鸣鸣很忙叩关港交所，8大巨头站台成最大底气？

出品|中访网

审核|李晓燕

1月20日，整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌的鸣鸣很忙正式开启招股，拟于1月28日登陆港交所主板，成为港股市场名副其实的“量贩零食第一股”。此次IPO不仅吸引腾讯、淡马锡、贝莱德等8家顶级机构组成豪华基石阵容，累计认购1.95亿美元为估值背书，更标志着这家两年内将门店规模从6000余家扩张至超2万家的零售巨头，正式从规模扩张转向精细化运营的新赛道。

鸣鸣很忙的崛起，是量贩零食赛道爆发与下沉市场消费升级共振的缩影。其核心增长逻辑“以效率换规模、以规模换低价、以低价换复购”，精准踩中了消费者追求高性价比的需求痛点，招股书明确标注的“平均售价低于线下超市25%”的硬折扣优势，成为快速破局的关键。双品牌合并后形成的协同效应，更让其实现跨越式增长，2023至2024年营收同比激增282%，即便是2025年前三季度增速放缓，仍保持75.2%的高增长，营收突破463亿元，展现出强大的基本面韧性。

超2万家门店的规模壁垒，更是鸣鸣很忙构建行业护城河的核心底气。截至2025年底，其门店覆盖全国28个省份1341个县，59%的门店扎根县城与乡镇，基层市场渗透率超66%，成为首个实现“县县有门店”的零食量贩品牌。依托庞大的门店网络，公司进一步强化对上游供应商的议价权，通过厂商直采模式砍掉中间环节，搭配11.6天的行业领先存货周转天数，在极致效率下实现成本控制，即便毛利率处于个位数，仍凭借高周转实现盈利增长，2025年前三季度经调整净利润同比大增240.8%，造血能力持续提升。

此次8家基石投资者的集体入局，更凸显资本市场对其赛道地位与增长潜力的认可。腾讯、淡马锡两大巨头各斥资4500万美元，贝莱德、富达基金等全球资管龙头紧随其后，覆盖主权基金、保险、公募、私募的多元投资阵容，不仅为上市定价筑牢“防护墙”，更有望为其数字化升级、供应链建设带来资源协同，为后续转型注入动能。根据招股计划，此次募资净额超30亿港元，将重点投向供应链深化、自有品牌建设与门店升级，正是瞄准当前发展痛点的精准布局。

不过，在规模神话的背后，鸣鸣很忙也面临边际效应递减与低利润率的双重考验，成为转型路上必须跨越的障碍。随着门店加密，核心区域出现“500米3家店”的密集布局，单店客流分流明显，核心区域单店日均客流从120人次降至105人次，单店月收入同比下滑4.1%，加盟商单店月净利润仅0.55万元，回本周期延长至29个月，部分县域门店盈利承压，闭店率也从2022年的0.7%升至2024年的1.9%。

从“跑马圈地”到“精耕细作”，是鸣鸣很忙上市后的必然选择。对标日本堂吉诃德“单店盈利达标再扩张”的稳健策略，其亟需放缓扩张节奏，聚焦单店效益提升，通过数字化系统赋能加盟商优化运营；同时加速自有品牌建设，摆脱对规模压价的依赖，打造高毛利差异化产品，破解低毛利困局。而供应链的自主化升级与品控团队的扩充，更是筑牢长期发展根基的关键。

总体而言，鸣鸣很忙凭借规模优势与模式创新，已坐稳量贩零食赛道头把交椅，港股上市将为其转型提供资本支撑，豪华基石阵容也为长期发展添砖加瓦。若能顺利实现从规模驱动到效率与品牌双轮驱动的转型，解决品控与单店盈利痛点，其估值护城河或将真正筑牢，引领量贩零食行业迈入精细化发展的新阶段。