鸣鸣很忙暗盘市值超900亿港元，量贩零食3.0时代开启

从2025年10月28日递交招股书到明日（2026年1月28日）敲钟，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司BUSY MING GROUP CO．，LTD．Ltd．（下称“鸣鸣很忙”）赴港上市仅耗时3个月。

图源：东方财富网（截图）

而敲钟前夕，鸣鸣很忙暗盘一度大涨超90%，暗盘市值超过950亿港元。最后，鸣鸣很忙暗盘收涨逾70%，报412港元。值得一提的是，如果按照236.6港元的发售价计算测算，鸣鸣很忙对应的市值约在491.58亿—506.56亿港元。

也就是说，鸣鸣很忙股票尚未正式上市交易，就已经较发行价接近翻倍了。

图源：东吴证券（研报截图）

众所周知，鸣鸣很忙已是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，也是中国食品饮料量贩模式领导者，旗下现有“零食很忙”、“赵一鸣零食”两大品牌。

招股书显示，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙旗下门店总数为19517家。而最新数据显示，截至11月30日，鸣鸣很忙全国在营门店数已经达到了21041家。

业绩方面，截至2025年9月30日止九个月，鸣鸣很忙全国门店零售额（GMV）达661亿元人民币，同比增长74.5%，累计接待消费者超过21亿人次。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙已超越一众竞争对手，成为中国最大的连锁零售商；按食品饮料产品GMV计，位列全国第四。

招股书披露，鸣鸣很忙2022年、2023年和2024年营收分别为42.86亿、102.95亿、393.44亿；净利润分别为7165万元、2.18亿元、8.29亿元。2025年前三季度，鸣鸣很忙已经实现收入463.72亿，较上年同期的264.65亿元增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，较上年同期的5.31亿元增长240.8%。

换而言之，2025年仅前三季度，鸣鸣很忙的营收就已经超过了2024年全年。不止如此，鸣鸣很忙不仅的营收和净利润都在稳步增长，毛利率和利润率也呈现稳步增长态势。2025年前三季度，鸣鸣很忙的毛利率和净利率已经分别攀升至了9.73%和3.36%。

长远来看，鸣鸣很忙未来增量主要来自以下几个方面：一是行业规模增长，包括人均消费量的提升和品类价值提升带来的规模增长，比如高端化。二是业态渗透率提升带来的增长，比如杂货店、超市等传统渠道的贡献率增长逐步下滑，而来自鸣鸣很忙等专卖店渠道却呈现稳步增长态势。三是海外市场的一些新机会。

市场规模方面，无论是国内的休闲零食还是饮料市场，都是万亿级规模的赛道，有足够的空间然鸣鸣很忙施展。而这渠道方面，据弗若斯特沙利文数据显示，专卖店渠道2019-2024年的复合增长率为13.9%，预计2024至2029 年专卖店渠道GMV 的年均复合增长率有望达到11.1%。

以2024年为例，国内休闲食品饮料零售行业前五名分别为鸣鸣很忙、沃尔玛中国、万辰集团、高鑫零售（大润发）和永辉超市，食品饮料零售行业前五名分别为沃尔玛中国、永辉超市、高鑫零售（大润发）和美宜佳。

众所周知，近两年，国内商超的日子并不好过。业绩亏损、门店数量锐减亦是常态。因此，对于鸣鸣很忙们来说，也是一种竞争优势和机会。

从业态层面来说，零食量贩模式的核心逻辑是“去中间化”和“薄利多销”。所以，无论鸣鸣很忙还是它的竞争对手万辰集团，最终目的就是不断自上而下的效率提升，包括供应链、门店等等。

所以，鸣鸣很忙本次全球发售预计募资总额约为‌32.87亿港元‌，募资净额约为‌31.24亿港元‌。其中，约25%的资金将用于‌提升供应链能力及产品开发能力，旨在优化物流体系，降低运营成本，支撑全国门店扩张。有约20%的资金将用于‌门店网络升级及加盟商赋能；约20%的资金用于‌品牌建设及推广活动；约20%的资金用于‌提升科技能力和数字化水平；约5%的资金用于‌战略投资与收购机会；还有余额10%的资金将用于满足日常运营需求及其他一般企业用途。

或许是看到了鸣鸣很忙的更多可能性，‌此次IPO，鸣鸣很忙成功引入了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉8名基石投资者，合计认购总额约1.95亿美元。

在未来发展方面，鸣鸣很忙除了保持现有优势之外，还需要考虑如何从侧重下沉市场向高端化方面渗透。与此同时，随着国内市场的饱和度不断提升，如何打开海外市场局面，也是其需要考量的重点。

而这不仅是鸣鸣很忙需要在未来发展过程中解决的问题，也是整个量贩零食行业迈入3.0时代的重要转折点。

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