半年市值蒸发70亿！又一饮料巨头跌落神坛？曾46人创造10亿营收

作者 | 曾有为

来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）

引言：上市仅半年的“椰子水第一股”，却遭遇了9.9围城。

就在去年夏天，if椰子水的母公司IFBH在港交所敲响上市锣声时，它还是那个风光无限的“椰子水第一股”。

仅靠一瓶椰子水就能发家致富，自然会有不少人眼红，都想来分一杯羹，近期的if椰子水可不就栽跟头了。

大概很少有人能预料到，仅仅半年，就能让“椰子水第一股”的光环变得如此沉重。

2025年6月30日，上市首日其市值一度达到124亿港元的高峰，然而仅仅不到一年，截至2026年1月26日收盘，IFBH总市值已缩水至45.87亿港元，市值蒸发超70亿港元。

这段过山车般的资本市场经历，将这家仅凭46个人的团队就迈入资本大门的品牌，放在了聚光灯下，成为了资本市场和消费市场共同审视的对象。

市场开始仔细打量它成绩单上的每一个细节，中期报告披露，截至2025年前六个月，其收益同期上升31.5%至9450万美元（折合人民币约6.5亿），然而这并不是全部，在报告期内，其毛利率却从同期的38.4%下滑至了33.7% 。

除此之外，还有高度依赖单一产品的业务结构，以及在便利店货架上，被一众标价“9块9”，甚至更低的国产新椰子水品牌围剿的尴尬处境。

换句话讲，这已经不再是一个增长乏力的故事了，而是if椰子水如何在自己催熟的赛道站稳脚跟，不被低价浪潮所裹挟的“复兴之战”。

在健康消费日益升温的今天，昔日的椰子水王者能否突出重围，答案或许就藏在其护城河当中。

轻盈崛起

坐上宝座

if椰子水的成功，源于一个精准的卡位。2013年品牌创立，恰逢全球健康饮食风潮兴起。

初出茅庐的IFBH很有自知之明，没有选择巨头林立的传统软饮战场，而是精准地瞄准了椰子水这个小众但高增长的细分赛道，并聪明地给自己贴上了“泰国天然香水椰”的标签。

这一定位在当时的椰子水市场堪称精准一击，它既利用了消费者对东南亚热带水果的天然好感，又以非浓缩还原（NFC）等工艺强调了产品的纯净与高级感，成功将自己与普通果汁区分开来，吸引了最早一批注重品质和健康的消费者。

而这一切都离不开其打开局面的核心武器——轻资产模式，与自建工厂，囤积重资产的传统饮料巨头不同，if椰子水将生产线完全交由代工厂，物流和分销也依靠第三方合作伙伴。换言之，公司真正掌握在自己手里的，只有品牌。

这种“甩手掌柜”的模式让if椰子水迅速渗透市场，尤其是在中国内地市场爆发初期，实现了惊人的扩张。

而if的高效远不止于模式，还有其员工构成，公司仅靠46名员工就撑起了超十亿规模的椰子水帝国，其中就有近一半的员工专注于销售与营销，不得不说if真的是将高效的优势发挥到了极致。

在蓝海市场里，这套“品牌营销+外包生产”的组合拳，自2020年起在中国内地市场的椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，并且在2016年刚进入中国香港市场时，就成为了当时椰子水饮料市场一哥，至今无人能撼动其地位。

当护城河遇上平价洪流

大坝决堤

然而，成也萧何，败也萧何。

帮助if椰子水登上宝座的轻资产模式，在市场竞争态势快速变化的今天，却成了拖油瓶。

其最致命的弱点，在于其对产业链核心环节管控力的缺失。if椰子水既不直接掌控椰林，也不掌控生产线，生产完全依赖第三方。这就意味着它无法有效减少原材料价格波动带来的损失，也难以从生产端进行产品创新和品质把控。

当产品壁垒更多来自“泰国进口”的产地营销而非不可复刻的专利技术时，其脆弱性便开始显现。椰子水，尤其是100%纯椰子水，其生产工艺本身并无极高的技术壁垒，这便使得其他人想要模仿变得易如反掌。

于是，当if椰子水用九年时间教会了中国市场什么是好椰子水后，它面对的就不再是一整个椰子水市场大蛋糕了，而是蜂拥而至的掠夺者。盒马、小象超市等零售巨头推出自有椰子水，佳果源等传统果汁品牌也强势加入，更多中小品牌更是凭借极致的成本控制在电商平台涌现。

一场激烈的价格战就此爆发，战场上的标尺不再是“泰国进口”，而是简单直接的“9块9”，这对均价12元左右的if椰子水来说无疑形成了降维打击。

尽管消费者对超低价产品有“玉米须味儿”的吐槽心存疑虑，但在巨大的价差面前，品牌溢价还是被迅速稀释。

然而，中期报告披露，IFHB业务高度集中于椰子水，截至2025年前六个月，其仅椰子水一项占比就高达96.9%，这就暴露了其在这场风暴中最大的缺点，缺乏其他业务进行缓冲。

夹缝中求生存

抓住品质这根救命稻草

如今的if椰子水，正处在一个典型的创新者困境之中，面对主要赛道的激烈竞争，寻找“第二增长曲线”本是应有之义，但if椰子水的尝试却步履维艰。

中期报告显示，公司曾试图推出龙眼汁、荔枝汁等其他产品来丰富产品矩阵，部分产品也很给力，实现了亮眼的增长，比如蜜桃汁收益便增长了127.1%，而高速的增长却和仅2.4%的收入占比形成了强烈的反差。更具戏剧性的是，截至2025年前六个月其在植物基零食上的收入直接归零。

这种困境揭示了单一产品矩阵常见的增长悖论，当一款产品过于成功时，它既是公司最稳定的盈利点，也是无形中的创新束缚。

与此同时，其主打的椰子水饮料内部也出现了分化，在传统椰子水产品取得增长33.3%的亮眼成绩时，包含椰子咖啡、气泡椰子水等创新衍生产品的收入却大幅下降了48.2%。

这或许恰恰说明，消费者选择if，主要认准的还是其经典的“纯椰子水”形象，对于其品牌的延展创新，接受度仍然有限。

当下的困境，迫使if椰子水不得不停下来重新思考，在消费者端自身的品牌价值究竟在何处？是泰国进口，自然萃取的标签，还是产品本身不可替代的品质。

答案显而易见，在泰国进口不再稀缺，健康天然成为行业标配的今天。剩下的便只有那份对品质的纯粹追求了。

if椰子水需要证明，它的产品在品质和口感上，确实与市场上鱼龙混杂的廉价产品有着本质的区别。这要求它不能仅仅是一个靠营销和渠道驱动的流量品牌，而是一个高质量品牌，靠的是深入人心的品质来打赢这场价格战。

这无疑是一条更艰难的路。它可能需要更能掌控的供应链，更深入的产品创新，才能在消费者心中种下“为什么椰子水必须选if”的坚定理由。

if椰子水的股价曲线，如同一碗凉水当头浇下，让不少同类型竞争对手胆寒。

归根结底，IFBH市值在半年内蒸发超70亿港元，早已就已经超越了经营层面的起伏，延伸至在椰子水品质和价格参差不齐的今天，资本主义市场对if椰子水增长活力的重新审视。

当消费者面对货架上琳琅满目的椰子水，从最初的被泰国进口和自然萃取所吸引，到如今冷静地进行对比分析，这场“9块9”的围剿本质上是一场认知革命。

年轻人不再无条件消费品牌构建的光环，而是更务实地追求产品的质价比。当天然与健康成为市场的入场券，而非独家时，if椰子水所依赖的产地优势，便显得格外单薄。

椰子水作为一种健康饮品的消费趋势或许不会消散，但消费者为单一品牌买单的冲动，显然正在迅速褪去。对于if椰子水而言，当下的阵痛可能是一个必要的清醒剂。这迫使其思考，当“泰国椰子水”不再稀缺，if这两个字母，还能代表什么独一无二的价值？

这场“9块9”的围剿，最终围住的可能不只是一家公司，更是一种大打价格战的商业思维。破局之道，或许在于勇敢地跳出价格战的周期率，去构建一个基于产品品质的护城河。这条路很艰难，但可能是唯一通往下一个增长周期的路。

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