

1. 为下一轮QE铺路：Warsh曾批评央行过度干预，若他掌舵美联储，未来推行新QE时更具“政治可信度”。

2. 华尔街的安全牌：他联姻硅谷资本圈，本质是“穿央行制服的银行家”，能平衡金融资本与政策诉求。

其本质是在缩表工具耗尽的背景下，政治需要一位“背锅侠”为未来政策转向做准备。

总结：美联储的“缩表”已名存实亡

美联储的缩表，早已从技术问题沦为政治艺术——在债务雪崩前，唯一能做的只是停止抽水。

而Warsh的符号意义在于：当旧规则失效时，市场总需要一个新的叙事来掩盖困境。

注：以上分析基于公开数据与政策声明，不构成投资建议。