如何迎接存量时代

经常有人问星空君，是晨跑好还是夜跑好。

星空君的答案是：跑就比不跑好。

大部分人是没有自律能力的，只要有时间有想法就去跑，不需要考虑晨跑还是夜跑。

因为熬夜创作比较多，星空君早上起不来，只能夜跑。

夜跑最大的缺点是跑完会非常非常的饿。

尤其是入冬以来，星空君在健身房跑步机跑完，回家路上会经过一条琳琅满目的小街。

最早只有一家卤肉店，后来绝味开在旁边，再后来开了紫燕百味鸡... ...

对于饥肠辘辘的星空君来说，那些色香味俱全的招牌非常有冲击力。

经过多年的观察，星空君发现这些招牌会时不时的发生变化。其中最持久的是绝味和紫燕百味鸡，经得起小区人民历史的考验。但最近也有生意日渐冷清的迹象，因为一部分顾客转向了性价比更高的流动小摊点。

考虑到样本量不足，星空君认为身边经济学的准确率堪忧，于是去查了数据。

惊讶的发现，无论是绝味食品还是紫燕食品，都面临着业绩骤降的危机。

绝味食品发布的业绩预报显示，预计 2025 年度实现营业收入 53 亿元到 55 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少 7.57 亿元到 9.57 亿元，同比下降 12.09%到 15.29%；归母净利润-2.2亿元到-1.6亿元，与上年同期相比，将出现亏损；扣非净利润0.7亿元到 1亿元，与上年同期相比，下降 50.72%到 65.51%。

一、食品零售业如何面对存量时代

绝味也好，紫燕也好，它们的商业模式非常简单：半加工食品，直营或者加盟。盈利的核心是赚进销差价和加盟费，怎么算也不应该亏。

问题出在哪里呢？

近年来，中国的人口结构发生了巨大的变化。导致一部分行业从增量时代变成了存量时代。

存量时代的生存要义是做精而非扩张。

而大部分食品零售业同质化严重，并盲目扩张。当单店利润覆盖不了租金等开店成本了，公司就开始走下坡路，严重的甚至亏损。

星空君经常说要看大势，对于食品零售业来说，人口就是大势。制造业可以走出口路线，食品零售业只能在国内卷。

人口基数在下降怎么卷？

瘦身，收缩规模，走高质量发展的路线。

高质量发展又分两方面，一是产品走中高端路线，这点对食品零售业比较难，这个行业本质上没有技术门槛，你辛辛苦苦开发个爆款新菜品，没几天就被学走了；二是优化门店，把门店的现金流做成高质量，比如淘汰掉门可罗雀的低效店甚至负效店，做大做强效益好的门店。

优化门店的道理不复杂，但很多上市公司的经营决策者并不想这么做，根本原因还是不甘心放弃扩张。

上市公司不断增加的营收额，会带给他们“安全感”，可以推高股价，可以进行资本运作。

星空君曾经长期跟踪巴菲特终生最爱的上市公司--可口可乐，发现该公司的营收、净利润长期来变化幅度不大。

这是典型的存量时代的玩法。

二、转折点：由盈转亏

在公司发布2025年年报之前，我们结合公司三季报以及历史数据，可以推导出大致的趋势。

公司营收自2024年开始大幅下滑，2025年前三季度营收同比降幅进一步扩大至15.04%，全年预计营收53-55亿元，同比降幅达12.09%-15.29%。

核心产品鲜货类收入大幅下滑，2025年前三季度卤制食品销售收入35.27亿元，同比减少6.96亿元，降幅达16.49%。

2024年归母净利润2.27亿元，同比下滑34.04%；2025年前三季度净利润2.80亿元，同比下滑36.07%；全年预计首次出现亏损，归母净利润预计为-2.2亿至-1.6亿元。

数据来源：iFind

星空君研究了公司近年来的财报，发现公司落魄至此的最大原因，是太能“作”了。

除主营业务下滑外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损是导致公司亏损的两大关键因素。

根据2025年上半年财报数据，公司长期股权投资账面价值从期初的24.63亿元减少至23.83亿元，减少8,000万元。

具体来看，来自廖记棒棒鸡的投资亏损318.27万元，和府捞面投资亏损49.74万元，农产品公司塞飞亚投资亏损925.23万元，阿满百香鸡投资亏损251.77万元。尽管也有部分投资盈利（如幺麻子盈利1,211.74万元，盛香亭盈利86.23万元，卤江南盈利341.09万元），但整体投资收益持续为负，2022-2024年分别亏损0.94亿元、1.16亿元和1.6亿元，三年累计亏损超3.7亿元。

数据来源：iFind

公司什么时候开始关店的呢？

2017-2023年：门店数量从9,053家飙升至15,950家，年复合增长率约15%，实现了"每个中国县城都有绝味店"的目标；

2024-2025年：门店数量开始锐减，截至2025年10月，门店数量仅为10,606家，较2023年底减少约三分之一；

2025年9月：在营门店仅剩10,838家，较2023年底减少超5,000家，闭店率高达32.3%；

2026年1月：门店数量进一步降至10,713家，较2024年6月的14,969家净减少超过4,000家。

随着低效、负效店的出清，公司经营质量的改善只是时间问题。

在存量时代，还是保守打法活得更久。

三、最后的机遇：即时零售

公司如果坚持要继续扩张的话，还有最后一次机遇：即时零售。

把一部分门店改造为前置仓，通过外卖配送的形式触达更多的客户。

但目前看，公司线上业务开展非常不利。

2025年卤味行业线上渠道占比已超30%，而绝味食品2024年线上销售额仅52亿元，占总营收比例不足20%，远低于行业平均水平，导致其在消费场景多元化（如社区团购、直播电商）中处于劣势。