被50亿营收困住的金种子酒，五年巨亏六大教训

对于金种子酒而言，当下的燃眉之急已非那个遥不可及的50亿蓝图，而是如何在不足2%的市场夹缝中，找出一条切实的生存路径，重塑与自身品牌根基相匹配的产品体系和商业模式。

作者|十三 图源|网络

当金种子酒将营销中心从合肥撤回阜阳大本营，这家曾与古井贡酒并肩的“徽酒四杰”之一，其市场份额已萎缩至不足2%。

面对2025年上半年营收断崖式下跌近三成、净利润由盈转亏超7000万元的残酷现实，战略收缩已成为其迫不得已的选择。

失误之一：脱离现实的五年宏图

当金种子酒在2025年7月发布半年度业绩预亏损6000万至9000万元时，五年前高调立下的宏伟目标注定成为泡影。

2020年，金种子酒全年营收10.38亿元，净利润6940.61万元，成功扭亏。正是在这份业绩的衬托下，公司管理层提出了那个决定未来五年命运的战略目标：在“十四五”末冲击50亿元销售收入，并以新推出的馥合香系列为核心，向次高端市场发起全力冲击，意图重回徽酒第一阵营，最终晋升一线名酒行列。

只是，市场并未给这份雄心以足够的时间。自目标设定后，金种子酒的经营轨迹便与预期背道而驰。

2021年至2024年，公司归母净利润分别为-1.66亿元、-1.87亿元、-0.22亿元和-2.58亿元，四年累计亏损额高达6.33亿元。

进入2025年，情况非但没有好转，反而进一步恶化。第一季度，公司营收同比下滑29.41%，亏损3892.77万元。上半年，正式业绩报告显示，营收仅为4.84亿元，同比锐减27.47%，归母净利润亏损7200万元。

在五年计划收官之年，金种子酒不仅距离50亿目标遥不可及，其营收规模甚至不及五年前的起点，呈现断崖式下滑。

公司解释称，行业深度调整、新品馥合香系列尚处市场培育期且投入巨大，是业绩承压的主要原因。

失误之二：产品结构失衡

我们认为，金种子酒持续的经营困境，其根源是产品结构的长期失衡。这种“低端打天下”的格局，在消费升级和行业分化的浪潮中，成为公司发展的最大掣肘。

2025年上半年财报数据显示：公司营业收入为4.84亿元，其中低端产品，以柔和、祥和系列为主，贡献了2.51亿元，占总营收的比重仍高达52%。更严峻的是，低端酒基本盘正迅速崩塌，营收同比大幅下滑32.77%。

与此同时，被公司寄予厚望、承担品牌升级使命的高端馥合香系列，上半年营收仅为0.37亿元，同比微增0.64%，占总营收的比例不足8%。

定位中端市场的产品线同样表现乏力，营收1.13亿元，同比下降19.72%。产品矩阵呈现出危险的“倒金字塔”形态。

这种“低端依赖症”带来的直接恶果，是公司盈利能力的持续羸弱。低端酒产品毛利率仅为36.45%，这不仅远低于中高端白酒通常60%以上的毛利率水平，也严重拖累了公司整体利润。

2024年，金种子酒综合毛利率为38.40%，与安徽省内同行形成鲜明对比：同期，古井贡酒的毛利率高达81.74%，口子窖为74.59%，迎驾贡酒也超过65%。

我们认为，金种子酒长期深耕低端市场，其品牌形象在消费者心中已被固化。尽管公司通过馥合香系列试图冲击次高端价格带，但在缺乏强有力的品牌故事、持续的品质口碑以及核心消费圈层培育的情况下，单纯的产品升级难以获得市场认可。

高端产品增长停滞，低端基本盘又不断被五粮液、泸州老窖的系列酒和更灵活的区域品牌挤压蚕食，导致公司陷入“两头不靠”的尴尬境地：既无法享受高端市场的高利润，又失去了低端市场的规模壁垒。

这种失衡使其在行业周期下行时尤为脆弱，业绩波动远大于行业平均水平。其持续亏损并非偶然，而是产品战略缺陷在不利市场环境下的必然兑现。

失误之三：华润赋能失效与“水土不服”

2022年6月，华润战略投资有限公司通过收购股权成为金种子酒第二大股东，一度被市场视为“白衣骑士”的到来。

此后，“华润系”高管开始全面接手公司的经营管理。2022年7月，具有华润雪花啤酒背景的何秀侠被聘任为金种子酒总经理。

华润系为金种子酒制定了“一体两翼”品牌战略：“一体”指金种子馥合香系列，定位次高端市场；“两翼”分别是种子系列和醉三秋系列，意图清晰区隔产品定位。

三年过去，华润的赋能并未带来预期的转变。2022年至2024年，金种子酒归母净利润分别为-1.87亿元、-0.22亿元、-2.58亿元，累计亏损超过4.67亿元。

2025年情况继续恶化，一季度营收同比下滑29.41%，净利润亏损达到3892.77万元。

华润擅长的快消品高效渠道管理模式，似乎未能与白酒行业重品牌、重文化、重圈层运营的特性深度融合，出现了明显的“水土不服”。

更致命的是，华润入主后，引发了新一轮的管理动荡。2025年7月，被视为改革关键人物的总经理何秀侠辞去所有职务。

随后，华润系核心高管陆续离场：9月，财务总监更替；12月，副总经理何武勇离任。至此，首批华润系高管基本退出核心岗位，总经理职位空缺近半年，董事会换届也出现延期。

频繁的高层更迭，使得任何长期战略都难以持续贯彻，公司再次陷入方向不明的摇摆期。

高管频繁更替的同时，金种子酒的薪酬体系也引发了巨大争议。在2024年亏损2.58亿元的背景下，高管薪酬总额却“不降反升”，部分中小股东在年度股东大会上对薪酬议案投出近46%的反对票。这不仅损害了股东信任，更暴露出公司治理与业绩严重脱节的深层次问题。

失误之四：市场全面失守与竞争边缘化

金种子酒的市场空间正在被全面挤压，陷入“省内守不住，省外打不开”的双重困境。

2025年上半年，公司在安徽省内营收3.25亿元，同比下降25.33%；省外营收0.77亿元，同比下降34.16%。两大市场同时大幅下滑，意味着其全国化尝试彻底受挫，连根据地也岌岌可危。

截至2025年三季度末，金种子酒共有经销商629家，较年初净减少13家。渠道网络的收缩，公司不仅未能打开省外市场，连省内大本营市场也开始萎缩。

与此同时，徽酒市场的竞争格局已经发生根本性变化，马太效应愈发凸显。2024年，安徽白酒市场规模超400亿元，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒三家企业合计占据超60%的市场份额，形成稳固的寡头垄断格局。

金种子酒的市场份额则从2019年的约5% 下滑至2025年的不足2% ，已被彻底边缘化，与昔日对手的差距拉大至难以追赶的程度。

失误之五：资金链持续失血与“卖子求生”

连续亏损使金种子酒的资金状况日益紧张，其现金流已亮起红灯。截至2025年9月末，公司货币资金3.67亿元，而短期借款2.70亿元，应付票据及应付账款2.82亿元，其他应付款项1.09亿元。其账面资金已难以覆盖短期债务，偿债压力巨大。

更严峻的是造血能力的衰竭。截至2025年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.18亿元。这已是经营性现金流连续第六年为负，多年累计净流出规模巨大。

持续的“失血”状态，不仅制约了正常的市场投入和产品研发，更让任何长期战略的推进都缺乏资源保障。

为缓解迫在眉睫的财务压力，金种子酒近年频繁走上“卖子求生”的道路。2025年11月，公司将持有的安徽金太阳生化药业有限公司92%股权以1.26亿元的价格出售。

这并非首次资产变卖：2023年12月，公司将9.8万平方米的国有建设用地使用权以4250万元转让给控股股东；2024年6月，又挂牌近百处办公及住宅房产，总估值约1.62亿元。累计变现金额超过3.3亿元。

出售非核心资产虽能短暂回血，却无异于饮鸩止渴，削弱了公司长期发展的资产基础，也向市场传递出极度困难的消极信号。

失误之六：被动收缩与模糊策略

在内忧外患之下，金种子酒在2025年做出了标志性的战略回调：将营销中心从省会合肥撤回其起家地阜阳。

公司内部流传着一句话：“我们要重新学习白酒的打法。” 新任营销负责人张桂波将资源极端聚焦于大本营市场，试图通过渠道梳理和价格管控，重拾经销商信心。

同时，公司进一步明确将中高端馥合香系列、中端金种子年份系列以及光瓶酒金种子特贡作为重点打造的“三瓶酒”，产品策略看似更加聚焦。

2025年第三季度，公司营收为1.44亿元，同比上升3.73%；归母净利润亏损2829.88万元，较上年同期亏损1.11亿元有所收窄。

分析这一微弱的改善会发现，数据偏差更像是被动节流的无奈结果，而非市场竞争力根本性提升的体现。公司缩减了市场费用投入，才使得利润同比有所增加。

对于金种子酒而言，当下最紧迫的课题已不再是追逐那个遥不可及的50亿梦想，而是如何在不足2%的市场夹缝中，找到一条切实可行的生存之路，重新构建与自身品牌资产相匹配的产品体系和商业模式。

截止1月28日午盘，金种子每股9.23元，市值60.71亿元，相较于高峰时期，市值蒸发120亿元。近70%的市值缩水，本质上是资本市场对公司过去十年战略失误、竞争力丧失的最终定价。

时间，对于这家老牌酒企来说，正变得越来越奢侈。

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