比亚迪撑起六成收入，导远科技三年亏13亿闯港股

《星岛》记者屈慧广州报道

近日，广东导远科技股份有限公司（下称“导远科技”）正式向港交所递交上市申请。这家号称全球最大的汽车时空智能解决方案提供商，凭借在汽车P-Box（定位盒子）领域的领先地位，试图向资本市场勾勒“物理AI+时空智能”的技术蓝图。

然而，翻开时空智能的招股书，在业绩爆发式增长的表象之下，却也潜藏着估值下滑、客户高度集中、巨大的债务赎回压力、应收账款激增等多重挑战。

估值下降，创始人自掏腰包补偿投资者

导远科技成立于2014年，核心业务是提供时空智能解决方案，涵盖惯性芯片、先进模组和集成系统，产品应用在汽车、机器人、工程机械、可再生能源系统等领域。

所谓时空智能，是指通过融合卫星导航、物联网等技术，实现对物理世界动态变化的高精度时空认知。区别于导航系统的“静态路线规划”，时空智能可实现“动态环境认知+实时决策”。在汽车上主要由P-box承载该功能，是智能驾驶的核心技术体系，尤其是L3级以上自动驾驶的必备能力。

导远科技由李荣熙创立。李荣熙现年43岁，2007年从哈工大机械电子工程硕士毕业，毕业后在央企普天技术任工程师，随后任中国科学院深圳先进技术研究院工程师、任职香港中文大学。

在2018年实现车规级产品量产后，导远科技开启了密集融资进程：2019年2月，投后估值为3.2亿元；2020年9月，引入国家级产业基金先进制造基金、越秀新兴产业基金等，估值达6.3亿元；2021年10月C轮融资估值达33.8亿元，融资对价到9.91元/股；2023年8月D+轮融资估值51.6亿元。

值得注意的是，在2025年12月D++轮融资中，导远科技的投后估值降至46.8亿元。导远解释称，下滑是因为公司战略性聚焦时空智能领域，并优化了部分业务。

由于估值下滑触发了此前股东协议中的反摊薄条款，李荣熙先后向C+轮、D轮及D+轮投资者进行了相应补偿，确保股份价格与D++轮保持一致。补偿调整后，C+轮至D++轮的融资对价统一为10.07元/股。

IPO前夕的估值倒退，折射出后期投资人对公司发展阶段及潜在风险的谨慎态度。这一现象背后，是汽车时空智能赛道日益激烈的竞争格局：科技巨头华为、特斯拉凭借技术、资金及生态优势强势拓展，华测导航、千寻位置等垂直领域专业企业也在加码汽车产业，导远科技面临被夹击的市场压力。

截至目前，导远科技创始人兼董事会主席李荣熙通过直接持股及合伙企业持股，累计持有公司30.25%的股份。

比亚迪贡献六成收入

导远科技以汽车高精度定位解决方案起家，主要业务为向整车厂及一级供应商交付一体式P-Box（Positioning Box，定位盒子）。

市场方面，导远科技已覆盖中国前十大汽车主机厂中的9家，海外则进入了大众汽车的全球供应链。截至2025年9月底，导远科技时空智能解决方案已装车数据达427万。

根据灼识咨询数据，以2024年装车量计算，导远是全球汽车产业里最大的时空智能解决方案提供商，市场份额达27.6%。

凭借在汽车领域的成功经验，导远科技还快速布局机器人、工程机械、可再生能源系统等新兴领域。不过，目前非汽车板块的收入贡献仍有限——2025年前九个月，该板块收入仅3427万元，占总收入的比例仅为7.2%。

财务方面，导远科技近年营收保持快速增长态势，2025年前三季度营收达4.74亿元，同比大幅增长97.29%，超过2024年全年营收规模。但盈利拐点尚未显现，2023年至2025年前九月，导远科技分别亏损6.89亿、4.07亿、2.48亿元。

另外，据《星岛》查询，导远科技的赎回负债项对利润表造成巨大影响，财报显示，“赎回款项的利息开支及估计现金流量变动的影响”对应财务期的支出分别为3.02亿、1.69亿、2.25亿元。

此前数轮融资中，导远科技约定了投资者拥有优先认购权、清算优先权、共同出售权、反摊薄权、赎回权及知情及查阅权等特殊权利。其中，赎回条款之一约定的利率为8%。截至2025年9月底，导远的赎回负债总额达27.84亿元。

2025年导远科技营收爆发式增长，其核心驱动力来自比亚迪的订单。2025年前三季度，比亚迪成为公司第一大客户，贡献销售收入2.86亿元，占总收入的六成。

从客户结构来看，导远科技呈现典型的“大客户依赖症”：2023年至2025年前三季度，来自五大客户的收入占比分别为84.4%、85.3%及88.8%，持续攀升的客户集中度，意味着公司在市场议价能力及风险分散方面存在明显短板。

值得注意的是，受制于大客户的强势地位，导远不得不接受比亚迪的“迪链”结算模式，导致应收账款短期激增。财报显示，至2025年9月底，公司贸易应收款达4.61亿元，较2024年底剧增61%。

对于此次IPO的募资用途，导远科技表示，将投向研发与智能制造工艺升级、先进芯片封测及模组制造产能提升、服务能力提升、资源整合、补充营运资金等。

编辑︱梁景琴