新政“添柴”，医药零售并购持续升温，小心商誉减值风险

近日，《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》印发，支持药品零售企业、药品批发企业开展并购重组。A股市场上，医药商业领域并购热潮不断，也为上市公司带来不少商誉，部分公司2025年业绩预计受到商誉减值影响。

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促进药品零售行业高质量发展，鼓励支持兼并重组

近日，商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》（以下简称：《意见》），提出5方面重点举措，包括完善药事服务、创新健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序。

其中在优化行业结构方面，《意见》提出，通过支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展、优化药品营销体系，达到提升行业集中度、供应链效率与促进行业公平竞争的目的。具体措施包括鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组、鼓励药品批发企业通过兼并重组整合供应链与零售终端等。

数据显示，“十四五”期间，我国药品流通市场规模持续扩大，年销售额从2020年的2.41万亿元到2024年的2.95万亿元，增长22.4%。行业结构不断优化，药品批发和药品零售百强企业销售额占比分别提高2.3个和2.8个百分点。服务能力显著增强，连锁药店、医药电商平台大力拓展健康管理、特药服务、患教咨询、24小时问诊购药等业务。

商务部消费促进司有关负责人表示，我国医药零售行业正处于创新转型的关键时期，需要推动其从传统药品销售向综合性健康服务转型。

据商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》（以下简称：《报告》），2024年全国药品流通市场销售规模稳步增长但增速显著放缓，企业经营承压，行业进入平稳发展期。加强资源整合、强化规模优势成为行业重要发展方向。

《报告》显示，长期来看，我国药品流通行业集中度提升是必然趋势，连锁率有望进一步提升。大型药品流通企业聚焦产品质量、服务效率和合规运营，持续扩大市场份额。大型药品零售企业虽面临较大经营压力，仍未停止兼并重组步伐，例如大参林（603233.SH）收购优质区域连锁药店，快速进入新区域或强化弱势区域，全年新增门店420家。

上市公司掀并购热潮

按申万二级行业分类，医药商业行业共有32家A股上市公司。从行业集中度来看，32家公司2025年前三季度共完成营业收入7871.75亿元，排名前三的为上海医药（601607.SH）、九州通（600998.SH）、重药控股（000950.SZ），合计收入占比超过50%。

据Choice金融终端数据，2025年以来，行业内有20多家上市公司披露并购重组公告。

2025年4月，上海医药以自有资金9.95亿元收购上海和黄药业有限公司（以下简称：和黄药业）10%股权，持股比例由50%增至60%，对其实施并表。上海医药称，公司通过此次交易引入了麝香保心丸、胆宁片等市场表现较好的品种，丰富中药板块的品类资源。和黄药业在全国尤其是县域等下沉市场具有较强的销售推广能力，有望赋能公司中药存量品种在下沉市场的销售。

此外，由于对和黄药业的会计核算方法由合营企业权益法变更为按子公司核算，上海医药产生一次性特殊收益。公司2025年前三季度归母净利润为51.47亿元、同比增长26.96%，扣除上述事项等一次性特殊损益后的归母净利润为39.79亿元、同比下降1.85%。

2025年5月，中国医药（600056.SH）出资3.02亿元收购北京金穗科技开发有限责任公司（以下简称：金穗科技）100%股权，属于同一控制下的企业合并。中国医药称，将利用金穗科技在电商运营服务行业的运营经验，加强在搭建电商运营平台、拓宽产品管线等方面的能力建设，并实现电商业务的整合与升级。

2025年6月，英特集团（000411.SZ）全资子公司浙江英特药业有限责任公司以3.69亿元的价格竞得浙江华通医药集团有限公司（以下简称：浙江华通）100%股权，有望提升公司医药批发及零售业务在浙江市场的占有率。

浙江华通官网介绍，其于2020年12月承接原浙江华通医药股份有限公司资产和业务，是重组上市后的浙农股份（002758.SZ）旗下的综合性医药企业，年销售规模为20亿元。

2025年6月，华人健康（301408.SZ）取得福建省扬祖惠民医药连锁有限公司、福建海华医药连锁有限公司、桐庐怡生堂大药房连锁有限公司（以下简称：桐庐怡生堂）的控制权，交易对价合计3.27亿元。

华人健康表示，本次收购的两家福建公司均为当地医药零售领域的区域头部企业，此次并购可以快速实现公司对福建市场的战略布局。桐庐怡生堂是杭州的医药连锁品牌，拥有较好的客户基础和营销网络，本次并购将巩固公司在浙江医药零售市场的行业地位。

小心商誉减值风险

外延式并购在医药商业行业并不罕见，这也为上市公司带来不少商誉。据Choice金融终端数据，截至2025年半年报，14家医药商业公司的商誉账面原值超10亿元，上海医药以150.65亿元领先。

在商誉减值准备方面，海王生物（000078.SZ）、上海医药、国药一致（000028.SZ）减值金额较高，分别为29.21亿元、22.29亿元、11.15亿元，分别占其商誉账面原值的88.52%、14.79%、37.48%。

从商誉减值比例来看，包含海王生物在内，共6家公司计提比例超过50%。其中，开开实业（600272.SH）、人民同泰（600829.SH）、第一医药（600833.SH）的账面商誉已全额计提减值，但减值金额都不超过1000万元。

目前，已有部分医药商业公司发布2025年度业绩预告，有公司业绩受到商誉减值影响。

国发股份（600538.SH）预计2025年归母净利润为-8500万元左右，同比减亏约10%。业绩预亏的主要原因包括主营业务影响、计提商誉减值。此前，国发股份收购广州高盛生物科技有限公司100%股权，形成商誉2.54亿元，公司预计2025年继续计提商誉减值约6200万元。

国药一致预计2025年计提商誉及无形资产减值准备2.4亿元至3.3亿元，预计实现归母净利润10.55亿元至12.15亿元，同比仍增长64.20%至89.11%，主要受益于结构调整与成本费用管控。

达嘉维康（301126.SZ）表示，前期收购的子公司实际经营业绩未达预期，公司对相关商誉进行减值测试，并计提相应商誉减值准备，导致2025年资产减值损失金额较大。公司预计2025年归母净利润亏损2.5亿元至3亿元，同比由盈转亏。