负债率180%，山东前首富，终究还是垮了

他曾经是泰山会里的“隐形大佬”，柳传志称他“大哥”，史玉柱视他为“贵人”，王健林受他恩惠。

他的公司市值一度突破2600亿，个人身家高达830亿，连续两年压过许家印，稳坐山东首富宝座。

可如今，他名下公司负债率突破180%，股价跌至3毛8，市值蒸发超99%，股票即将摘牌退市。他本人被执行金额超80亿，多次被下发“限高令”，从云端跌落泥潭，只用了短短七年。

他是卢志强，“泛海系”创始人，一个曾经精准踩中每个时代风口的商业巨子，一个如今深陷“螺旋困境”的失意人。

究竟是什么，让这艘曾经看似无敌的资本巨轮，沉没得如此彻底？

1985年的潍坊，33岁的卢志强还端着人人羡慕的“铁饭碗”，一次干部选拔失利，让他盯着《中国企业家史》里“10万干部辞职经商”的字样彻夜难眠。

纠结半个月后，他跟妻子算账：“就算赔了，大不了回去当技术员”，这份破釜沉舟的勇气，成了泛海系的起点。

最初做教育培训时，卢志强亲自给学员改作业，黑板上写满“市场经济”的公式；1988年，他嗅到房改风口，凭着一份年利率25%、利润平分的苛刻协议，从北京信托公司借来500万，敲开了房地产的大门。

在北京阜城门拿下泛海国际社区地块时，卢志强早已跳出单纯的地产开发，算清了“地产+金融”的精妙棋局，民生银行的股份能提供低成本资金，房地产回款又能反哺金融业务。

当其他房企还在纠结户型设计时，卢志强已经开始疯狂“收集”金融牌照。民生银行、民生证券、民生信托、民生人寿、民生期货，他成为中国极少数手握全金融牌照的民营资本家。

凭借“地产+金融+战略投资”的组合拳，卢志强精准踩中房改、金融开放、资本扩张三波风口。

2016年一年砸下468亿对外投资，增持民生银行、收购IDG、布局海外地产；个人身家冲到850亿，连续两年压过许家印，稳坐山东首富宝座，公司市值突破2600亿。

那时的卢志强，是泰山会里的“隐形大佬”，柳传志称他“大哥”，史玉柱视他为“贵人”，王健林受他恩惠。

27亿助联想改制、数十亿力挺万达影视、帮360完成私有化，“及时雨”的名号在商界传遍，身边聚集了一众顶级大佬。

“地产+金融+投资”的闭环看似完美，实则是吞噬现金的无底洞。

2016年泛海对外投资468亿，接近当年营收的两倍，可这些项目大多周期长、回报慢。

2020年，武汉金凰珠宝“80吨假黄金案”爆发，成了压垮泛海的最后一根稻草。

贾志宏用铜块镀金伪造黄金，质押融资超200亿，民生信托作为最大资金方，直接损失41亿。

可这只是冰山一角：新华联债券逾期、中建五局“萝卜章”、汉能集团、凯迪生态，资本市场著名的坑，民生信托几乎一个没落下，曾经的“金融航母”彻底沦为“踩雷先锋”。

而地产主业引擎骤然熄火。

随着调控深入，武汉CBD等核心项目预售证难批，销售回款断崖式下跌，从2016年的185亿跌至2019年的28亿。

卢志强想“断臂求生”，变卖北京、上海核心资产，折价出售民生证券股权，可优质资产早已大多被抵押冻结，剩下的资产变卖速度，远赶不上债务雪球的滚动速度。

资本圈从来没有永远的朋友，只有永远的利益，这句话在卢志强落魄时体现得淋漓尽致。

曾经受他恩惠的孙宏斌，因17.32亿泛海债券无法兑付，直接将他告上法庭；被他视作“小弟”的史玉柱，也因17亿担保纠纷，两次起诉民生信托，最终民生信托败诉，冻结的股权被迫解封；就连他作为发起人之一的民生银行，也一纸诉状索赔70亿，理由是“担保违约”。

泰山会“团结互助”的原则，在生存危机面前不堪一击，不是人情冷暖，而是地产与金融的寒冬里，人人都自身难保。

2023年，有人在法院门口见到卢志强，穿着旧羽绒服，跟律师低声交谈，风吹乱了他的头发，再也没有资本大佬的气场。同年，*ST泛海股价定格在0.38元，市值仅剩不到20亿，相比巅峰时期蒸发超过99%，深交所的退市决定，为这个34年的上市故事画上句点。

截至2024年末，泛海控股超过956亿的资产处于抵押、查封或冻结状态，公司早已资不抵债；卢志强本人被执行金额超80亿，多次收到"限高令"，从云端跌入泥潭。

卢志强抓住了改革开放以来的所有机遇，敢闯敢试、胆识过人，用34年时间打造出商业传奇，却在7年内因过度迷信杠杆、忽视风险而满盘皆输。

他的成功，离不开那个敢闯敢试、机会遍地的年代；他的失败，也刻着鲜明的时代烙印，对高杠杆的过度迷信，对“大而不能倒”的盲目自信，对多元化扩张的无限渴望，这些曾经让企业家们腾飞的特质，在监管收紧、周期转换时，变成了致命的短板。

商业没有永动机，依靠杠杆和融资驱动的增长，本质是寅吃卯粮；金融是血液，但不能成为抽血的工具，脱离实体的金融游戏，终会反噬自身；再亲密的商业圈子，在生存危机面前都脆弱不堪。

敬畏市场、敬畏周期、敬畏风险，才是企业的生存法则。

当潮水退去，才知道谁在裸泳，那些靠时代红利和杠杆堆砌的神话，终究会被现实击碎。

如今海涛依旧，只是那位曾经的弄潮儿，已无力泛舟。

当风口消失，你赖以生存的，究竟是真本事，还是只是借来的"泳裤"？