不只是股债：2026 年，重新定义 “固收+” 的含金量

关键词1： 龙盈计划关键词2：多元配置关键词3：低波低回撤

2026 年，多元 “固收 +” 基金，正以飞快的速度，登上舞台。

一方面，是几年前的海量高息存款到期，需要一个相对稳健且收益尚可的去处；

另一方面，自 “9・24” 行情以来，成功抄底权益市场的基民，如今已有了较为丰厚的浮盈，不少人且战且退，也需要更稳健的资金投向。

而这时，基于现代资产配置理念，跳出传统股债配置，纳入更多资产类别的多元 “固收 +” 类产品，吸引了更多人的目光。

如果说，2025 年是多元 “固收 +” 的发展元年，那么 2026 年或许是其驶上快车道的年份。

近日，笔者一直关注且跟投投顾组合 “超级定投家” 的管理人广发基金，将推出一款名为广发悦丰多元三个月持有期混合型 FOF（A 类 026578；C 类 026579）的多元 “固收 +” 产品，拟任基金经理是杨喆。

本文以此为范本，对这类产品类型做一个解读。

对于杨喆这个名字，EarlETF 的老读者应该不陌生，尤其是在基金投顾领域。

杨喆加盟广发基金担任资产配置部联席总经理之后，带领团队持续探索多元资产配置。团队目前在管多只 FOF 产品和投顾组合，整体业绩表现都挺不错。

今次，拟由她管理的广发悦丰多元三个月持有期混合型 FOF，是由建行托管，并入选 “龙盈计划” 系列的低波 “固收 +” 产品。

在理解 2026 年的基金市场，尤其是稳健类产品时，银行是一个绕不开的话题。

相比银行过往的代销基金，这类计划的核心特点是银行优选，不仅是优选基金经理，也是结合客户需求优选新发产品。

继招商银行之后，2026 年初，建设银行也推出 “龙盈 FOF 计划”。

从下图可以看到，龙盈计划从一开始，就将目标收益率、回撤幅度和权益中枢梳理得明明白白，以 10% 权益中枢的低波类产品来看，目标就是 3% 的年化收益，最大回撤要控制在 1.5% 以内。

拟由杨喆管理的悦丰多元三个月持有期混合型 FOF，正是属于龙盈计划的一款低波 FOF 产品。

“固收 +” 基金，早已有之。

早在上一波 2019 年至 2020 年的牛市中，许多低风险投资者，就通过 “固收 +” 产品分享到了牛市的喜悦。

而站在 2026 年的当下，市场更关注的是多元 “固收 +”，也就是不局限于股债两类资产，还会引入美债、黄金、其他商品、REITs 等更多资产类别，以多元资产配置理念为先导的 FOF 基金。

这一点，其实只要对比基金产品的业绩基准，就一目了然。比如。此次发行的悦丰多元三个月持有期混合型 FOF，业绩基准是：

中债 - 综合全价（总值）指数收益率 ×83%+ 沪深 300 指数收益率 ×8%+ 恒生指数收益率（经估值汇率调整）×2%+ 上海黄金交易所 Au99.99 现货实盘合约收益率 ×2%+ 银行活期存款利率（税后）×5%

相比传统 “固收 +” 只有 A 股指数和债券构成业绩基准，多元 “固收 +” 的业绩基准，不仅往往引入了港股，还有黄金。

当然，业绩基准，某种程度上只是对投资策略的简化，根据基金契约，这款产品投资于 QDII 基金和香港互认基金的比例占基金资产的 0%-20%。

是的，2025 年的黄金牛市，让许多投资者意识到了多元资产的魅力。但是，黄金不可能永远是牛市，真正的多元配置类产品，只有股债金是不够的，应该有更多的资产纳入配置。

在这一块上，FOF 产品相较基金投顾，有着较大的优势。有的国别权益资产，比如日本，目前只有 ETF 类产品可用，并无场外基金；许多商品类 ETF，通过场内可以轻松买到，但是场外往往已经限购 1000 元；又比如 REITs，更是只能通过场内购买。

毫不夸张的说，目前在公募基金领域要进行真正的多元配置，FOF 是绕不开的工具。

在多元资产配置上，广发基金杨喆所在的资产配置团队，其实已经有了挺长时间的实践。

目前，团队配置了专门的投研小组对各类商品资产进行覆盖研究，配置时将结合各品种基本面、资金面及其在投资组合中的风险对冲效果，进行综合决策。

以杨喆管理的广发安裕稳健一年持有 A (013696)为例，从其持有的基金清单就能看到黄金、QDII 等资产的身影。

此次即将发行的悦丰多元三个月持有期混合型 FOF，在建行龙盈计划中，是按照低波多元 FOF 来分类的，这类产品的目标年化 3% 收益，最大回撤为 1.5%，这就意味着卡玛比率可以达到 2，也能比较符合稳健投资者的需求。

那么，这个目标能实现吗？

这个问题要分两个角度来看：过去与将来。

在杨喆管理的一众 FOF 中，有一只与悦丰多元三个月持有期混合型 FOF 比较类似，都属于 10% 权益中枢的产品 ——广发安腾稳健 6 个月持有 A (016723)，成立于 2023 年 5 月 16 日。

下图是产品成立迄今的走势回报，可以看到历史最大回撤是 1.45%，而且绝大部分时间（超过 95% 的交易日）回撤都控制在 1% 以内。这个回撤水平对于风险偏好较低的投资者，还是相对能够接受的。

从这款产品经历的两个完整年度来看，每年的收益也均大于 3%。

当然，历史业绩无法代表未来收益，那么未来呢？

作为一款低波产品，核心收益来源还是占资产大头的债券类资产。

平心而论，刚刚过去的 2025 年，对债券类资产而言，不算是一个好年份。

从下图可以看到，一方面，1 年期国债收益率长期在 1.5% 以下徘徊，极大地约束了短债的收益率；另一方面，10 年、30 年国债的收益率大幅攀升，也使得持有长期债券要承受不小的价格亏损。

从下图可以看到，沪市 30 年国债的最大回撤高达 8.61%。

不过，对债券尤其是国债这样的利率债，价格下跌是过去的悲歌，但却是未来幸福的基础。

就以 30 年国债而言，经过下跌，收益率从去年中的 1.85% 左右飙升到了近期 2.3% 的水平，这意味着仅仅是长期持有，就多了 0.45 个百分点的收益率；

再加上收益率若下跌还能带来价格上涨的收益，为整个债券类资产的投资带来了更大的腾挪空间。

至于 A 股呢？

虽然当下 A 股的估值已经处于合理甚至略偏高的水平，但权益类资产仍然具有潜力。

一方面，港股尤其是科技股，已经萎靡许久，对于基准中包含港股指数的悦丰多元三个月持有期混合型 FOF 而言，这是成长股投资的一大潜力所在。

另一方面，近期A 股和港股红利的调整，让他们的股息吸引力继续攀升。目前中证红利的股息率已经回升到 5.02%，港股通高股息也为 5.73%，这样的股息率为权益端提供了稳健股息的来源，也为权益内部成长价值风格的轮动带来了收益潜力。

至于黄金以及其他商品呢？

2025 年，黄金大涨，固然为配置了黄金的 “固收 +” 增厚了不少收益，但也引发了许多基民对于黄金调整的担心。

但请注意，重仓单一商品，和多元 “固收 +” 产品以小仓位配置，风险收益贡献是迥异的。

“涨跌不对称”，是许多老股民耳熟能详的特性。

当一个资产上涨 50% 之后，只需要下跌 33.33%，就打回原形；上涨 100% 后，只需要下跌 50%，就打回原形。这种涨跌不对称，意味着控制回撤至关重要。

但是，当你以很小的权重配置并搭配动态平衡，又是另一番光景了。

举个例子，就以悦丰多元三个月持有期混合型 FOF 基准中的比例（即 2%）小仓位配置黄金。

假如第一年遇上 50% 的上涨时，可以为整个产品净值贡献 1 个百分点；如果第二年遭遇 33.33% 的下跌，也就是黄金价格打回原形，那么 2% 的配置引发净值下跌 0.67 个百分点，两年累计依然还有 0.33% 的收益。

是的，在上面虚拟的例子中，哪怕两年先涨后跌，黄金坐了一轮电梯回到原地，但通过动态平衡，仍然能为组合贡献 0.33% 的收益。

这意味着，对于小仓位持有的商品品种，长期收益可以不依赖于价格的上涨，而是可以通过 “波动 + 动态平衡” 来赚取收益。

今年以来，黄金固然风光无限，但其实有色、能源也有不俗的表现。一个好的多元资产配置类 “固收 +”FOF，不能依赖也不会依赖于黄金的贡献，而是应该在各类资产中，通过战略配置和战术择时来贡献超额收益。

这背后的 “再平衡” 魔力，也就是专业 FOF 管理人的核心价值所在。对于普通基民，要在多类资产间精准切换、严格执行纪律并不容易，把这份操心交给深耕资产配置的团队，或许是更具性价比的选择。

回到开篇的话题，2026 年的投资环境，不再是 “一飞冲天” 的冲刺，更像是一场考验耐心的长跑。

当存款利率日益走低，当权益市场颠簸难测，我们需要的或许正是一份不仅能平滑波动，还能在各类资产的此消彼长中寻找机会的 “多元解”。

广发悦丰多元三个月持有期FOF（A 类 026578；C 类 026579）这样的产品，虽然提供不了让人肾上腺素飙升的暴利，但在充满不确定性的当下，它希望打造的是一种更为从容的持基体验。

毕竟，在追求保住本金的基础上，稳稳当当地赚取那份合理的配置收益，才是大多数家庭理财最朴素的愿望。