昆仑新能源转战港交所 净利尚未扭亏

前次闯关创业板终止逾一年半后，电解液供应商龙头企业昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司（以下简称“昆仑新能源”）并未打消上市念头，而是将目光投向了港股市场。近日，港交所官网显示，公司已递交上市申请材料。不过，在本次赴港上市前，昆仑新能源业绩于2024年遭遇“滑铁卢”，当年公司营收规模大幅缩水，净利则同比由盈转亏；进入2025年前三季度，公司净利亏损规模大幅收窄。业绩走低背后，公司“拳头”产品电解液平均售价也于报告期内接连下降。另外，报告期内，“集团A”始终稳居昆仑新能源第一大客户，2025年前三季度为公司贡献收入占比近五成。

仍未实现盈利

1月28日，港交所官网显示，昆仑新能源递表港交所，欲冲击港股上市。

昆仑新能源成立于2004年，是一家锂电池电解液供应商，专注于锂电池电解液及先进电池材料的研发、生产和销售，是中国最早研发及生产锂离子动力电池电解液的技术企业之一。根据弗若斯特沙利文的资料，按出货量计，公司2025年前三季度在全球电解液供应商中排名第三。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示，锂电池电解液及先进电池材料行业的发展脉络，始终与下游新能源产业的兴衰深度绑定。当前，全球范围内对碳中和目标的持续推进，驱动新能源汽车与储能产业成为增长主力，电解液作为锂电池四大核心材料之一，其需求规模随锂电池出货量的扩张自然水涨船高。“不过，从行业发展来看，产能过剩与同质化竞争的压力始终存在。”

从基本面来看，本次港股IPO背后，昆仑新能源2024年业绩出现“滑铁卢”，当年净利同比由盈转亏；2025年前三季度，公司亏损规模有所收窄，但仍未实现盈利。具体来看，2023年、2024年，公司实现收入分别约为15.77亿元、10.21亿元；对应实现年内利润分别约为8616.8万元、-2760.9万元。

2025年前三季度，公司实现收入10.32亿元，相较上年同期的7.44亿元有所增长；对应实现期内利润约为-13.6万元，相较上年同期的-1565.1万元明显减亏。

值得注意的是，在招股文件中，昆仑新能源表示，公司通过借款来支持业务扩张并为运营提供资金。截至2023年末、2024年末以及2025年前三季度末，公司计息银行借款分别为1.69亿元、1.44亿元及2.24亿元。

“拳头”产品均价走低

业绩表现出现承压背后，2023年、2024年以及2025年前三季度，昆仑新能源“拳头”产品电解液的平均售价出现明显“跳水”。

具体来看，2023年、2024年以及2025年前三季度，公司电解液销售收入分别约为15.7亿元、10.1亿元、10.21亿元，占公司当期收入的比例分别约为99.6%、99%、98.9%。然而，报告期各期，公司该产品平均售价分别为3万元/吨、1.7万元/吨、1.4万元/吨，接连走低。

对此，昆仑新能源在招股文件中表示，公司根据溶质（如核心原材料六氟磷酸锂）的市价调整电解液产品的价格。2021—2022年，主要受全球新能源车需求暴增及上游有效产能不足的双重推动，六氟磷酸锂的均价飙升。随着上游新产能陆续投产及供应链逐步趋于稳定，六氟磷酸锂的均价由2023年的12.83万元/吨下降至2024年的6.25万元/吨。

值得一提的是，本次赴港IPO背后，昆仑新能源海外销售占比较小。招股文件显示，于往绩记录期间，公司绝大部分的收入来自向中国内地客户的销售，2023年、2024年以及2025年前三季度，该等销售产生的收入分别占各期间总收入的99.98%、99.97%、99.97%。

股权关系方面，截至最后实际可行日期，郭营军、天津同德、天津昆远及天津昆宇组成单一最大股东集团，共同持有昆仑新能源已发行股本总数的约38.48%。

大客户集团A贡献近半营收

根据弗若斯特沙利文的资料，电解液行业普遍存在客户高度集中现象。而对于作为电解液供应商龙头企业的昆仑新能源而言，也面临着客户较为集中的问题。

2023年、2024年及2025年前三季度，昆仑新能源对前五大客户的销售额分别占总收入的82.1%、73%及73%。其中，报告期各期，集团A均系公司第一大客户，公司对其销售收入分别为9.47亿元、6.05亿元、5.12亿元，分别占各年度/期间总收入的60.1%、59.3%及49.6%。

与此同时，报告期各期，集团A也均系公司供应商，2023年、2024年及2025年前三季度，公司向集团A采购的金额分别为170万元、2800万元、5270万元，分别占各年度/期间总采购金额的0.1%、3.1%及5.8%。

招股文件显示，集团A是一家全球领先的创新型新能源科技公司，主要从事电动汽车电池及储能系统电池的研发、生产及销售。

值得一提的是，在本次递表港交所前，昆仑新能源曾有过冲击创业板上市的经历。深交所官网显示，公司前次创业板IPO于2023年6月16日获得受理，当年7月7日进入问询阶段。不过，“排队”尚不足一年时间，2024年5月17日，公司撤回了发行上市申请。

北京商报记者查阅昆仑新能源创业板IPO期间披露的招股书发现，2020—2022年以及2023年上半年，公司第一大客户均系宁德时代，公司于各期对其销售占比分别约为28.22%、45.97%、58.59%、53.81%。

“A股强调盈利可持续性及行业政策导向，近年来严控产能过剩行业IPO；港股更侧重披露合规与全球化资本对接能力。另外，港股IPO时间表更可控，对急需输血的企业是‘生存选择’。”薪火私募投资基金总裁投委会主席翟丹告诉北京商报记者，企业由冲击A股转战冲击港股，可能暗示公司重心转向国际客户，或融资需求迫切。

针对相关情况，北京商报记者向昆仑新能源方面发去采访函进行采访，公司方面表示，出于合规和监管层面的考虑，相关问题目前公司不便回应，具体信息以公司已披露的招股书为准。

北京商报记者 王蔓蕾