锡价非理性狂飙

界面新闻记者 | 田鹤琪

2026年初，锡金属市场再续2025年上涨走势，掀起一波“狂飙”行情，价格持续创下历史新高。

1月26日，沪锡期货主力合约一度涨超10%，报约46.27万元/吨。截至当天收盘，报42.53万元/吨，较前一交易日上涨1.37%，月内涨幅超25%。

1月23日，LME三个月锡价创下每吨约5.54万美元(约合35.82万元人民币/吨)的历史新高，较前一日上涨6.5%。

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现货方面，Mysteel数据显示，1#锡锭均价达43.6万元/吨，较3天前上涨1.65万元/吨，涨幅约4%。广东、天津、湖南等地锡锭及锡精矿价格同步大幅上行，60%锡精矿均价达42.6万元/吨。

锡是战略关键金属，具有质地柔软、熔点低、延展性好、无毒等优良特性，在现代工业和日常生活中扮演着不可或缺的角色，广泛用于半导体封装、军工焊料等领域。

“AI算力、光伏新能源、新能源汽车将成为锡未来需求的主要增长点，增速显著高于传统领域。”上海钢联稀贵金属资讯部锡分析师郭砺成告诉界面新闻。

但此轮价格暴涨并非来自强劲的即时消费拉动，背后是地缘冲突、供给约束与长期需求预期等多重因素的复杂交织。

长江有色金属网分析指出，当前，刚果（金）局势骤然升级，东部主产区安全风险急剧上升，与缅甸复产缓慢、印尼政策不确定性共同构成供给端的“三重约束”，大幅加剧了市场对全球锡矿供应稳定性的担忧。

当前，全球锡库存处于历史低位，LME锡库存7195吨，环比增长21.23%；国内社会库存连续两周累积至0.97万吨，环比上涨0.18%。

另一方面，需求侧呈现“短期承压与长期向好”的明显分化。

上述机构表示，春节前传统淡季与高价抑制了锡的现实消费，但AI算力基建与能源转型所驱动的长期成长逻辑，为未来锡价提供了坚实锚点。

当前，锡产业链陷入上下游博弈加剧的阶段。

一方面，上游端凭借资源稀缺性掌握绝对主动权。

郭砺成指出，非洲等地的锡矿由于劳动力便宜、环保标准宽松等原因，开采成本极低。中国虽拥有全球70%以上的冶炼产能，但锡精矿对外依存度已超过60%，部分年份接近70%，原料供给严重受制于人，议价能力弱。

“锡价上涨，国内拥有矿山或矿山资源的环节获利。但中国2/3的锡矿依赖海外进口，锡价上涨导致更多的利润被海外企业赚取，收割了国内的资产和资金，最终买单的还是国内产业，如持续将造成巨大的系统性风险。”郭砺成表示。

这种利润分配失衡的背后，是中国锡资源优势的逐步弱化。

中国是全球最大的锡资源储量国和产量国。从全球资源格局看，锡资源主要分布在中国、印度尼西亚、巴西、玻利维亚、澳大利亚，五国锡储量超过全球总储量的70%。

据美国地质调查局(USGS)统计，21世纪以来，全球锡矿储量从960万吨降至2019年的470万吨，除中国和澳大利亚有几处新发现外，全球几乎没有大型锡矿的勘查成果。

但由于矿山品位下降、环保趋严、勘探支出较少等原因，2015年之后国内锡矿产量呈现下降趋势。

2021年《中国矿业》杂志刊发的《“优势矿产” 变 “忧虑矿产”：中国锡资源供应风险评价》一文指出，工业化进程中资源快速消耗，优势持续弱化，中国已由锡净出口国转变为净进口国，供应安全存在多重风险。

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另据天风证券研究所数据，2010-2022年，中国锡矿年产量由12万吨下滑至约9.5万吨，精锡消费量从15.4万吨提升至19.5万吨。缺口扩大之下，国内锡金属对外依赖度逐渐抬升。

另一方面，锡产业链中下游在成本压力与弱需求间艰难平衡。

“国内冶炼企业常需高价采购进口矿，加工费(TC)被压缩至历史低位，全行业生产亏损，部分企业只能加上副产品才能刚刚弥补冶炼亏损。”郭砺成称。

他指出，现阶段锡价非理性上涨完全背离基本面，严重影响国内冶炼、贸易流通及下游，打压了国内实体经济。

此外，郭砺成强调，锡作为小金属，流动性有限，易被资本操纵。海外投行或对冲基金通过金融市场做多/做空，配合现货囤货，放大价格波动。国内企业为锁定原料被迫参与高杠杆套保，存在被海外资本“收割”的现实风险。

未来锡价走势如何？

短期来看，支撑锡价高位运行的因素依然存在。

“当前由弱美元环境、地缘冲突引发的供应担忧，以及市场资金情绪共同构成的支撑，可能推动价格维持高位甚至进一步上行。”长江有色金属网认为，波动风险也在同步加剧。

华泰期货认为，由于锡品种终端所对标的高科技企业，对于降息的敏感程度较高，降息预期对于锡终端需求而言形成相对利好。同时，近期费城半导体指数以及美国7大科技企业资本开支仍处于持续走高阶段。这些因素均在支撑锡价。

“此前被老生常谈的佤邦地区矿山复产的情况，其实在去年年末便开始陆续推进，但进度相对不及预期。”华泰期货表示，倘若在美联储降息以及终端需求持续良好，此利空因素的影响或有所减小。

郭砺成则认为，未来锡价将逐步回归理性走势。

他表示，需求增长预期存在，但AI需求预期被夸大。“整体AI相关消费占比锡消费仅在1%-2%，短期内影响或超预期，但也有被证伪的可能。”

供应端方面，多处锡矿供应逐步恢复，预计2026年锡矿增量在2.3-2.5万吨之间。若供应宽松的预期逐步走强，资金炒作情绪或随着市场发展逐步退潮。