专访汇丰匡正：AI部分板块阶段性过热，中长期具备成长潜力

置身于“十五五”框架下， 今年大消费行业将涌现哪些机遇赛道？以AI为代表的“新质生产力”应该被视为周期性投资主题，还是纳入长期成长型资产配置？从全球资产配置的视角看，又该如何展望2026年大湾区资本市场的投资前景？本期《开局2026：在新周期起点上》，南都·湾财社专访汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，将站在全球的宏观视角解锁新一年的投资坐标。

汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正

南都·湾财社：2026年是“十五五”的开局之年，扩大内需将成为今年主要的政策重点，消费作为拉动经济增长的主引擎作用也进一步强化。在提振消费方面，短期有以旧换新等政策工具，但从中长期看，服务消费被普遍视为更关键的增长来源。除了房价、股市等财富效应因素外，哪些制度性安排或渠道更有助于释放服务消费潜力？在消费升级和服务消费扩张的过程中，投资者应重点关注哪些具备长期成长性的细分方向？

匡正：去年12月中央经济工作会议首要任务为促进消费，明确提到“制定实施城乡居民增收计划”、“扩大优质商品和服务供给”、“释放服务消费潜力”、“优化两新、两重”等。从政策面看，面对内需相对偏弱的大背景，政府一直强调新解决思路，我们认为支持扩大新消费和服务消费是长期大趋势。鉴于2026年为“十五五”规划第一年，部分投资者仍期待利好内需的更多政策出台。而且，近期投资者对消费板块的关注度略有提升，主要源于近期市场对高切低轮动和2026年布局的考量。2025年第三季度机构投资者对消费行业的配置下降至10.5%，市场对传统消费的预期极低；家用电器和食品饮料的估值也分别位于31.7%和16.9%历史百分位低位，形成一定保护垫。低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，我们看好政策支持下的局部新消费机遇。

扩内需政策或着力于提升服务消费，因此包括健康、养老、托育、家政在内的生活性服务消费、文旅以及体育消费的增长潜力都值得关注。此外，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表“新消费”赛道也快速崛起，展现出盈利高成长性。

南都·湾财社：人工智能的迅速普及应用继续成为 2026 年环球市场的重要主题。你如何看待AI重塑中国各行各业的生态？在应用层面，哪些行业能更具备规模化落地的条件？当前阶段在中国市场，AI 更应被视为周期性投资主题，还是应被纳入长期成长型资产配置的一部分？

匡正：人工智能（AI）的边界正在不断拓展，其应用领域已经渗透到各行各业，目前尤其以金融业、制造业、医疗健康以及消费行业最为显著。更关键的是中国依托自身完善的硬件制造基础与快速迭代的自主AI生态，形成了“软硬件结合+成本”的双重优势。在这一过程中，政策支持与较高的公众接受度进一步加速了AI从技术到场景的落地，推动中国逐渐走出一条以应用牵引、产业链协同为特征的发展路径，增强了经济与科技产业的整体韧性。

此外，如游戏、消费电子智能化及机器人等板块，虽然部分环节存在阶段性过热，但由于它们与中国现有的硬件产业链、内容生态及市场需求高度契合，在中长期仍被视为具备持续成长潜力的方向。总体而言，AI在中国各行各业的落地不仅是技术扩散的过程，更是产业链自主化、生态协同化的重要机遇。

南都·湾财社：从全球资产配置的视角出发，结合当前全球经济趋势与区域发展动态，请展望一下到2026年大湾区市场的投资前景。在这一过程中，哪些行业或资产类别可能成为核心增长点？投资者又应如何在风险与机遇之间实现平衡？

匡正：我们看好中国香港股票市场。中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资。我们对在岸和离岸中国股票持杠铃策略以攻守兼备。政策加持下，我们看好在自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善。其次，我们用红利资产平衡科技股配置，尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护。

南都·湾财社：站在全球视角透视2026 年，面对全球利率周期演变、地缘局势以及主要经济体增长分化并存的大背景，哪些宏观因素最值得投资者重点关注？这些变化将如何影响不同资产类别的风险与回报？

匡正：在全球利率周期演变等背景下，我们认为2026年影响不同资产类别风险主要有几大核心宏观因素。

首先是美联储及全球主要央行的货币政策路径。市场波动的主要驱动力之一是美联储的政策走向。美联储可能比市场预期更早结束降息周期，这限制了美国国债收益率的下降空间，并对利率敏感型资产产生影响。市场关注美联储能否保持政策独立性，依据经济数据做出决策。即使面临地缘政治不确定性，美联储的独立性有助于其维持既定政策路径，这是评估利率风险和债券定价的关键。

其次是地缘局势。局部地缘事件可能引发市场波动，尤其影响油价。但是，当前石油市场供应过剩在一定程度上缓冲了供应中断风险。此外尽管上述风险可能升级，我们观察到市场对其敏感度已有所降低，部分原因是企业盈利基本面强劲。其影响更可能体现在局部（如欧洲市场、欧元汇率），而非引发系统性危机。

再次是全球增长分化与债务可持续性。美国经济增长相对强劲，而欧洲面临债务负担和增长动力不足的问题。许多新兴市场则因良好的增长前景和审慎的财政管理获得信贷评级上调。这种分化影响了跨区域的资金流向和资产表现。此外，财政政策的调整空间（如英国、法国）也会影响当地股市和债市的稳定性。

在上述宏观因素交织作用下，各类资产之间的相关性在近期显著增加（股票、债券、黄金走势往往同步）。这使得单一资产难以在各种风险情境下提供完善防御。因此，宏观因素的核心影响在于它们共同抬高了整体市场的关联风险，使得通过跨资产、跨行业、跨区域的多元化配置来管理风险变得至关重要。

策划：王莹

统筹：李颖
采写：南都·湾财社记者 卢亮

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