巴菲特买早也卖早，昔日“白银之王”布局逻辑重现！

1997年巴菲特带领伯克希尔以每盎司5美元抄底1.297亿盎司白银，这批持仓如今价值130亿美元。他坦言自己过早止盈，难以判断市场投机热潮的走向。

伯克希尔・哈撒韦公司董事长沃伦・巴菲特（Warren Buffett）是白银市场的长期研究者。1997年至1998年，当白银价格徘徊在每盎司5美元左右时，该公司对白银进行了巨额投资。

伯克希尔彼时购入1.297亿盎司白银，虽在十年内清仓离场并赚取了未披露金额的利润，但按当前每盎司100美元的白银价格计算，这批持仓如今的价值约为130亿美元。白银价格在过去一年中翻了三倍，2026年迄今涨幅已超过50%。

早在1997年公司建仓白银前，巴菲特关注白银市场已有数十年。

“我买得很早，卖得也很早。除此之外，我做的每一步都堪称完美。”巴菲特在2006年伯克希尔年度股东大会上表示，“我曾一度是白银之王，这笔投资确实赚了些钱。但我们并不擅长判断，当市场进入投机阶段后，一轮投机热潮能走多远。”

此次白银投资，是巴菲特多次精准布局却过早止盈的案例之一。他在2024年至2025年减持了伯克希尔持有的大部分苹果股票，又在2020年至2021年卖出了一批银行股，而这些股票的当前价格均高于彼时卖出价。

1998年2月，伯克希尔发布新闻稿称，公司在六个月内累计持有1.297亿盎司白银，且无意继续增持。彼时这批白银持仓规模约占全球白银年矿产量的25%，不仅引发了白银市场的高度关注，也吸引了监管机构的目光。

监管机构显然担忧，巴菲特此举可能是在效仿亨特兄弟——上世纪70年代，亨特兄弟曾操纵推高白银价格，这一策略一度奏效，白银价格短暂飙升至每盎司50美元，随后便崩盘暴跌。

事实上，巴菲特早在20世纪60年代初就曾投资白银，彼时美国政府将白银价格固定在每盎司1.29美元左右，这一价格也是1965年前美国铸造的10美分、25美分和50美分硬币中的白银价值，这类硬币的白银含量达90%，一枚当时的25美分硬币约含0.18盎司白银。

巴菲特在20世纪60年代便判断，面对强劲的工业需求支撑白银价格走高，美国政府正通过人为压制价格、抛售政府白银库存的方式维持低价。这一判断最终得到印证：1965年美国宣布白银非货币化后，白银价格应声上涨。

1998年的伯克希尔年度股东大会上，公司副董事长查理・芒格（Charlie Munger）对巴菲特的投资广度、洞察力和耐心赞叹不已。

“试想一下，为一件事钻研三四十年，等待一个时机投入2%的资产，这需要何等强大的自律。”彼时，伯克希尔的白银持仓价值尚不足10亿美元。

这正是巴菲特的典型投资风格。自20世纪40年代初开启投资生涯以来，他终其一生积累了海量的投资知识，对各类资产类别都了如指掌。

值得注意的是，1997年时，伯克希尔同时布局了实物石油、白银市场以及零息国债；2022年收购保险公司阿勒格尼前，巴菲特已研读了该公司数十年的年度报告。

巴菲特在20世纪90年代看到的白银投资机会，与当下投资者买入白银的核心原因如出一辙：白银市场需求远超供应。

伯克希尔在1998年的新闻稿中表示：“近年来，公开报告显示，由于白银的实际需求超过矿产量和回收量，白银库存出现大幅下降。因此，去年夏天，巴菲特先生与公司副董事长芒格先生得出结论，白银市场的供需平衡，唯有通过价格小幅上涨才能实现。”这番表述，与当下白银的牛市逻辑高度契合。

世界白银协会估算，2025年全球白银矿产量约为10亿盎司，在计入投资需求前，白银市场供应缺口已超1亿盎司；而1997年，白银市场的供应缺口约为1.5亿盎司。