今年投AI一万亿元！Meta梭哈，微软被摁在地上摩擦

同一晚，两份财报，两种情绪。

Meta财报一出，股价在盘后一路拉升。

几乎与此同时，微软却在下跌。

账面数字并没有那么悬殊，真正拉开差距的，是市场对“未来”的态度。

01

扎克伯格真给大家钓成翘嘴了

Meta这次的财报是真的猛。

2025财年第四财季，Meta：

· 营收598.93亿美元，同比增幅达到24%，显著高于华尔街预期。

· 净利润227.68亿美元，同比增长6%。

· 稀释后每股收益8.88美元，同比增长11%。

其中营收大头依然由广告业务贡献，第四季度Meta广告营收581.37亿美元，占总营收的97%。其他业务收入虽少，但同比增长54%。

从运营角度来看，Meta应用家族日活跃用户（DAP）平均值为35.8亿人，同比增长7%。

第四季度应用家族上的广告展现量分别同比增长18%，每条广告的平均价格分别同比增长6%；2025年这两个增幅分别为全年12%、9%。

Meta向来把广告业务的积极变化归功于AI的加持，因为有AI的帮助，广告的量与价格双双向好。

2025年全年，Meta总营收为2009.66亿美元，较2024年的1645.01亿美元增长22%；净利润为604.58亿美元，较2024年的623.60亿美元下降3%。

不过，自从AI行业坐上火箭之后，几家巨头财报发布后的市场反应，向来不完全取决于业绩好坏，投资者更关心的总是：接下来呢？

Meta这两年始终萦绕在头顶的质疑是其夸张的支出，为了AI，扎克伯格是豁出去了。

如果只看数字的话，这一点并没有改变。

Meta这次又进一步提高了支出预估，2026年资本支出将介于1150亿美元至1350亿美元之间。

Meta过去半年积极进行AI业务的架构重组，建立了超级智能实验室。

在财报电话会议上，扎克伯格表示，公司计划在未来几个月内发布最新的AI模型。

“我们将展示我们目前的快速发展势头，”他说道，并表示Meta希望通过其AI研发工作“拓展前沿领域”。

扎克伯格展示的场面是：万事俱备，我们马上就要哐哐出货了！

而市场选择了相信，或者说，选择赌一把Meta这次真的能支棱起来。

在财报会议进行的同时，Meta的股价盘后上涨一度超过10%。

02

微软不再凶猛？

与Meta形成鲜明对比的，是微软。

对微软而言，所有人的目光都将聚焦在其Azure云计算业务上，该业务正受到开发和运行人工智能服务的企业的强劲需求。

在截至9月份的第一财季中，微软表示，Azure服务的需求“显著”超过了其产能。预计该部门第二季度的收入增幅将有所上升。

实际上，最新公布的第二财季显示，Azure云业务营收增长38%，较上一季度略有放缓。微软的营收增长也有放缓，从上一季度的18%降至17%。

投资者还密切关注微软旗下Copilot品牌产品的增长迹象，该产品是微软向办公人员销售人工智能软件工具的主要渠道。

随着Anthropic在本月初发布了新的AI工具Claude Cowork并获得好评，股东们越来越担心微软的相关业务会被“截胡”。

在美股盘后交易中，微软股价一度下跌超8%。

微软是这波AI浪潮中最早“押宝”成功、高调入场搅动风云的巨头。其大举投资OpenAI，与OpenAI高度绑定。去年7月，微软的市值一度突破4万亿美元。

但入局早也有入局早的烦恼——入局早，就意味着验收早。在Meta还在反复折腾找路径的时候，投资者早就翘首以盼，微软看起来坚定、稳固、胸有成竹的AI投入到底何时给营收做出对等的贡献。

而当这种贡献迟迟未到，或者不足够的时候，市场的耐心也在被挑战。

对于Azure增速放缓，微软在财报会议上也着重为自己辩护。

CFO艾米·胡德（Amy Hood）称：“如果我把一季度和二季度刚上线的GPU全部由Azure支配，我们的KPI（增速）早就超过40%了。”

胡德表示，微软现在面临的问题不是说Azure云服务卖不动，恰恰相反，是需求太过旺盛，而供应不足了。微软的算力不仅要给Azure，还要给Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI产品，分配起来不容易。

她甚至透露，目前微软的巨额支出里，大头都给了GPU/CPU，可见目前的算力资源有多紧张。

此外，微软CEO纳德拉直接在财报会议上反驳了外界的传闻，外界猜测，微软的AI工具在竞对的冲击下使用率下降了。

纳德拉却透露，Microsoft 365 Copilot的日活增长了10倍，付费比例同比增长了160%，付费用户达到了1500万。

03

未来，未来，还是未来

尽管ChatGPT今年就要四岁了，但巨头普遍强调现在我们还在AI产业发展的“早期”。

对未来，巨头也普遍高呼乐观。

扎克伯格已经非常明确地将AI智能眼镜视为下一代核心计算终端，并把这一转折点类比为智能手机取代功能机的历史时刻。

接下来，Meta要完成的关键一跃，是把以广告为中心的商业模式，逐步重构为围绕“个人超级智能”的全新营收体系。

而微软给出的未来图景，则明显更偏“工程”和“系统”。

在纳德拉的叙述里，AI不是一个单点爆款，而是一整套被嵌入操作系统、办公软件、开发工具和云基础设施中的能力升级。Copilot不需要一次性证明自己能赚多少钱，只要它能持续提高Microsoft 365、GitHub、Azure的黏性和ARPU，商业化就会自然展开。

问题在于，市场对“未来”的耐心，并不是均匀分配的。

Meta目前仍处在“可以被允许烧钱”的阶段：广告基本盘稳固、现金流充沛，AI更像是在赌下一代入口；

而微软已经站在“必须交卷”的位置上——它是最早押注、投入最深、叙事最完整的一家公司，自然也最先被要求给出可量化的回报。

于是同样一句“我们还在早期”，落在两家公司身上，含义并不相同。

说到底，问题不在AI行不行，而在时间站在谁那边。

Meta还有讲故事的空间，微软却已经站在该把故事算成账的时候了。