胖改后巨亏，永辉再投31亿翻盘or出局？

永辉超市目前的状况仍然不容乐观，整个行业留给其触底反弹的时间并不多。

编辑：喻博雅

来源：食业家 ID：shiyehome

在历经连续一年多的调改和闭店之后，永辉交出了五年以来的“ 最差成绩单 ”。

1月20日，永辉超市发布2025年业绩预亏公告，据其初步测算2025年归属于上市公司股东利润-21.4亿元，其扣除非经常性损益后的净利润为-29.4亿元。

也就是说，在2025年这一年，永辉超市不断调改、闭店，最终“声势浩大”地亏损了21个亿。而去年同期，其归属于上市公司股东的净利润还只是14.7亿元，相比之下亏损直接扩大了45.6%。

从数据上来看，似乎永辉超市正呈现出加速下滑的趋势。但无论是其接受胖改后的股价上扬，还是调改后的门店陆续开业，种种迹象都表明永辉超市还有着足够乐观的未来。从整体来看，永辉超市2025年的最差成绩单，或许并不差。

关店381家

永辉主动“亏损”

从表面数据看，永辉超市2025年预计净亏损21.4亿元，更能反映主营业务情况的扣非净利润为-29.4亿元，同比增幅超过22%。可以说是创下了永辉超市五年来最高的亏损纪录，但这份“最差成绩单”背后，却是一场精心策划的战略收缩。

公告显示，门店调整是永辉超市最大的亏损源。315家门店的深度调改产生了资产报废及一次性投入约9.1亿元，停业装修造成的毛利损失约3亿元。而关闭381家门店则带来了资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁违约赔偿等多项支出。仅这两项就直接导致超过12亿元的“改革账单”。

而在关闭381家低效门店后，永辉超市的门店总数量从2024年底的775减少至394家。虽然门店数量腰斩，但永辉超市的营收却依旧坚挺。2025年永辉超市前三季度营收424.34亿元，在门店数量减少近半的情况下，营收同比仅下滑22.21%。并且，在这一过程中，315家门店还经历了较长时间的歇业调改。

由此可见，经过深度调改过后的永辉门店确实在经营上有了较大提升。而永辉超市同步披露的数据，则更是佐证了这一观点：2025年1~9月，永辉超市已调改满6个月的47家门店月坪效达到3295元/平方米，高于2800元/平方米的基准坪效，且毛利率也稳步提升至22.1%。

很显然，永辉交出的这份“最差成绩单”有着相当的含金量。通过止损式收缩以及对核心门店的聚焦，永辉超市正在用短期的剧痛来换取长期的健康发展。不过，永辉超市目前的状况仍然不容乐观，整个行业留给其触底反弹的时间并不多。

胖改两年

前途依旧险峻

从2024年5月6日启动胖改，到2026年1月20日交出年度答卷，在这20个月的时间里永辉发生了翻天覆地的变化。先是胖东来帮扶下的战略转型，再到名创优品叶国富的收购入股，以及CEO职位空缺半年后90后新帅拍马上阵，永辉超市的一举一动都备受行业关注。

图：名创优品创始人、永辉超市改革领导小组组长 叶国富

但胖改不是灵丹妙药，资本市场也无法逆转商业逻辑，永辉超市需要加速步入下一阶段：从连续闭店调改到止住亏损实现盈利。永辉超市CEO、全国调改负责人王守曾表示：“永辉现在是胖东来十年前的水平”。他制定了明确的时间表：用2到3年时间走出生死线，3到5年时间赢回顾客信任，5到10年时间成为让国民骄傲和幸福的超市。

但是摆在永辉超市和这位90后CEO面前的，则是严峻的经营状况挑战。从2024年5月启动胖改至2025年底，永辉超市亏损总额约38.8亿元。而同样学习胖东来的步步高，则在2025年上半年实现扭亏为盈，净利润达到2.01亿元。而其他学习胖东来的超市，也都在原来的基础上有了提升。

作为全国连锁商超，永辉超市的改革难度远远高于区域性连锁。虽然有着较多成功胖改的案例，但“船大难掉头”的永辉超市情况还是不容乐观。

截至2025年9月30日，永辉超市资产负债率高达88.96%，有息负债率53.12%，速动比率仅0.42。这代表着如果2026年永辉经营疲软或定增失败，公司将面临现金流断裂风险。胖改不到两年的永辉超市，如今面临的形势依然严峻。

再投31亿

决胜2026年

时间来到2026年，不断“缩水”的永辉超市终于迎来了加注。

为了继续支撑胖改，永辉超市筹划了一宗31.14亿元的定增方案，其中24.05亿元将直接用于门店升级改造项目，3.09亿元用于物流仓储升级改造，4亿元补充流动资金。

在这笔资金中，近八成募资将用于门店升级改造，永辉超市计划对全国范围内的216家门店进行调改升级。 这意味着永辉超市将在2026年完成其存量门店的全面改造，并将重心从收缩止损转向质量增长。

永辉超市CEO王守诚表示，未来调改将更注重商品板块，会拿出80%的精力投入到商品之中。 在他的规划中，很多门店已进入第二阶段调改，包括人、政策、商品的全面更新。按照计划，门店升级将聚焦于商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面。

图：永辉超市CEO 王守诚

2026年注定是永辉超市命运攸关的转折点，在历经过往五年累计超过116亿元的亏损后，永辉超市最终迎来了重生的机会。或许这一年，将是永辉超市断尾战略的收官之年，也将是其重新赢回消费者信任的决胜之年。