上市后首次！万泰生物预计最多亏4.1亿元 二价HPV疫苗赚钱效应已“失灵”？

每经记者：陈星 每经编辑：文多

面对集采降价、九价HPV疫苗扩龄与消费需求不足的三重冲击，曾凭二价HPV疫苗创造增长神话的万泰生物（SH603392），正经历转型阵痛。

万泰生物2025年业绩预告显示，公司预计全年归母净利润为-3.3亿元至-4.1亿元，同比由盈转亏。这可能是公司2020年上市以来首次面临年度亏损。公司称，业绩下滑主要受行业竞争加剧、消费者接种意愿波动等因素影响，疫苗市场整体承压，在公司方面，其核心产品二价HPV疫苗的销售困境是主要原因。公司计提相应减值准备。 整体预计影响净利润5亿~6亿元， 是当期利润大幅下滑的原因之一。

曾经支撑万泰生物业绩高速增长的二价HPV疫苗，其赚钱效应正在迅速褪色。如何让九价疫苗快速放量以填补二价疫苗留下的巨大业绩缺口，并有效消化历史库存、控制减值风险，这将是决定万泰生物能否扭亏为盈、重回增长轨道的关键。

现上市后首次年度亏损

2025年，万泰生物预计由盈转亏。

公司最近发布的业绩预告显示，报告期内，公司实现归母净利润-3.3亿元到-4.1亿元；扣非后净利润-5.3亿元至-6.6亿元。上年同期，万泰生物归母净利润为1.06亿元，扣非后归母净利润则为-1.86亿元。

对于业绩出现较大亏损的原因，万泰生物在公告中表示，受行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入、利润均大幅下滑。对于公司而言，在收入端以及生产端都面临严峻挑战，二价HPV疫苗受默沙东九价HPV疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，导致公司二价HPV疫苗产品出现近效期无法销售、库存无法变现的不利影响。因此，万泰生物计提了相应减值准备。整体预计影响净利润5亿元到6亿元，这是当期利润大幅下滑的原因之一。

在诊断板块，受国家诊断试剂行业集采降价以及检验套餐解绑等医保政策影响，公司诊断收入及利润同比下滑。

在去年上半年，万泰生物就已出现上市后首次半年度亏损，报告期内实现营业收入约8.44亿元，同比下滑38.25%；扣非后归母净利润为-2.43亿元，同比下降481.93%。

从全年情况来看，公司亏损程度预计进一步扩大。

业绩预期转向九价疫苗和国际市场

二价HPV疫苗吸金能力下滑已成为行业共识。

2022年，万泰生物二价HPV疫苗销量突破2500万支。当年公司归母净利润和扣非后净利润分别同比增长134.28%和132.03%。其中，疫苗业务实现收入84.93亿元，占全年总营收的75.93%，同比增长152.55%，毛利率达到93.89%。公司表示主要得益于二价疫苗继续保持产销两旺。

但2023年开始，二价疫苗开始走下坡路。

2023年，万泰生物营收同比骤降50.73%，归母净利润同比下滑73.65%。到了2024年，颓势加剧，营收进一步下跌同比59.25%，净利润更是同比锐减91.49%。这场下滑在2025年演变为全面亏损。

业绩变化的核心因素，正是因为疫苗业务收入下滑。

2024年，上市公司疫苗板块营收同比下跌84.69%。更严峻的是，市场陷入了“量价齐跌”的恶性循环。销量方面，2024年疫苗销售量仅为904.92万支，同比大减42.4%，与此同时，生产量也大幅缩减了64.66%。

价格方面，在激烈的市场竞争和政府集采推动下，二价苗价格持续“跳水”，从中标价最低63元/支，到有竞品报出27.5元/支的超低价，利润空间被极度压缩。这直接导致了严重的库存积压，截至2024年底，公司疫苗库存量达3137万支，公司需要计提对应存货减值准备。

这一系列困境源于多重市场冲击。首先，默沙东九价HPV疫苗获批将适用年龄范围扩大至9~45岁女性，直接覆盖了二价苗的核心受众，形成了降维打击。其次，国内竞争对手沃森生物（SZ300142）的二价疫苗上市后，价格战在所难免。最后，整个HPV疫苗市场在经历前期需求集中释放后，增速明显放缓。

去年11月10日，二价HPV疫苗正式纳入国家免疫规划。一方面，这为万泰生物、沃森生物带来了稳定且规模巨大的公共采购市场。另一方面，这标志着盈利空间被极大压缩，在集中采购模式下，价格已无下降空间。万泰生物的未来业绩增长点，已明确转向其九价HPV疫苗的商业化表现以及国际化市场的开拓。