A股“煤飞色舞”！ 周期轮动中下一个谁将接力？

今日A股市场延续分化态势，三大指数涨跌互现，周期板块却成为绝对主角。贵金属再度领涨全场，带动有色板块集体走强，资金炒作情绪逐步向油气、化工等细分领域扩散，午后煤炭板块的脉冲式拉升与农产品的短暂活跃，更印证了市场对大宗商品涨价逻辑的追捧。在全球流动性宽松预期与经济复苏信号交织下，周期股的结构性行情正从局部扩散，“煤飞色舞”的传统剧本之外，轮动的接力棒或正悄然传递。

大宗商品的轮动从来遵循清晰规律，当前行情恰契合“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的经典路径。2025年至今，贵金属率先开启牛市，黄金全年涨幅超60%，白银涨幅更是突破146%，成为周期行情的先行者；随后工业金属接棒，铜价创下历史新高，碳酸锂上演V型反转，背后是新能源、AI算力等新兴产业的刚性需求与供给端约束的共振。如今有色板块的狂飙，正是这一轮动逻辑的中期演绎，而按照传导顺序，能源化工与煤炭正站在行情扩散的风口。

煤炭板块的潜在机会并非简单的补涨逻辑，而是价值重估与需求支撑的双重驱动。此前“煤飞色舞”的同涨格局已演变为结构性分化，有色的强势掩盖了煤炭的转型价值。政策层面，《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平》明确推动煤炭从“燃料”向“原料”转型，煤化工原料耗煤量逐年递增，龙头企业如宝丰能源，其煤制烯烃业务2025年上半年毛利率高达42.84%，远超行业平均水平。同时，炼焦煤作为钢铁工业的核心原料，在稳增长政策加持下需求刚性凸显，近期钢铁板块异动已形成传导预期，煤炭板块有望跟随迎来估值修复。开源证券指出，资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。

化工板块的景气反转信号已逐步显现，成为周期轮动的关键承接者。从供需格局看，化工行业连续数年资本开支收缩，主要细分领域开工率处于高位，产品价差位于历史低位，具备价格上行的基础条件。成本传导逻辑也逐步兑现，原油市场虽受前期供应过剩影响表现分化，但OPEC+减产协议延长预期将推动油价触底回升，带动下游PX、PTA等化工品价格跟涨。机构普遍认为，在“反内卷”政策优化供给与工业需求复苏的双重催化下，化工板块将从底部崛起，与有色、煤炭形成周期合力。

建材板块作为周期链条的终端环节，有望依托地产与基建需求实现补涨。建材行业与经济复苏节奏高度绑定，随着国内稳增长政策落地见效，基建投资的持续发力与地产行业的边际改善，将直接拉动水泥、玻璃等核心产品需求。同时，建材行业的供给端约束依然存在，环保政策与产能管控形成长期支撑，在大宗商品全面涨价的背景下，成本传导与需求复苏的共振将推动板块估值修复，成为周期轮动的收尾接力者。

当前情况看，周期行情已从单一品种强势转向“百花齐放”的格局，全球宽货币环境与国内供给侧优化构成核心支撑。有色板块的上涨已打开周期股的估值空间，煤炭、化工、建材或将顺着大宗商品轮动逻辑依次承接行情。但需注意，地缘政治扰动与政策变化可能引发短期波动，投资者需聚焦具备供给刚性与需求增量的细分龙头。在经济复苏与通胀传导的大背景下，周期板块的轮动盛宴尚未落幕，后续表现值得期待。