热门赛道集体扑街，风险真的要来了？

先说个题外话，根据微博网友提供的图，咱们在《》里提到的，某宣传买课就能“轻松实现10%以上长期年化收益“的网红私募管理人，还真的传授了投资秘籍：

“只做大周期...在周期高位减仓，切换到债券类资产，就能实现大于10%的长期复合收益。”

所以，她提到的轻松实现，有两个条件：

第一，耐得住寂寞，只对大周期做判断，平时不做微操；

第二，能看懂周期，做对每一次大的切换。

大家觉得，轻松不轻松？

咱们既不是蹭流量（说实话，不屑），也不对上述的结论做价值判断，只是再强调一次：

身为持牌金融机构，在公域里，公然宣传承诺收益式的课程，是绝对意义上的违规行为，从课件的错别字看，可能真的没有河龟审核。

公募基金做一些擦边的宣传，都要战战兢兢，但好像国内的不少网红私募管理人，可以随意地信口开河，毫无河龟意识——这么看来，公募的伙伴们，不容易啊。

说回今天的A股，有三个热点，带大家聊一聊。

第一，热门赛道，今天集体大跌。

昨晚，在《》中，我们提到：

“短期看，投资者不可低估潜在的风险，因为武器随时可以加码，市场里和市场外的钱虽然很多，但是风格切换可能会非常快，部分高温板块，一旦被资金切换抛弃，就可能遭遇非常大的跌幅。”

今早，证券日报发文提到，商业航天、AI应用、人形机器人等赛道轮番升温，部分个股走出短期暴涨行情......一系列举措，是为了清晰划定“真价值”和“伪炒作”的边界。

但这里有个现象需要关注——目前增量资金，主要靠赛道基金、指数基金进入市场，这就导致在同一板块内，其实很难再有“价值发现”这一道过程，用大白话说，就是没人是去看哪家公司有基本面，哪家公司纯粹是炒概念的，因为资金是同进同出的，这就导致板块要么整体上天，要么一起扑街。

下图，今天，上面提到的商业航天（中证卫星）、AI应用（传媒）、人形机器人，以及光伏（上周炒的太空光伏）、半导体设备，这几个开年以来最火的赛道，集体大跌，其中光伏看似跌的少，但光伏ETF上周五被干出了2个多点的溢价，因此，实际今天产品还是跌了2个多点。

其中，昨晚我们提到的，称自己股价已经是“击鼓传花”的航天电子，尾盘跌停，而中国卫星、中国卫通等龙头股也同步跌停。

近期对恢复转融通的呼声比较高，核心就是，如果一个指数整体上行，假设我发现其中部分个股的股价，明显跑在基本面前头了，那就可以从基金公司的ETF里，借券出来，融券做空，从而形成多空的博弈。

比如，今天航空航天和卫星ETF的权重股，航天环宇，公告称，25年净利润同比减少60%，这肯定不会是个例，因为整个板块短期处于资本开支的扩大期，除了部分卖铲子的公司外，大部分公司中短期是很难看到业绩改善的，因此，部分个股的估值，可能会越发离谱。

当然，转融通的另一个核心，是公平性，这也是共识。

第二，另外一个降温的信号。

从ETF的成交额来看，下图，剔除A500后，今天成交额最大的十个ETF，成交额环比，基本全部高于过去7个交易日的日均，这意味着力度还在持续——另外，今天收盘前，紫金矿业等多只蓝筹股，卖一位置又开始压单。

今天还有个值得关注的微观信息，下图，和散户炒股关联度非常高的机构，九方智投，今天在盘中突然暴跌，一度深跌了35%。

市场的传言我们不去传播，但其中投射出的信号，需要大家关注——可以回头看下昨晚的帖子。

第三，今天最靓的仔，依然是黄金！是白银！是黄金股！

由于美国、日本的金融市场，近期都不太平，市场对“美元信用走弱”的交易，进一步发酵。

今天，现货黄金历史上首次突破5000美刀，然后日内又一度突破了5100美刀，年内涨幅已经18%了；

与此同时，白银振幅更大，日内一度突破了110美刀，年内收益超过50%。

这绝对是比史诗级更加史诗级的商品行情，咱们都在见证历史了。

而A股这边，黄金股ETF（159562）飙涨超7%，和有色板块一起，再次领涨全市场，年初以来涨幅已经超过了38%，正好是金价涨幅的2倍以上，作为表韭量化持续重仓的行业，其也为组合在26年提供了大量的超额。

下图，是现货黄金，黄金股ETF（159562），以及美国的黄金股ETF——GDX，三者自2024年初以来的走势图，可以看到，三者的涨幅，分别是149%、217%、283%，美股的黄金股还更猛一些。

对了，玩个梗。

24年4月的时候，我在《》里，提到过一个电视剧《城中之城》的桥段，下图，当时，电视剧里说，总行审计去分行审查，分行给每人送了一块金块，按200元/g算，是1万多，也即50g左右，而按现在1200元/g左右算，已经超过6万了。

按照法律规定，国家工作人员的受贿罪标准是3万以上，而非国家工作人员的标准是6万以上，所以，无论是不是国有银行，这都得吃牢饭了（仅为电视剧桥段描述）。

更多黄金相关的解读，大家看星球的内容吧。

多聊几句市场的热点哈。

1、港股，腾讯要放大招？

今天港股整体是下跌的状态，从外围环境来看，由于日本和老美那边不太平，亚太地区今天整体都是下跌的状态，日经225跌近2%，而恒生指数还是微涨的，只不过恒生科技这边跌了1%出头。

恒科这边的下跌，整车要继续负主要责任，下图，年初以来，恒科涨近4%，而跌幅最大的5个票，除了被查的携程外，其他四个都是整车新势力——我们看没有整车的恒生互联网，今年涨了6个点，继续跑赢恒科，今年上半年，恒生互联网（513330）估计还是能跑赢恒生科技。

而港股最大的新闻，是腾讯准备出大招，下图，准备继续用发红包的形式，给腾讯自己的AI应用，元宝，拉客。

我个人对这块，还是挺看好的，核心在于，对绝大多数普通用户来说，AI大模型之间“能力”的差距，其实没那么重要，只要没有代差就行。

大量用户的核心诉求是，不卡、生成结果快、有使用场景（比如元宝这种直接内嵌入微信的）、多模态好用（能同步做图做视频做PPT啥的）。

因此，腾讯只要通过流量扶持的优势，AI大模型在第一梯队别掉队，就有希望提高市占率。

从趋势来看，从字节，到阿里，再到腾讯，大家都认识到了，AI应用是下一个最核心的流量入口，且可能颠覆现有的流量模式，因此，都在抓紧攻城拔寨。

而咱们的核心观点还是一样的，炒AI应用，不买港股互联网，而去买A股的一些不入流的公司，真的是舍本逐末——尊重，但不是很理解。

2、表韭基金投顾的跟投操作。

今天，作为跟投人，观察到，表韭量化和表韭固收加，有发车，其中，表韭量化在理由中，也提到，一短一长，两个核心观点：

短期看，在结构化降温的背景下，年初以来不到20个交易日，科创50相对沪深300的超额已经超过了13个点，适度拉长来看，这种结构化的行情并不可持续，认为减持大盘ETF的动作，不会对小盘造成影响的观点，大概率是站不住脚的；后续，部分高温板块，短期的波动率预计会大幅上升，在燥热的开门红过后，现阶段，保持均衡配置的必要性，比年初更高。

中长期看，拥抱优质股权投资大时代的核心观点并未变化，最新的银行理财年报显示，25年理财平均收益率跌破2%，同比24年下降近70bps，居民端无风险利率的持续下行，推动权益类资产估值中枢的趋势化上移。

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