分红险再进阶：从“保底”主导到“分红”驱动，高门槛的实力较量

经过几年在产品切换与市场推动方面的不懈努力，行业寄予厚望的分红险增速在2025年已明显上涨。据相关交流数据与信息显示，2025年的分红险经营无论是增速还是市场份额，都已远超2024年的水平，这无疑增强了市场2026年实现分红险全面转型的信心。

不过，如果仔细分析就会发现，分红险增速的上涨存在一个显著特征，即大部分分红险仍与类固收的销售逻辑捆绑在一起。考虑到渠道与客户的接受度，目前市场各家公司的分红险大多将保底利率设置为1.75%的水平。

很显然，多年来传统险的经营惯性依旧起着重要作用。无论是在市场端、产品端、还是销售端，特别是消费者视角下，追求确定而可观“收益”数字的思维，依然根深蒂固。

在最新的利率环境下，相对于普通型产品2.0%的预定利率，分红险1.75%的预定利率水平能让这类产品在浮动的加持下看上去更有优势。正是这种更微小的利差区别，使得各家公司更倾向于继续拉满保底水平的来经营分红险。比产品收益、比分红演示，分红险从形态与思路上都难以与传统产品形成真正意义上的差异。不仅如此，这种经营方式放到长期维度中，负债端的成本也会持续居高不下。

事实上，无论是来自国际发达保险市场的分红险经营经验，还是分红险背后的资产负债管理特性，其真正价值都在于通过合理的风险分担、收益共享机制，帮助客户实现穿越周期的保障与财富管理。

尤其是当前资本市场政策倾斜，利好险资入市的大环境下，顶格保底策略的确定性利益更高，但另一方面对于险企来说刚性负债成本也会更大。

那么，该如何让分红险能够充分借势政策红利，为客户创造穿越周期的长期价值呢？

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“成长型”分红能够释放资负两端活力

无论是加强风险防范的底线要求，还是高质量发展的未来趋势；无论是服务实体经济与国计民生的责任使命，还是“以客户为中心”的本质属性，都意味着与企业自身实力密切相关的分红险，将是长期连接资负两端的具有战略意义的关键险种。

实际上，在利率持续下行的市场环境下，越来越多的公司已经感知到，当前1.75%预定利率下的分红型产品，保底部分仅比传统产品低了0.25%，难以缓解负债端压力，也让投资束手束脚，无法真正打开局面。

放眼有着更久分红险经营经验的国际发达保险市场，分红险产品的保底利率相对内地往往相对更低。例如，香港地区市场长期在分红险领域享有较高关注度，其主流分红险的保底水平普遍低于1%，部分产品甚至不设保底，然而，这一市场却在较长时期保持着产品的稳健表现与持续吸引力，通过强大的资金运用能力，实现了行业、客户与公司的三方共赢。

这也为内地险企在走出保底思维，走向“强分红”的进一步探索之路提供了丰富的借鉴与尝试依据。

不仅如此，当前的行业也正处于新一轮投资环境的契机，突出表现在资本市场正稳步复苏。

2024年发布、被称为新"国九条"的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》中，提出要"推动保险公司开展长期股票投资试点"；2025年1月由中央金融办、证监会等六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在推动中长期资金入市，提升资本市场稳定性，服务经济社会高质量发展‌；同年12月，金融监管总局发文下调保险因子，进一步利好险资入市……可以说，保险资金的长期属性应该在政策红利全面释放中，迎来新的发展空间。保险公司可以在各类浮动收益型产品中，进一步增大浮动部分的比重，降低保底的成分，更有效地把握住这一机遇。

显然，这种对负债端的“松绑”，能够带来资产端的“释放”，为“成长型”分红险提供空间，造就一种资负两端的双向奔赴，让分红险的能力更加坚实且丰富。

可以看到，在保险市场的演进中，客户的需求也正日益呈现差异化与多元化特征，对于财富管理的重视程度也在不断提升，而摆脱传统保底思维的“成长型”分红险，恰好能有效满足风险厌恶型客户对于入局资本市场的现实需求。

“成长型”分红险可以通过不同浮动比重的设置，形成不同产品的风险定位，以更加精准、多层次的保障匹配，为客户带去更多维度的保障与价值。

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分红驱动的“成长型”分红险

对企业实力提出了更高要求

众所周知，分红险“保底利益+浮动收益”的特点，使得分红险实际表现与公司的投资收益、投资能力密切相关，而投资无疑是一家公司关键的核心能力，特别是对于具有长期属性的保险公司来说，更被视为整体经营的集中反映。这也因此让客户通过分红险看到公司综合实力，并共享经营成果，成为“选分红就是公司”的底层依据。

不过，目前分红险普遍侧重保底的思维下，产品层面的高度类似意味着险企们在投资端也倾向于“保守”与趋同，不但很多公司也依然沿用曾经类固收产品下的投资策略，而且在近乎清一色的“顶格保底”数字下，人们难以真正看清公司间的投资差异与实力底色。

“成长型”分红理念下更高的浮动收益比重，必然驱使险企在权益类资产中进行更多的配置，并更深、更广泛地参与到股市等投资市场。在这种多元化、重权益的格局下，险企的投资能力将更真实地体现在收益水平上，因此这类产品对保司长期稳健经营能力和投资实力都提出了更高的要求。

更强的能力不仅体现在短期投资收益率的水平上，更要确保投资能力长期维度的稳定与可持续性。特别是在不确定性明显增强的未来周期中，“成长型”分红策略，需要更为坚实而全面的投资支撑，使得在充分的浮动空间下，险企能有效借助资金运用手段，通过逆周期调节实现与客户的共赢，而非类固收逻辑下近乎与客户的收益“对赌”。

这种分红策略，要求险企除了必须有着专业的投资团队、科学的资产配置框架、精细化的资产负债管理以及相应的资金能力与经验之外，还应有着清晰的战略思路。险企由此可以高度聚焦负债、资产及作为流动性体现的资本，实现关键“三端”平衡与有效联动，并动态化、综合化管理资产负债、利润、偿付能力及内含价值的“四表”；得以全面考虑各项约束条件，在动态中实现多目标管理与匹配，真正通过“成长型”分红释放能力，与客户共享发展成果，在满足日益丰富与复杂的财富管理需求中真正穿越长周期。

毫无疑问，在“成长型”分红策略下，更显著的“红利导向”，是对险企“三端四表”管理的一场全面而极致的考验。从某种程度上讲，这使得“成长型”分红策略，只有在真正具有长期稳健经营能力、特别是过硬投资实力支撑的好公司手里才能释放出它的价值。

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分红险高质量进阶

用实力构筑防风险护城河

事实上，已有分红险头部公司开始实践。

其中，在分红险市场颇具影响力的中英人寿就是突出代表。该公司分红险持续经营超20年，并在“三端四表”管理中有着深厚理念认知与实践经验成果。

中粮资本与英杰华集团合资组建的中英人寿在成立之初，就已深度参与到分红险的探索创新之中，堪称是我国分红险的“开服玩家”。这家公司多款产品存续也已超过20年，可以说完成经历了我国保险业上一轮的市场周期。

根据2025年7月17日中英人寿的发布2024年度分红型产品的红利实现率来看，这年所有分红产品的平均实现率参考值保持行业中较高水平。并且新、老客户收益率也均维持在行业领先水平，展现出长期稳定、对客户公平透明的分红险经营风格。

更值得注意的，这家总资产已超千亿的合资险企近5年复合综合投资收益率达6.7%，复合财务投资收益率达5.1%，位居行业前茅，在市场波动中保持了业绩的稳健性与可持续性，彰显在较长时间维度下的长期投资能力。

偿付能力报告显示，截至2025年三季度末，中英人寿的核心偿付能力充足率 209.31%，综合偿付能力充足率 305.89%，一直维持在高度健康的水准。截至2025年三季度，其风险综合评级（IRR）已经连续37个季度保持在“A类”，且偿二代二期新规下11次得到AAA评级。这既是该公司“三端四表”的能力体现，也是高质量分红重要的底蕴支撑。

正是这种能力，也让中英人寿率先开启了“成长型”分红策略的探索，让分红险从保底思维中不断解放，释放出更多的成长空间。同时，也在持续深化中构建起了覆盖不同风险偏好的‌多层次分红体系，形成梯度化的分红矩阵，精准匹配客户对稳健保值、适度增值或高成长潜力的差异化需求。

这一创新实践，不仅让人们在看到分红产品供给正加速释放多元化与差异化潜力，更引领行业向以“分红驱动”为核心，更长期可持续的分红模式探索迈进。

这种“成长型”分红策略下，保司实力的门槛与沟壑，或许也正在被打造为高质量分红险的未来发展护城河。