黄金有色走高 石油油运资源品最后的价值洼地

在当前资源品市场多数品种表现强势的背景下，石油与油运板块仍处于估值和价格的双低位，成为资源赛道中为数不多的价值洼地。

国际油价自2022年创阶段高点后，从2023年至今进入持续回调通道，目前在60余美金的区间震荡筑底，且从基本面来看，油价下探空间已十分有限，60美金成为坚实的价格支撑位。

这一支撑的背后是双重成本与供给约束，一方面，OPEC核心产油国的财政盈亏平衡线普遍在70美金附近，若油价跌破60美金，其财政压力将大幅攀升，必然会通过联合减产等方式主动托底油价，释放挺价信号；

另一方面，北美页岩油的生产综合成本在65美金以上，油价低于60美金时，北美页岩油企业的生产利润大幅压缩，甚至面临亏损，后续自然会出现产能收缩、主动减产的情况，从供给端支撑油价。

而油价的长期上行逻辑已逐步清晰，核心驱动力指向北美页岩油产量的趋势性减少。2010年开启的北美页岩油革命，推动当地原油产量大幅飙升，成为全球石油供给的重要增量来源，但页岩油井存在天然的生产特性，产油周期短、产量衰减快。

按照行业周期测算，2027年之后，北美地区将迎来大量页岩油井的集中枯竭期，届时全球石油供给的增速将显著放缓，在全球能源需求仍保持稳定的背景下，供需格局的边际变化将持续刺激油价迎来长期上涨行情。

与石油板块形成联动的油运板块，同样处于低位布局窗口期，且具备独立的强基本面逻辑，核心在于全球油运市场的供需格局持续向好。

地缘格局调整彻底改变了全球石油贸易的流向，运距被大幅拉长，此前欧洲与俄罗斯的石油交易多通过管道完成，而当下欧洲需转向北美、中东等地区进口石油，俄罗斯的石油则主要通过船舶运往印度、亚洲等市场，全球石油海运需求因此迎来持续增长。

与此同时，油运市场的供给端却持续收紧，当前全球油船船队面临严重的老化问题，且受环保政策、造船产能紧张、新船交付周期长等因素影响，油船新增供给有限，存量船还在逐步淘汰，市场有效运力持续下降。

需求增长叠加供给收缩，推动全球油轮运价进入逐步抬升的通道，油运板块的业绩与估值修复空间已被打开。