紫金矿业已经杀红眼了

作者| 云开

编辑| 方乔

紫金矿业再次出手海外并购。公司旗下紫金黄金国际拟以55亿加元收购加拿大联合黄金全部股权，将马里、科特迪瓦、埃塞俄比亚三座大型金矿纳入版图，这笔折合约280亿元人民币的交易成为紫金矿业史上金额最大的单笔并购。

并购消息公布当日，紫金矿业股价盘中创出历史新高，市值重回万亿元。自2015年开始在行业低谷期布局海外收购以来，这家从福建上杭县起步的矿企已在全球范围内控制了数十座矿山，而本次交易完成后，其黄金板块的产能扩张将再上台阶。

紫金矿业1月26日晚间发布公告，公司控股85%的紫金黄金国际与联合黄金签署协议，将以44加元/股的现金价格收购后者全部已发行普通股，收购对价共计约55亿加元。

从溢价水平看，这一报价较协议签署前1个交易日收盘价溢价约5.39%，较前20个交易日加权平均交易价格溢价约18.95%。联合黄金总部位于加拿大，核心资产包括马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体以及埃塞俄比亚Kurmuk金矿，均为大型露天开采项目。

根据公开披露信息，截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨。该公司2023年、2024年分别产金10.7吨、11.1吨，预计2025年产金11.7至12.4吨。按照规划，随着Sadiola项目改扩建和Kurmuk项目建成投产，2029年产金将提升至25吨。

从财务数据看，联合黄金此前连续两年亏损，2023年净亏损1.92亿美元，2024年亏损收窄至1.20亿美元，2025年前三季度净利润转正为0.17亿美元，但同期资产负债率达到75%。

具体项目中，马里Sadiola金矿采选规模从500万吨/年提升至570万吨/年，年产量有望提升至6.2至7.2吨。埃塞俄比亚Kurmuk金矿计划2026年下半年投产，预计前四年平均年产金9吨，全维持成本预计将低于950美元/盎司。

本次收购完成后，紫金黄金国际的资产布局将拓展至12个国家的12座大型金矿。紫金矿业2025年预计矿产金产量达90吨，同比增长23.5%，加上新增产能，有望提前实现矿产金超百吨的目标。不过，交易仍需联合黄金股东大会批准以及中国、加拿大等地政府部门审批。

此次收购是紫金矿业在非洲的又一次重要布局。公司表示，马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体与此前收购的加纳阿基姆金矿相邻，三者形成西非黄金成矿带的集群优势。埃塞俄比亚Kurmuk项目与厄立特里亚碧沙锌矿临近，东非区位联动效应同样明显。

实际上，连续并购已成为紫金矿业近年来的常态。2025年4月，公司以10亿美元完成对加纳阿基姆金矿的收购，同年10月完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿的收购交割。其他矿业公司也在加快海外布局，洛阳钼业完成对巴西三座金矿的收购，江西铜业对英国索尔黄金发出收购要约。

紫金矿业的并购策略始终遵循反周期逻辑，早在2015年全球矿业寒冬时期，公司就开始在海外大举收购优质资产。2019年以13.3亿加元收购大陆黄金获得哥伦比亚武里蒂卡金矿，该矿是全球品位最高的金矿之一。

弗若斯特沙利文数据显示，2019年至2024年，紫金矿业收购矿山的平均成本约为每盎司61.3美元，同期行业平均水平为92.9美元。

这种低成本扩张策略在本轮黄金牛市中带来丰厚回报。2025年国际金价累计上涨超60%，截至1月28日10点伦敦黄金现货价格为5204.96美元/盎司。金价上涨推动紫金矿业业绩增长，公司2025年预计实现净利润510亿至520亿元。股价方面，公司2025年全年上涨133%，总市值增长超5200亿元。

从更长周期看，紫金矿业股价已连续六年上涨，2020年初股价仅3.15元/股，如今已翻了10倍以上。1月13日公司总市值首次突破万亿元，市值规模超越力拓，成为全球市值第二大矿业公司。

这一成就的背后，除了金价上涨的外部因素，更与公司持续的资源扩张和产能释放密不可分。公司董事长邹来昌在新年致辞中表示，紫金矿业将面向全球开拓资源版图，密切关注有重大影响力的超大型矿产及中型矿业公司并购机会。

紫金矿业目前已形成母公司、紫金黄金国际、藏格矿业、龙净环保的“1+3”上市平台格局，合计市值超1.5万亿元。除黄金和铜之外，紫金矿业还在锂资源领域持续布局，2025年初以137亿元收购藏格矿业约25%股权取得控制权，锂资源储备达到1788万吨碳酸锂当量。

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