金评天下 | A股能否引入"业绩指引" 成为长期投资的风向标？

金融投资报评论员 刘柯

英特尔上周五股价大跌17%，背后原因是一份2026年第一季度的业绩指引。尽管英特尔去年第四季度经营数据超出预期，但由于今年第一季度的业绩指引未达市场普遍预期，二级市场资金的态度直接反映在股价之上。

据英特尔最新公布的财报，2025年第四季度公司实现营收136.7亿美元，高于市场预估的134.3亿美元；调整后每股收益0.15美元，高于市场预估的0.09美元。与此同时，英特尔又给出了一份今年第一季度的业绩指引，预计当季营收处于117亿美元至127亿美元区间，低于市场预期的126亿美元；调整后每股收益预计为0美元，调整后毛利润率预计为34.5%，均低于市场预期。

海外市场引导主流资金投资的参考信息主要有两个。

首先是第三方知名投行的研报评级。花旗集团今年1月将英特尔的评级从"卖出"上调至"中性"，并将目标价从29美元提高至50美元；瑞银‌预计英特尔的前景将逐步改善，将其目标价从40美元上调至49美元；汇丰银行将英特尔评级由"减持"上调至"持有"，目标价从26美元上调至50美元。在这些知名投行不断发布"看好"研报的影响下，英特尔的股价从去年年底的35美元上涨到今年1月的最高54.6美元。

其次是上市公司发布的下一财季业绩指引。由于是上市公司自己发布的公开信息，业绩指引的可靠性要高过第三方的研报，且对市场有很强的指导意义。比如，去年12月美光科技就在下一财季的业绩指引中，预计营收将达到187亿美元，远超市场预期的145亿美元水平。同时预计非GAAP(通用会计准则)毛利率将跃升至68%左右，大幅高于市场预期的55%。因此，美光科技的股价从去年12月中旬到现在，一个多月时间上涨了80%以上。反观投行研报，则时效性要差很多。知名投行都是今年1月才纷纷给英特尔出研报并调高评级。但几天以后，英特尔自己的业绩指引又"打脸"了这些投资银行。

因此，业绩指引是海外资本市场选择投资标的可靠信息之一，可以提前一个财季大致确定公司的业绩，属于明牌操作"提前预告"，而且对市场各个层级的参与者都比较公允。海外主要上市公司一般都会在发布当季业绩的同时，发布下一财季的业绩指引，以给二级市场一个比较明确的中期交易投资信息。当然，海外资本市场主流上市公司这么做，主要还是因为信息披露的严格约束，以及这些公司本身就是行业翘楚，在业内拥有定价权和话语权，可以按自己的经营趋势确定下一个财季的经营目标。

A股市场也有类似的业绩指引，比如季度业绩预告和年度业绩预告，但这些预告都属于短期预告，通常是在业绩发布的前一两个月。要将提前一个财季的业绩指引引入A股，是一件不容易的事。因为，A股市场相当一部分上市公司业绩波动较大，市场竞争也很激烈，缺乏行业定价权。因此，要提前一个财季发布业绩指引难度很大。但是，从倡导中长期价值投资的角度看，还是应该鼓励上市公司努力提前发布业绩指引，以给市场一个中长期公开透明的投资信息，引导耐心资本进行价值投资。