成长股的热度，今天全退潮了

这个周一，A 股再也没有高歌猛进。

在周末全球不确定性加剧，风险偏好退潮，避险需求大增之下，A 股的成长股热潮，也是全面退潮，进而引发中证 A 股下跌 0.66%，不过成交额却没有缩小，反而放大至 3.23 万亿。

二八，终于出现了小小的轮动。沪深 300 微涨 0.1%，而中证 1000 下跌 1.24%，中证 2000 下跌 1.58%。

当然，仔细看大小盘的走势，其实挺有趣。

小盘股，除了高开，早上就直线下降从 1000ETF 的代表品种 512100 来看，早盘下跌过程中，还有抛盘增加，拉大折价率，到 14 点 30 分反弹一段时间后，也再次出现抛盘。

至于沪深 300，以 510300 来看，更有意思。

当早盘小盘股下跌之时，沪深 300 是显著上涨的，涨幅一度超过 1%，似乎想上演大小盘轮动。但 10 点 50 之后，出现了放量下跌，抛盘又来。临近尾盘，也是一阵大抛盘，将折价砸到 - 0.16% 的水平。

从 510300 的日 K 线来看，全日成交 280 亿元，依然处于较大的成交额。显然，沪深 300 接棒上涨，并不符合降温的需求。

周一，基于避险需求，成长价值大反转。

价值股受到追捧，中证红利也因此上涨 0.65%。

从 40 日收益差来看，中证红利终于显著回升到 - 8.91%，而成长 100R 也出现下降，同步微盘股也回到负值。

这样的避险风潮下，小登中登自然难有上好表现。尤其是前期大涨的卫星，终于再次出现 7.34% 的单日大跌，机器人则是大跌 4.09%，这两个都是靠 “梦想” 支撑，不太有业绩支撑的小登行业，在风险偏好回落之下，显然是首当其冲。除此以外，中登行业，也是普跌。

不过，老登行业也没特别抗跌，除了银行上涨 0.38%，煤炭上涨 1.94% 还算表现稍好。

从广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率来看，卫星产业已经下降到 5.98% 了。

卫星产业上一轮的调整，在 20 日均线的位置获得支撑，这次是否会进一步调整跌破，值得关注。至于银行，乖离率从 4.41% 回升至 3.64%，到底是阶段性见底了，还是小小的水花，依然要等待进一步走势的确认。

要说周一，A 股最大的热点，其实是 A 股之外 —— 黄金与有色金属的全球性上涨。

黄金，无疑是最具信号意义的，伦敦现货黄金开盘就大涨，站上 5000 美元 / 盎司，再度刷新金价纪录，今年迄今的涨幅已经 17%+。

下图是伦敦现货黄金的日 K 线，那根红色的水平线，是去年 9 月黄金创出当时新高时我在行情软件上画的，当时也和大家分享过，我很赞同培风客的黄金回撤 10% 或者新高买点，所以在当时 3450 美元左右加仓了点黄金。没想到半年不到，竟然已经看到了 5000 美元。

这时候，还是庆幸动量模型这东西，机械的追涨杀跌，所以动量的仓位，自去年末以来，也是很长一段时间必须咬牙坚守在黄金的上涨中，比如最近一次杀入是《EarlETF动量模型跟踪2026-01-09》随后咬牙享受上涨。

黄金为什么那么猛？

其实一言以蔽之，就是全球这个 “乱纪元” 更乱了。

最直接的市场引爆点发生在美国东部时间 1 月 25 日（周日），美国总统唐纳德・特朗普对加拿大这一长期盟友发出了前所未有的经济威胁。特朗普在社交媒体平台 Truth Social 上发布最后通牒，威胁加拿大降低中国电动车关税的政策，将立即对所有加拿大进口商品征收 100% 的关税。这意味着美墨加协定（CUSMA/USMCA）的实质性废除，美国与其最亲密盟友之间的信任链断裂。甚至有评论认为全球贸易摩擦将进入 “无底线” 的全员混战模式。

当然，混乱的不仅是贸易。1 月 24 日（周六）明尼苏达州执行代号为“帕里斯行动”（Operation PARRIS）的难民重新审查任务时，联邦特工枪杀了 37 岁的美国公民、ICU 护士亚历克斯・普雷蒂（Alex Pretti）。

摩根大通（JPMorgan）的市场情报团队在周末发布的报告中警告，此类事件叠加美联储危机，正在导致美国出现 “制度性脆弱”（Institutional Fragility） 。当一个国家的执法机构被视为政治工具，且社会秩序出现动荡时，该国货币（美元）的避险属性将大打折扣。资金开始寻找能够对冲 “美国国别风险” 的资产。

当下 5000 美元的金价，大体达到了券商的中期目标价，但却又没完全耗尽。近期，高盛（Goldman Sachs）：将 2026 年底的目标价从 4900 美元上调至5400 美元。至于摩根大通（JPMorgan）：此前认为金价在 2026 年第四季度将推向 5000 美元，这个目标已经提前差不多一年完成，不过摩根大通同步认为黄金长期可能触及6000 美元。

其实，当下黄金的走势，不仅仅是券商目标价的问题，而是突破 5000 美元整数关口，上方没有套牢盘的前提下，会吸引更多的动量追涨资金。接下来一定程度上，将是动量追涨与存量止盈资金的博弈。

今天也有一些朋友在讨论，有丰厚浮盈的黄金、有色仓位是不是要止赢。其实，如果你是选择配置风格，比如就配置了 5%～10% 的黄金，我是觉得作为底仓，还是要拿着。当下全球经济格局乃至地缘政治格局，已经是越发难以看懂，看不懂的前提下，黄金之类作为对冲工具，还是极有必要。

当然，从仓位调整角度，另一个思路就是以更小的比例，持有 Beta 更高的相关股票。以周一来看，当黄金上涨 2.5% 时，黄金股票 ETF (517400)的涨幅已经达到 7% 左右；当有色商品指数上涨 1% 左右时，矿业 ETF (561330)的涨幅已经高达 5% 左右，即使随后有色商品 ETF 回落，但有色矿业依然以上涨 5.72% 报收。这意味着只需要 1/2 甚至更少的仓位，通过弹性更大的股票类 ETF，就能捕捉黄金和有色潜在的上涨空间，但因为需要的仓位更低，无论是定投或者回撤后加仓的腾挪空间也更大，也是一种思路。