Top Charts | 风平浪静——1月FOMC例会点评

本文转载自微信公众号：申万宏源宏观

当地时间1月28日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明，要点：1）维持利率不变；2）声明措辞偏“鹰”，美国经济扩张稳健，失业率出现企稳迹象；3）理事米兰、沃勒投票反对，倾向降息25BP；4）声明公布后，市场反应平淡。

一、1月美联储例会维持利率不变，市场反应平淡

美联储维持利率于3.50-3.75%，声明基调偏“鹰”，但内容符合市场预期。1）经济扩张的表述从“moderate”改为“solid”；2）新增“失业率出现一些企稳迹象”的表述，删除“就业下行风险提升”表述；3）删除通胀“上行”的描述。

“符合预期”的声明公布后，市场反应平淡。10Y美债利率、美元指数呈现“先上后下”走势，但整体波动幅度较小，如10Y美债利率波动仅在1-2BP间，美元指数从声明公布时的96.7小幅跌至最新的96.4；黄金价格持续上行，最新价格已达到5368美元/盎司，美股整体波动不大。

二、记者会方面，鲍威尔回避部分敏感问题，强调通胀、就业风险均有所缓和

鲍威尔回避敏感话题，认为通胀、失业风险均有所缓和，否认加息是“基准情形”。1）多位记者针对政治、美元、留任理事等问题向鲍威尔提问，鲍威尔表示“无可奉告”；2）鲍威尔表示，通胀、就业风险可能都有所减弱；3）鲍威尔否认加息是任何人的“基准情形”，未来决策将由数据指导。

就业方面，鲍威尔强调失业率企稳，短期内AI可能取代一些工作。美国12月失业率回落至4.4%，对应声明中的“失业率出现企稳迹象”；鲍威尔承认AI在短期内可能会取代一些工作，但长期看好生产率提升工资水平。

通胀方面，鲍威尔表示关税对通胀的影响将在年中见顶，但不宜过早宣布“胜利”。鲍威尔表示，关税对商品价格的影响将在年中某个季度见顶。但是，“中间”公司有强烈意愿将成本向下转嫁。

三、展望：上半年美联储或持续“按兵不动”，关注下届美联储主席提名

2026年上半年，减税脉冲或提振美国经济。此轮居民减税效果或将在2026年二季度以退税形式集中落地，退税总额或增加30%左右达4120亿美元，人均退税规模或增加700-1000美元。美国居民消费倾向达46%，减税可快速转化为GDP，提升美国通胀粘性。

重申美联储降息或“后置”，关注下届联储主席提名。上半年，美国经济特征或为增长加速、就业企稳、通胀磨顶，美联储或暂停降息；下半年，随着去通胀的开始，美联储重启降息，共计1-2次。