申兰华IPO：问询函回复二度延期 控制权稳定性等十五大问题待解

作者：繁晟

在高档有机颜料领域，永固紫几乎是“不可替代”的代名词。因具备着色度高、超高耐候性、耐化学性等“高级”特征，永固紫可适用于对牢固性、环保性等性能要求较高的中高端应用场景，也被称为高档有机颜料中的“紫色明珠”。

而在全球永固紫领域，银川百泓新材料科技有限公司（以下简称“银川百泓”）亦是不得不提的主角之一。这家来自银川市贺兰县的永固紫龙头，在全球及国内的市场份额分别达三分之一、五分之一。

然而，因咔唑车间于2023年末发生火灾事故导致停产，银川百泓2024年深陷亏损困境。与此同时，银川百泓的“主人”——安徽申兰华色材股份有限公司（以下简称“申兰华”）在冲刺北交所的进程中亦“麻烦不断”。

一方面，收购银川百泓后，申兰华内控“瑕疵”问题频出；

另一方面，2025年前三季度，七彩化学、百合花、双乐股份等同行业可比上市公司业绩集体“变脸”。

在净利润连续2年下滑、短债压力持续攀升，以及递表前夕“突击分红”等情况下，申兰华能顺利逆势募资扩产吗？

十年三度变更实控人 申兰华十五个IPO问题待解

申兰华成立于2003年，主要从事酞菁蓝及永固紫等有机颜料及其中间体的研发、生产和销售，产品主要用于油墨、涂料、塑料、橡胶等工业产品的着色。申兰华此次IPO拟募资3亿元，计划用于年产11000吨高性能有机颜料建设项目。

公开资料显示，2003年9月至2016年2月，申兰华主要从事酞菁蓝颜料业务，控股股东为亚邦集团，实控人为亚邦集团的实控人许小初。

2015年12月至2016年2月，亚邦集团因深陷债务危机而被列为“失信被执行人”，并通过出售旗下部分业务板块以回笼资金，同时将所持申兰华全部股权转让给江苏仁欣。

2016年2月至2020年7月，因控股股东江苏仁欣的股份比例分散，且股东之间无任何一致行动约定，导致申兰华期间无实际控制人。

2017年，江苏仁欣所在园区因意外发生爆炸后被要求整改。由于整改期间业务停滞，江苏仁欣为缓解资金需求，便将其持有的申兰华股权出售，而接盘者则是张华等部分江苏仁欣股东。

在通过共同成立安徽菁泓获得申兰华51%的股权后，申兰华于2020年9月迎来第二位实控人张华。

公开资料显示，张华曾担任申兰华第一任控股股东亚邦集团董事，后历任申兰华第二任控股股东江苏仁欣执行董事、董事长，并曾持有江苏仁欣的股权比例达80%。

2021年10月11日，张华因病去世，其女儿张骏遥成为申兰华的第三任实控人。

公开资料显示，张骏遥，1990年出生，拥有硕士研究生学历。2011年10月至2012年4月，担任亚邦颜料销售经理；2012年5月至今，历任东洋申兰华销售主管、董事兼总经理；2022年1月至今，担任宣城森邦执行董事兼总经理；2021年12月至今，担任申兰华副董事长，并实际控制申兰华35.79%的股份。

招股书显示，自成立以来，申兰华共计经历6次股权转让、7次增资、1次代持还原，且控股股东及实际控制人发生多次变动。

2025年10月22日，申兰华收到北交所第一轮审核问询函，涉及股权是否清晰及控制权稳定性、环保及安全生产合规性、公司治理与独立性、财务内控不规范情形及整改有效性、募投项目必要性与合理性等15个问题。

分别于2025年11月21日和12月18日发布延期回复公告后，申兰华表示，现因审核问询函回复相关资料尚需进一步完善，拟于2026年1月15日前提交审核问询函的回复。但申兰华至今仍无“下文”。

申兰华成也并购 败也并购？

上市辅导完成报告显示，申万宏源对申兰华共计开展了10期辅导工作。辅导期间，申兰华通过供应商取得银行贷款、与投资机构签署对赌协议、子公司银川百泓存在的多次行政处罚、未及时审议和披露对银川百泓提供担保事项及整改措施等问题。

据了解，递表前夕，2025年7月15日，全国股转公司挂牌公司管理一部出具的监管工作提示显示，认定申兰华挂牌期间，为银川百泓的银行借款提供连带责任保证但未及时履行审议程序和信息披露义务，后于2025年7月10日补充审议并披露。因上述行为构成公司治理和信息披露违规，申兰华、董事长汪国建、董事会秘书朱靖华被采取监管工作提示。

然而，银川百泓的“麻烦”远不止于此。

公开资料显示，2020年，申兰华以1.52亿元的交易对价完成对银川百泓的收购，业务拓展至高档有机颜料永固紫领域，并于2021年获评“国家级专精特新小巨人企业”。

2022年和2023年，银川百泓营业收入分别为29425.52万元、24690.28万元，占申兰华营收的比例分别达41.06%、34.29%。

2024年，受火灾事故导致的停产影响，银川百泓净亏损为81.47万元。而申兰华永固紫业务收入同比大幅下滑逾三成至1.40亿元，且首次遭遇营收、净利润“双降”。

2025年上半年，受益于银川百泓生产经营恢复，申兰华核心业绩指标均已“回暖”，但净利润率仍处于持续下滑态势。

截至2025年6月末，申兰华货币资金余额为0.52亿元，短期有息债务总额达1.92亿元，并创历史新高。

然而，在业绩波动性较大且稳定性不足，以及存在较大的资金缺口及短债偿还压力等情况下，申兰华辅导期间及递表前夕却持续实施现金分红，累计派发红利金额达1.025亿元。

2022年至2024年，银川百泓共计受到9项行政处罚，除火灾事故外，处罚事由还包括危险化学品超过最大储量、废水超标排放、未按规范要求对非甲烷总烃在线监测设备定期校准、擅自开工建设未组织验收、未组织验收擅自交付使用等，累计罚款金额超百万元。

招股书显示，申兰华此次IPO拟新增产能1.10万吨，其中拟新增酞菁蓝产能9000吨/年、永固紫产能1200吨/年。2025年一季度，申兰华酞菁蓝系列产品产能较2024年增加6000吨/年至16000吨/年，永固紫系列产品产能为800吨/年。

在行业整体业绩下滑的情况下，申兰华“逆势”扩张能否如愿，“问题缠身”的银川百泓是否会成为申兰华IPO进程中的“X因素”，因延迟回复问询函而“中止”审核状态何时能恢复？IPO参考将持续关注。