当有色站上风口，顺周期基金经理迎来春天？

1月26日，火热的有色板块再刷历史新高，中证有色单日涨幅接近5%，从2025年4月9日最低1515.06点起，指数不断突破此前高点，一路飙涨至今日收盘的3875.02点，不到一年时间涨幅接近145%。

过往趋势表明，大宗商品价格波动具有约30年的长周期特征。一旦方向确立，其上行周期通常会持续8年—10年。本轮行情中，以黄金为代表的贵金属、以铜为代表的工业金属、以锂为代表的小金属，均已走出强劲的上行趋势。在此背景下，多位擅长有色投资的基金经理年内取得显著超额收益。

前海开源吴国清：产品锐度高

前海开源基金吴国清2026年内所管产品锐度高。截至1月25日，其管理的前海开源金银珠宝混合A、C2026年内涨幅分别达到30.01%；前海开源沪港深核心资源混合A、C则有23.32%、23.29%。

作为擅长顺周期投资的老将，吴国清自2015年9月于前海开源基金担任基金经理。他认为，行业的周期性和成长性会随发展阶段交替演进，传统周期行业会因AI、新能源等新兴需求而进入新增长周期。他主张一手黄金，一手周期成长，平衡风险与回报同时，根据市场行情进行不同程度调仓。‌

从其代表性产品来看，前海开源金银珠宝混合因其主题限制，投资方向主要集中在贵金属及相关产业链上下游。在2021年接手运作该产品后，吴国清延续了此前风格。从2025年起，吴国清将投资方向进一步从下游的珠宝商向产业链上游集中，至2025年末，其前十大重仓股紫金矿业（601899.SH）、中金黄金（600489.SH）、山金国际（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、兴业银锡（000426.SZ）、株冶集团（600961.SH）、西部黄金（601069.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、招金黄金（000506.SZ）、山东黄金（600547.SH）合计占基金份额达到83.29%，且除兴业银锡、株冶集团外均为黄金方向。

吴国清管理的另一只前海开源沪港深核心资源混合则在黄金资产外增添了部分小金属品种，包括厦门钨业（600549.SH）、华友钴业（603799.SH）、盛新锂能（002240.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）等，不同类别资产配置较为多元，2025年四季度末，该产品前十大重仓股份额62.30%。

景顺长城邹立虎：风控特征明显

景顺长城基金邹立虎同样在投资组合中长期持有有色金属，宏观视野与风控意识是其最为明显特征。

从业履历上，邹立虎是期货研究出身，曾在华联期货、平安期货、中信期货担任研究员工作。在实际投资时，邹立虎善于宏观分析，注重周期位置判断和安全边际控制。以其2023年8月开始管理的景顺长城周期优选混合为参考，邹立虎不倾向在投资中过度集中一个行业，在第一大重仓股占净值比例尽量维持在8%以下的同时，将其前十大重仓股合计份额多数时间维持在四成水平，

从产品净值增长角度来看，2024年—2025年末八个季度中，景顺长城周期优选混合只有2024年第三、第四季度表现弱于市场均值，其余6个季度较市场超额收益能力明显。持有人结构进一步体现资本市场对其认可。目前景顺长城周期优选混合持有人构成中，其A类机构持有比例80.47%、C类机构持有比例88.07%，且在过去几个报告期内呈上升趋势。

万家基金叶勇：跨界的周期捕手

万家基金的叶勇以“周期捕手”形象为市场熟知。加入万家基金前，叶勇曾当过财经记者、券商研究员，还负责过企业股权投资。叶勇知名的操作有：2021年初超前布局煤炭、石油；2023年提前布局黄金；2025年第四季度，叶勇在维持工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置的同时，进一步加仓了部分煤炭、原油龙头股。

投资风格上，不同于上述两位基金经理会持有部分中盘、小盘股，叶勇持仓以大盘股为主。以万家双引擎灵活配置混合为参考，目前该基金前十大重仓股分别为洛阳钼业（603993.SH）、紫金矿业、中金黄金、招商轮船（601872.SH）、赤峰黄金、盛达资源（000603.SZ）、中国神华（601088.SH）、中远海能（600026.SH）、中国石油（601857.SH）、华友钴业（603799.SH），合计占比约50%。

在该基金2025年四季报中，叶勇认为，持续多年的通缩螺旋有望在2026年终结，而主导市场多年的通缩螺旋叙事也有望终结。巨大的边际变化一旦发生，势必对市场大风格造成深远影响。它既意味着下跌调整已5年的大部分顺周期板块的咸鱼翻身，也意味着利率的触底反弹，也意味着高估值科技股或迎来分母端的风格和估值压制。

中欧基金任飞：高频调仓、关注价格弹性

中欧基金任飞在投资顺周期领域相对更关注市场景气度和价格弹性。任飞目前担任中欧基金权益研究部副总监、权益研究组组长，2023年11月开始管理公募产品。以其当前管理规模最大的中欧周期优选混合发起为例，在2025年四季度持仓中，该基金同样新进重仓了焦作万方（000612.SZ）、神火股份（000933.SZ）等煤炭能源股，前十大重仓股合计仓位略高于万家双引擎灵活配置混合，当前占比约为54%。

调仓换股方面，任飞倾向频繁调仓，以获取主动收益。2024年四季度、2025年二季度两个半年度报告期，其基金换手率分别达到861.69%、479.15%，且在持仓中倾向掺杂部分中盘、小盘股获取收益弹性。

任飞当前对市场的观点部分与叶勇相似。他认为，当前看好三类机会，第一类是注重价格弹性的新能源金属、小金属，当前周期位置低，且受到缺电逻辑对于储能需求的增强，未来具备较大弹性；第二类是具备现金流且未来盈利能够向上的顺周期红利，尤其强调因缺电导致供给受限的电解铝的投资机会，也会在适当时机关注钢铁、煤炭、石化、建材等低位方向；第三类是在“资源安全”政策下，未来不断能够增储上产的行业，主要看重“量增”带来的公司中长期价值提升，包括铜、黄金等。