通用在华业务持续向好 年销188万辆 高盛：股价潜在涨幅30%

网新社研究所：通用汽车（GM）近日发布2025年第四季度及全年业绩，并给出2026年财务指引。国际大行高盛在业绩电话会后发布研报，维持对通用汽车的"买入"评级，并将其12个月目标价从98美元上调至104美元，潜在上涨空间约30.9%。

通用财报显示，通用汽车25年第四季度总营收为453亿美元，略低于华尔街预期。然而，公司调整后息税前利润（EBIT）达28.4亿美元（利润率约6.3%），非GAAP每股收益（EPS）为2.51美元，均超出市场普遍预期。盈利超预期主要得益于强劲的定价能力与成本效率。当季汽车业务自由现金流为28亿美元，公司并回购了25亿美元股票。

2025年全年，通用汽车净利润约27亿美元，相比24年的60亿美元下降约55%，其核心原因主要来自于，电动汽车战略重组费用（2025年导致79亿美元的费用），中国业务重组与减值（2025年导致8.4亿美元费用）以及法律和Cruise自动驾驶业务重组等产生的相关费用。上述相关费用大多属于一次性费用，对通用长期盈利水平，不会产生持续影响。

聚焦到中国市场，通用汽车2025年中国销量为188万辆，较2024年的184万辆，增长2%，同时其中国合资公司的股权投资亏损，相较2024年的44亿元，大幅收窄至3亿美元。在面对全球新能源竞争最激烈的中国市场，通用汽车已实现连续五个季度盈利，显示其中国业务重组已见成效。

2025年，通用汽车在中国市场实现全年零售销量与市场份额的同比双增长。作为公司在华增长核心驱动力，新能源车型销量近100万辆，占总销量一半以上，销量及渗透率均创下历史新高。此外，通用改变了"全球车型一套打法"的传统路线，采取深度本土化策略。与Momenta联合开发的"逍遥智行"辅助驾驶系统、基于本土架构打造的新车型，以及2026年所有新产品都将提供新能源选择的承诺，都展现出对中国市场需求的精准回应。

高盛指出，尽管通用汽车面临政策和行业竞争的挑战，但预计其国际业务整体盈利在2026年将保持稳定。

通用管理层在业绩电话会上，对2026年也做出了展望。公司预计2026年调整后息税前利润EBIT将在130亿至150亿美元之间，北美市场核心业务将保持平稳，电动汽车业务的亏损将显著收窄，同时软件与订阅服务等高增长业务将持续贡献收入。公司计划未来两年保持每年100至120亿美元的资本开支规模，重点用于美国本土制造能力的提升，以应对供应链与关税环境的变化。

针对此次财报与展望，高盛发布研究报告，维持对通用汽车的"买入"评级，并将其未来12个月的目标股价从98美元上调至104美元，潜在上涨空间约30.9%。

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