Q4公募持仓变化：高配白马与成长，加仓周期，低配金融地产与消费

公募Q4高配成长，加仓周期，低配金融地产与消费。医药、食品饮料配置比例已接近历史最低水平。周期行业基金总规模增加399亿元，增量最大，上涨幅度约30%；相反，医药生物行业基金总规模减少337亿元，规模缩水9%。

大科技赛道持续吸引资金，净流入量达304亿元。主动型基金在大科技、周期行业、科技通信、新能源（车）和金融地产赛道中表现出超额收益，其中大科技赛道主动型基金超额收益约7.88%。

大制造、国防军工、消费行业、ESG和医药生物赛道中，主动型基金的平均收益表现不及被动型基金，其中，大制造赛道中，主动型基金与被动型基金的收益差异在10%以上。

25Q4基金重仓股中，高端制造板块（包含新能源、人形机器人、商业航天、自动驾驶等）整体的持股市值占比环比上升0.4个百分点至16.7%。

25Q4高端制造板块持仓相对自由流通市值口径的超配比例下降0.1个百分点至2.0%，目前处于2013年以来从低到高31%的历史分位。

截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）合计约22.66万亿元，相较2025年9月30日增加约0.65万亿元。剔除ETF联接基金投资于ETF部分以及持有内部基金的规模后，公募基金总规模（不含货币基金）约为21.68万亿元，相较2025年9月30日增加约0.54万亿元。

指数基金规模点评：从基金公司被动产品的管理规模来看，截至2025年四季度末，不考虑商品型和国内其他型基金，剔除ETF联接基金投资ETF部分后，基金公司被动管理产品体量合计约7.16万亿元，其中权益类（含QDII）被动管理规模约5.48万亿元，相较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类被动管理规模约1.68万亿元，相较一季度末增加约2312.11亿元。

主动股混基金规模点评：截至2025年12月31日，全市场主动股混基金剔除FOF产品后的规模合计约4.40万亿元，相较上一季度末减少约1562.97亿元。新发基金方面，自2025年以来，伴随A股市场走出牛市行情且科技主线逐渐清晰，主动权益基金的超额收益开始凸显叠加投资者风险偏好提升，主动权益新发市场持续走强。持营基金方面，目前投资者对于主动股混基金的投资情绪仍处于低位，高仓位产品中，投资目标更为明晰的主题型产品更加受到投资者青睐，部分热门科技主题型产品获得规模大幅增长。

截至1月22日，本期样本基金共有4544只（净值规模3.86万亿元），披露率约97%。基金的资产配置分析均基于十大重仓股（最新一期的十大重仓股持股市值占基金股票投资总市值比重大于50%，具有比较高的代表性。同时，十大重仓股的披露存在季度连续性。)　

公募基金Q4股票仓位环比略降：基金四季报显示主动权益类公募基金股票仓位处于高位。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为90.51%、88.65%、78.48%，分别较上个季度-0.53pct、-1.09pct、-1.00pct。

Q4公募基金增配主板、创业板，减配港股：对主板、创业板、科创板的配置比例分别为49.04%、20.45%、13.88%，分别变动+1.70pct、+1.35pct、-0.18pct；对港股的配置比例为16.44%，相比上季度-2.81pct。

公募基金对科创板、港股的配置比例处于历史高位：对主板、创业板、科创板的配置比例处于2010年以来的1%、82%、96%分位数；对港股的配置比例处于92%分位数。

Q4公募基金：1）增持“有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工”等行业；2）减持“生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备”等行业。

Q4基金增持比例居前的行业依次为：有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工、汽车等，增持比例分别为+2.06%、+1.44%、 +0.77% 、+0.73% 、+0.64% 、 +0.34%。

Q4公募增持：有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工、汽车等。

Q4基金减持比例居前的行业依次为：生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备、房地产等，减持比例分别为-1.09%、-0.86%、-0.70%、-0.55%、-0.40%、 -0.23%。

Q4公募减持：生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备、房地产等。

Q4公募基金配置比例较高的行业主要集中在“电子、电力设备、通信、有色金属、医药生物”等行业。 Q4公募基金配置比例较低的行业主要集中在“美容护理、纺织服装、社会服务、环保、房地产”等行业。

以沪深300权重作为基准，“电子、通信、医药生物、机械设备、电力设备”等行业获得超配，超配比例分别是+6.02%、+2.19%、+1.93%、+1.69%、+1.26%；

“银行、非银、食品饮料、公用事业、计算机”低配明显，低配比例分别为-10.44%、-8.43%、-2.82%、-2.61%、-2.08%。

在行业配置上，2025四季度主动权益类基金增配有色金属、通信、基础化工、非银行金融、机械等行业，减配医药、传媒、计算机、电子、商贸零售等行业。基于重仓股补全法得到的模拟全持仓显示，基金在有色金属、通信、非银行金融等行业加仓，在计算机、医药、传媒、电力设备及新能源等行业减仓。

　　在板块配置上，2025四季度基金重仓股在周期、金融板块分别加仓4.24个百分点和0.91个百分点，在科技、医药和消费板块分别减仓2.38个百分点、1.9个百分点和0.87个百分点，呈现出降低科技、医药比重、增加对周期、金融的配置倾向。模拟全持仓结果显示，在周期、金融板块分别加仓1.87个百分点和0.56个百分点，在科技、医药和消费板块分别减仓1.04个百分点、0.76个百分点和0.64个百分点。

主动债券基金规模点评：截至2025年12月31日，主动债券型基金剔除FOF产品后的规模达到9.31万亿元，相较上一季度末增加约1588.03亿元。新发基金中，2025年四季度，募集规模前五的主动债基均为偏债产品，募集规模最大的5只均不超过50亿元。持营基金方面，2025年以来在权益牛市行情的加持下，固收加产品的市场认可度得到显著提升，四季度，持营主动固收基金的规模增长依然主要来自于固收加产品。

FOF规模点评：截至2025年12月31日，剔除FOF持有内部基金重复部分后，2025年四季度FOF规模约为1728.36亿元，相比前一季度规模延续增长态势，但规模增长依然主要来源于新发产品。新发基金方面，2025年四季度，公募FOF新发市场迎来大爆发，发行数量和规模均有明显增长。持营基金方面，绩优中低仓位FOF产品依然更受投资者青睐。

可转债基金持仓规模及仓位：在AI泡沫担忧发酵、模型能力升级、出口韧劲凸显、内需持续走弱、流动性延续宽松等多重因素交织下，市场大部分时间维持震荡格局，直到12月下旬合力向上；转债供需矛盾突出，公募基金转债持仓规模下降83亿元至3083亿元，降幅为2.6%，小于同期市场整体规模降幅（-7%）。泛固收+基金的转债资产占总资产比例持续多个季度下滑，主要因为转债市场收缩、估值高企使基金难寻合意标的。可转债基金资产总值在上季度创历史新高后，本季度规模下降至654.59亿元，仍是历史第三高水平。大部分转债基金实现正收益，资金由被动产品转入主动产品的趋势较为明显。

四季度资金主要加仓银行、军工、光伏行业标的及半导体次新券，减配电池转债。银行转债普遍被机构加仓；环保及公用事业、钢铁、交运等板块中，部分低价大规模品种获增持；军工转债获明显加仓，半导体次新券被增配；医药转债仓位变动不大；汽车及机械行业个券多获加仓；光伏板块转债多获增配，电池转债多遭减配；生猪养殖龙头企业获增配；有色板块普遍获小幅加仓；化工转债有所分化；消费板块仓位依旧较低。

其他产品点评：截至2025年12月31日，剔除ETF联接基金投资于ETF部分以及持有内部基金的规模后，2025年四季度其他类产品规模合计约6691.56亿元，相比前一季度增加约1251.21亿元。其中，在全球经济分化、全球央行购金行为持续的预期下，国际金价持续上涨，受此带动黄金主题相关ETF产品和ETF联接基金的规模在四季度继续大幅上升，目前剔除ETF联接基金投资于ETF部分的规模后，整体规模达到2553.73亿元，而同样受益于银价大幅上行，白银主题相关产品的规模在四季度同样实现了大幅上涨。此外，同业存单产品继续受到投资者关注。

普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%，与上一季度相比略有降低，当前普通股票型基金仓位处在历史92.19%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史95.31%分位点。

普通股票型和偏股混合型基金港股仓位均值分别为11.89%和14.56%，均较上一季度均明显降低。普通股票型配置港股基金数量为243只，偏股混合型配置港股基金数量为1692只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为59.59%。

基金持股集中度监控：基金重仓股占权益配置比重为55.03%，上一期为54.96%，集中度基本持平；另一方面，基金持股数量在2025年四季度相较于上一季度明显提升，基金经理总体持股数量为2467只，上一期为2379只，这意味着，基金经理持仓的股票差异提升。

板块配置监控：2025年四季报中披露的主板配置权重为49.04%、创业板配置权重为20.96%、科创板配置权重为13.89%，港股配置权重为16.11%。其中，港股权重较上一季度明显降低，创业板和主板权重有所提升，科创板权重与上季度相比略有降低。

在2025年四季度内，大周期板块配置加仓较多，增加了4.3%，最新配置权重为26.13%；而科技和医药板块配置减仓较多，分别减仓了2.94%和1.59%。

行业配置监控：2025年四季报中披露配置权重最高的三个行业为电子、通信、电力设备及新能源，配置的权重分别为23.01%、11.08%以及9.28%。主动加仓最多的三个行业为有色金属、基础化工、非银行金融，分别加仓了1.22%、1.13%以及0.81%，与此同时计算机、传媒、国防军工行业主动减仓最多，分别减仓了1.34%、0.98%以及0.75%。

个股配置监控：绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、宁德时代，其配置绝对市值分别为768、638以及630亿元。

绩优基金与百亿基金行业配置监控：绩优基金配置最高的三个行业分别为通信、电子、有色金属，配置权重分别为32.74%、27.73%、12.72%。

百亿规模基金配置最高的三个行业为电子、通信、医药，配置权重分别为27.21%、13.47%以及10.45%。

绩优基金自上一报告期到2025年四季度主动增仓最多的行业为有色金属，主动增仓了3.87%，而主动减仓最多的行业为通信行业，主动减仓了7.74%。

百亿规模基金在同时期增仓最多的行业为汽车，主动增仓了1.38%，而主动减仓最多的行业为食品饮料，主动减仓了1.44%。

参考资料：

20260123-国泰海通-公募基金2025年四季报规模点评：ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升

20260123-国信证券-公募基金四季度转债持仓分析

20260122-国信证券：公募基金2025年四季报分析

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