双引擎失速，安踏需要一匹“彪马”

斑马消费 任建新

2026年，安踏体育再次开启并购机器，这次瞄准的目标，是全球运动用品巨头彪马。

公司拟出资约122亿元，收购彪马29.06%股权，成为这头70多岁“美洲狮”的最大股东。

立足中国市场，通过品牌收购做大规模，过去十年多，安踏体育尝到了这一模式的甜头，迅速成长为中国运动用品行业龙头。

但国际化成色严重不足，仍是公司的明显短板。当安踏+FILA的双引擎驱动增长放缓，向全球市场要增量，就成为了安踏的必然选择。

百亿入股彪马，是安踏体育挺进国际市场的重要一步，也将是其坐上巨头的牌桌，与耐克、阿迪达斯等掰手腕的重要筹码。

百亿跨国收购

财大气粗的安踏，再次在国际体育用品市场砸下一个大单。

1月26日盘后，安踏体育（02020.HK）宣布，已与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，拟以15亿欧元（折合人民币122亿元）对价，收购全球知名运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%股权。

在安踏体育看来，通过股权收购，成为PUMA的单一最大股东，有助于提升集团在全球体育用品的市场地位及品牌影响力，从而增长整体国际竞争力。

安踏集团董事局主席丁世忠在相关新闻稿中表示，入股彪马是集团深入“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑。彪马是全球知名品牌，有着深厚的品牌资产，双方携手有助于充分释放其品牌势能。

其实，早在去年八九月，就有市场消息称Pinault家族有意出售所持PUMA股权，当时，Artémis期望的出售价格为40欧元-50欧元/股，安踏、李宁以及多家国际财团都曾进入接盘的绯闻名单中。

而此次，安踏给出的收购价格为35欧元/股，明显低于Artémis的预期，但这一价格与公告前PUMA在二级市场的价格仍有约60%的溢价。即便如此，但在安踏方面看来，这仍是一次成功的“抄底”。

丁世忠表示，彪马过去几个月的股价，并未充分反映其品牌蕴含的长期价值。好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，“安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。”

在当前的市场环境下，彪马的经营的确承受着较大压力。财报显示，2025年上半年，该集团实现营业收入40.18亿欧元，净利润亏损2.47亿欧元。

安踏方面仍然坚信，通过两家集团精诚协作、优势互补，能够为彪马品牌的复兴提供有益的支持。

本次交易预计将于2026年底完成，交易所需资金通过安踏体育内部资源以现金拨付。截至2025年6月末，安踏体育拥有净现金315.39亿元，并不存在太大的资金压力。

难以复制的老路

守住庞大的中国消费市场，安踏体育在做大安踏品牌的同时，密集收购多个国际运动品牌，将这些品牌引入中国市场，建立起了一个庞大的多品牌运动用品集团。

截至目前，安踏体育旗下，已形成了由安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、MAIA ACTIVE及JACK WOLFSKIN等组成的品牌矩阵。

另外，安踏体育还是全球知名户外品牌集团Amer Sports的最大股东，该集团旗下拥有Arc'teryx、Salomon、Wilson等多个全球顶级户外品牌。

通过对安踏整合多品牌的路径分析我们不难发现，这些品牌均专注于某个细分市场，是安踏品牌尚未充分覆盖的空白领域。另外，在被安踏纳入麾下之前，它们大多对中国市场并未进行深度布局。

加入安踏之后，安踏借助自己在中国市场的产业链、渠道、营销等资源优势，让这些品牌在中国快速打开市场，从而为集团的增长带来助力。

入股彪马后，安踏显然无法复制同样的路径。彪马与安踏在产品上，存在较大的重合，原本在市场上就有着直接竞争关系。另外，虽然彪马的影响力主要集中在欧洲、拉丁美洲、非洲、印度等关键市场，但在中国也已深耕多年，短期内，在中国市场恐怕难以实现重大突破。

对于安踏来说，收购彪马股权，更看重的可能是彪马的全球知名度，希望借助这头已70多岁的“美洲狮”，进一步提升集团的“国际范”，为安踏打开国际市场助力。

当前的安踏体育，虽然已在中国市场坐稳龙头地位，就规模而言，在全球运动用品行业中也处于头部，但其收入主要来自中国市场，国际化程度明显不足。截至2025年6月末，其中国以外门店数量仅有200多家，在1.3万+的门店总规模中几乎可以忽略不计。

双引擎动力不足

安踏的品牌并购之路，是从斐乐（FILA）开始的。

FILA，1911年诞生于意大利比耶拉小镇。品牌创立之初，主要专注于网球和高尔夫球运动装备。到了上世纪70年代，逐渐拓展篮球、滑雪、登山、瑜伽等产品线。

这一百年品牌，曾经辉煌无比，也命运多舛。该品牌虽较早布局中国市场，但因运营不力陷入亏损。

2009年8月，安踏体育出资6亿港币，收购FILA在中国的商标使用权和专营权，将其作为集团的高端品牌来打造。

其后多年，安踏为FILA在营销、产品、渠道等方面投入大量资源，通过众多娱乐明星的代言，为FILA在中国市场快速打响了品牌知名度。

经过安踏的不懈努力，2014年，FILA终于扭亏为盈；2017年，其在中国市场的门店数量突破千家；次年，销售额破百亿，成为拉动安踏体育增长的重要引擎。

就此，安踏体育形成了安踏和FILA两大品牌双轮驱动的格局。FILA在中国市场取得的成功，也让安踏体育积累了丰富的多品牌运作经验，为更多国际品牌的加入，打下了较好的基础。

2024年，安踏体育实现营收708.26亿元，安踏和FILA的贡献分别为335.22亿元和226.26亿元，营收占比分别为47.33%和31.95%。

随着宏观经济和消费市场的变化，在体育用品已进入存量竞争的当下，固守中国市场的安踏和FILA，也不可避免地陷入增长的瓶颈期。

2025年Q4，安踏品牌在连续11个季度正增长后，首次录得低单位数负流水增长，这是一个明确的预警信号；FILA在持续多年的高段位增长后，增速也逐渐放缓，2024年和2025年，均只实现中单位数正增长。

DESCENTE、KOLON等品牌，虽然增长依旧强劲，但体量相对较小，短期内难以支撑起集团整个大盘。

突破对单一中国市场过度依赖，加大全球化的步伐，对于安踏未来的持续增长至关重要。这也是公司豪掷百亿，收购彪马股权的最重要原因之一。

2026年是体育大年。2月米兰冬奥会、6月美加墨世界杯、9月亚运会，这些重大的体育盛会，都将是安踏在全球亮相的难得机会。