徕卡 10 亿欧元卖身，为什么小米一定不能买？

相机界的「劳力士」，又一次摆上了货架。

这周，影像圈最大的新闻莫过于此：徕卡又要卖了。

彭博社传来消息，徕卡控股方正考虑出售股权，估值约 10 亿欧元。消息一出，圈内错愕：M 系列一机难求，手机联名风生水起，怎么偏在「巅峰期」卖身？

更有意思的是国内的呼声：「雷总，别犹豫，买下它！」

这种情绪不难理解——毕竟这两年小米和徕卡的联名搞得风生水起，既然关系这么好，干脆领证结婚岂不美哉？

且慢，这笔账，恐怕不能这么算。

豪门里的生意经

目前的徕卡，股权结构其实挺简单：奥地利的考夫曼家族（ACM 项目开发公司）持有 55% 的股份，是话事人；美国的私募巨头黑石集团持有 45% 的股份。

这次传出要卖的，就主要是后者手里的那 45%。

为什么要卖？是徕卡不行了吗？

恰恰相反，是因为徕卡现在「太行了」。

在奢侈品和投资圈，有个不成文的规矩：最好的套现时机，不在低谷，而在巅峰。在这个世界上，私募基金（PE）的逻辑从来都不是做慈善，或者是守护什么人类光学遗产，他们的逻辑简单粗暴：低买，高卖。通常 PE 的投资周期是 5 到 7 年，但 2011 年，黑石以 1.3 亿欧元拿下徕卡 45% 的股份，一拿就是 13 年，已经远远超出了常规范畴，直到最近，徕卡刚交出了一份史上最漂亮的财报——去年营收接近 6 亿欧元。

黑石认为，完美的下车时机来了。

手里的一支股票，拿了十几年，翻了好几倍，现在正好涨到历史最高点，是继续拿着情怀，还是落袋为安？

显然，黑石选择了后者。

消息中还提到，除了黑石集团，作为大股东的考夫曼家族也可能顺势调整手中的筹码——这是现代徕卡的灵魂角色。

要读懂今天的徕卡，绕不开安德烈亚斯·考夫曼，没有他，徕卡的故事在二十年前恐怕就剧终了。

▲ 安德烈亚斯·考夫曼

2004 年前后，数码浪潮席卷全球。当佳能和尼康拿着数码单反大杀四方时，徕卡守着胶片时代的余晖。银行断贷、高管换血、抵押工厂，这位德国光学巨人步履蹒跚，一只脚已经踏进了坟墓，不得已，推出了大量价格相对低廉、由日企代工的胶片傻瓜机，这些产品虽然走量，但严重稀释了徕卡的品牌格调，让用户觉得花钱买了个标。

就在这生死关头，考夫曼——这位左派教师出身的「富二代」，带着家族资金入场，并做了一个当时被华尔街视为「疯了」的决定：All in 徕卡，而且要彻底数字化。

▲ 幸存的和松下合作的 D-Lux 也被定义为高端便携机

考夫曼最毒辣的眼光，在于他为徕卡重新确立了坐标：与其做大众的相机，不如做奢侈品。

他砍掉讨好市场的廉价线，专注于 M 系列的数字化，并在此基础上，重塑认知——买徕卡不再仅仅为了拍照，而是为了展示「我有品位」。

▲ Leica 的数码 M 系列开端 M8

在这场长达 20 年的品牌重塑中，考夫曼步步为营，先在 2011 年引入黑石集团，获得华尔街资本的背书，又在次年推出只能拍摄黑白照片的 M Monochrome，巩固了其对摄影文化的解释权，仅仅两年后，又将公司迁回徕卡的诞生地，打造 Leitz Park，建立起信徒的朝圣总部。

引援、立威、筑庙，一套精神图腾的必要元素都备齐了，徕卡正式起飞。

市场证明了考夫曼的战略眼光，由卖产品的思路转为卖品牌后，如今的徕卡，活成了相机界的劳力士。

眼下，黑石准备抛售 45% 的股份，若考夫曼家族也顺势调整，那么这笔交易极可能产生过半的股权变动——对于一家未上市的私企而言，过半的股份变动涉及绝对控股权的易主，重要性不言而喻。

但正是这种「奢侈品化」的成功，也隐隐注定了它的下一任主人，绝不能是那些急于求成的科技新贵。

百年红点，花落谁家？

黑石退场，谁来接手？

彭博社提到了几个名字，包括之前的红杉中国（现 HSG），还有瑞典的私募股权公司 Altor Equity Partners，后者是 Marshall Group 的第二大股东，很擅长经典老牌现代商业化的复杂转型。

▲ 没错，就是这个音响

但在中国互联网上，被提及最多的却是另一个名字：小米。

「雷总，这不得冲一波？」 「买下来后，小米就是徕卡正统了」

大家有这种想法很正常，小米 12S Ultra 之后的几代产品，因为徕卡的加持，影像实力突飞猛进，高端路走得越来越稳，最新的小米 17 Ultra 徕卡版，也将两者的合作提升到了新高度。手里握着千亿现金储备的小米，买下 10 亿欧元的徕卡，从钱的角度看，也确实是「洒洒水」。

但是，我得泼一盆冷水：收购徕卡，对小米来说，可能是一笔双输的买卖。

其中的逻辑关键，在于品牌势能——小米与徕卡的联姻之所以成功，核心在于「借势」。

这条钻研品牌的路，始于华为与徕卡的合作，P9 一出世 ，德味天下知。

而作为科技新贵，小米拥有极高的效率和技术积累，但在影像审美和品牌厚度上，难免显得「年轻」。而徕卡作为百年贵族，手里握着的是关于「摄影文化」的解释权和话语权。

小米给徕卡交昂贵的「学费」，换取的是徕卡对影像系统的调教，以及红色 Logo 带来的高端认证。这是一种平等的、甚至略带仰视的合作，也就是在前不久，品牌上的合作又来到新的高度，徕卡高度介入小米 17 Ultra By Leica 版本的打造中，全力主导了机身设计、徕卡一瞬的开发工作。

可以说，这是双方合作以来，徕卡「含金量」最高、灵魂渗透最深的一次。

▲ 由小米 17 Ultra by Leica 的徕卡一瞬拍摄

可以想像，一旦收购，这种张力就会崩塌。如果劳力士变成苹果的手表部门，还能维持溢价吗？

互联网公司信奉的是「快」，是敏捷迭代、极速试错；而徕卡赖以生存的根基是「慢」，是近乎偏执的传承，两种价值观相去甚远，甚至背道而驰。当神变成了员工，神格破碎，徕卡的品牌说服力直线下降，小米也随之失去一个可靠品牌的背书。

况且，徕卡目前的商业模式非常灵活，它既教小米和影石做影像，也和松下搞 L 卡口联盟，还为 iPhone 设计了一个套徕卡滤镜的 Leica Lux，单一年的订阅费用，都需要 500 元。

若是直接归属某一家手机厂商，这种开放性势必会被排他性取代，路反而越走越窄。

也许有人会搬出「大疆收购哈苏」的成功案例来反驳。

确实，大疆收购了哈苏的大部分股权。但这有个前提：当时的哈苏是真的快不行了，而且大疆急需哈苏来提升无人机的品牌壁垒，可以说是珠联璧合，而且，大疆在收购后非常克制，小心翼翼地维护着哈苏的高端形象，只在御 Mavic 旗舰型号上打上 Hasselblad 的标。

即便如此，你也必须承认，现在提到哈苏，大家的第一反应已经不完全是当年那个登月的传奇，而是大疆相机。

▲ 大疆 Mavic 4 Pro 上的哈苏 logo

对于徕卡这种靠「腔调」和「文化」溢价生存的品牌，任何带有强工业属性、强消费电子属性的母公司，不仅无法通过收购获得品牌溢价，反而可能稀释掉它最珍贵的那部分资产。

所以，徕卡最好的归宿在哪里？

大概率，还是像 Altor 这样的私募股权基金，或者是某个像考夫曼一样，既有钱又有闲，还对摄影有某种执念的家族基金。他们是沉默的赞助人，提供资金、要求回报，但不干涉你在这个镜头里是用萤石还是玻璃，不强迫你在机身上印上「Powered by...」。

它应该属于资本，因为它需要钱来生存；但它不该完全属于某一家科技巨头，因为它需要保持距离，才能维持神话。

至于那个「小米收购徕卡」的愿望，就让它留在互联网的段子里吧，有些神坛上的东西，还是让它留在神坛上比较好。