上亿元补偿承诺未兑现，“奶酪女王”被罢免，蒙牛强势接管

来源：每日经济新闻

1月25日晚，“奶酪第一股”妙可蓝多（SH600882）发布一则重要人事变动：副董事长、总经理、法定代表人柴琇被免职，财务总监、行政总经理蒯玉龙接棒，成为新任总经理和法定代表人。

在A股市场上，这样的免职公告并不多见，第二天（26日）妙可蓝多盘中最高跌超4%，截至27日收盘股价，继续下跌2.36%，报22.78元，最新市值为116亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，在这则有关任免议案的董事会上，柴琇并未出席，也未参与投票，其任期原本要到2027年11月。26日，记者曾多次尝试拨打柴琇私人电话并通过微信发送采访提纲，均未获回复。

在关于妙可蓝多的多篇公开报道中，61岁的柴琇被称为公司创始人，她去年在公开场合也多次代表公司讲述妙可蓝多的资本故事。就在公司业绩高速增长之时，柴琇黯然离场，失去了经营权。取而代之的则是来自控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称内蒙蒙牛）的高管蒯玉龙，由此妙可蓝多也全面进入了“蒙牛时代”。

柴琇提前离任的基本情况

导火索：承诺补偿但

未能兑现的投资“坏账”

这场风波源于多年前上市公司参投的一家并购基金。

2018年，妙可蓝多认缴1亿元参股了一家并购基金担任有限合伙人。这家并购基金还有一个合伙人吉林省耀禾经贸有限公司（以下简称吉林耀禾），它也是柴琇的关联方。

2020年，内蒙蒙牛通过信托向吉林耀禾发放了一笔本金为7亿元的借款，后续该信托将上述借款转由内蒙蒙牛直接持有，同时并购基金及其下属控制主体为吉林耀禾的还款提供了担保。

2024年9月，意外发生了。这也是妙可蓝多首次公告提示了这笔并购基金的风险：吉林耀禾未能按时偿还借款及部分利息，并购基金及下属控制主体将存在承担担保责任的风险。这意味着上市公司能否从这笔并购基金中“无损退出”打上了问号。

2025年1月29日，并购基金存续期限届满。由于诸多因素，妙可蓝多确定无法以现金方式退出，吉林耀禾和内蒙蒙牛的债务问题也未达成一致的解决方案。彼时柴琇承诺，将向上市公司足额补偿，并确保上市公司不至于因担保事项而出现损失。

这一承诺也让投资者们“悬着的心”暂时放下了。但催债一年，柴琇始终未能兑现当时的承诺。按照妙可蓝多在2025年底公告中的说法：自2025年1月起，公司董事会、董事会基金工作组、董事长及部分高级管理人员，多次以口头及书面发函等方式敦促承诺人柴琇履行基金事项相关承诺。

去年底风险提示公告发布后的首个交易日，妙可蓝多收跌近10%。市场关注的是：上市公司会如何处理迟迟不兑现承诺的总经理？这笔并购基金究竟会在多大程度上影响公司当年净利润？公司未来的经营管理会出现怎样的变动？

“靴子”终于落地——妙可蓝多免去了柴琇的总经理、法定代表人职务，同时就其相关承诺提出仲裁申请，公司财务总监兼行政总经理蒯玉龙接棒总经理、法定代表人职务。另外，妙可蓝多确认这笔并购基金公允价值损失预计减少公司2025年归母净利润1.19亿元至1.27亿元。

经营变动：强势全面接管的“蒙牛”

补偿承诺未能兑现，对公司日常经营造成的最重要影响，或许是经营权的变动。

一方面，柴琇失去了总经理的位置。根据最新公告，自1月23日起，柴琇仍然持有妙可蓝多股权，担任董事并参与董事会决策。但随着其总经理职位被免去，经营权也将随之变化。

无论是从液态奶转向奶酪，还是借壳上市成为“奶酪第一股”，并持续丰富奶酪的形态，从柴琇向外界讲述的创业故事来看，其在妙可蓝多经营中都扮演着举足轻重的角色。

在约5年前，同样是因为债务问题，柴琇失去了上市公司控股股东的位置，内蒙蒙牛当时作为白衣骑士的身份入主，蒯玉龙也就此进入上市公司担任高管。

即使是内蒙蒙牛入主后，柴琇依然是妙可蓝多的“发言人”，频繁出席各种公开场合，讲述妙可蓝多以及奶酪产业未来的宏伟蓝图。2025年4月，妙可蓝多召开一场投资者交流活动，《每日经济新闻》记者现场参会时观察到，蒙牛副总裁、妙可蓝多董事长陈易一进行了简短的开场发言，随后柴琇对妙可蓝多的经营情况进行了详细分析，彼时的她对未来仍是踌躇满志。

另一方面，随着蒯玉龙成为妙可蓝多的总经理、法定代表人，内蒙蒙牛完成了从持股股东、控股股东再到全面接管经营权的转变。就在26日晚，上市公司发布公告称，控股股东内蒙蒙牛近日又增持了133万股，巩固第一大股东地位。

上市公司权益变动触及1%刻度的基本情况

《每日经济新闻》记者注意到，在前述这场投资者交流会上，蒯玉龙更多从财务层面对公司经营进行回答和分析。不过其在去年1月开始兼任行政总经理，协助公司经营，此前也有战略管理及经营实战经验。柴琇在这场交流会上也表示：“玉龙很专业，我和玉龙这几年工作下来，合作越来越顺手，他除了管财务等也协助我抓一些创新。”

接近妙可蓝多高层的人士透露，蒯玉龙是一个非常精细，追求完美的管理者。其个人身上呈现出诸多专业化职业经理人的鲜明标签：清晰的战略意图、不断优选最佳的战术执行、凝聚并鼓舞团队的管理能力。

1月27日有媒体报道，妙可蓝多方面回应表示，蒯玉龙具备深厚的乳业从业经历和管理经验，有利于其以高效的资源分配能力，在渠道策略、产品矩阵、品牌打造方面优化配置，避免资源分散而导致的严重“偏科”。

公司将进一步加深与蒙牛的协同。第一，在供应链与奶源体系的协同方面，蒙牛在国内外的牧场资源，可为妙可蓝多提供稳定、低成本的原料奶，降低对进口干酪的依赖，加速国产原制奶酪替代进程。实现联合采购降本，通过蒙牛的大宗商品采购平台，从而促进妙可蓝多可在乳清蛋白、黄油等关键原料上获得更强的议价能力。第二，在渠道上，妙可蓝多可以充分利用蒙牛的KA卖场、便利店、母婴店、特通渠道等。第三，蒙牛还可以为妙可蓝多带来研发创新、技术能力、营销资源赋能等。

创始人被迫退场后，留给蒯玉龙这位职业经理人的又是一家怎样的上市公司？

作为A股市场上稀缺的奶酪标的，妙可蓝多业绩波动后进入成长期，自2024年开始归母净利润保持增长，去年一季度营收也进入正增长。但也要看到，一方面，奶酪行业在国内还处于市场教育阶段，渗透率远不如液态奶，从喝奶到吃奶有一段漫长的路要走；另一方面，当与公司品牌高度捆绑的创始人退场，未来公司与公众沟通的桥梁也需要换一套打法。