“做多底特律”！美银Hartnett：以史为鉴，接棒黄金的最佳策略

美银发出明确信号：虽然“牛熊指标”处于极度看涨区域（9.2），发出了战术性卖出信号，但战略上投资者不应撤退，而应进行轮动。核心逻辑是“做多底特律，做空达沃斯”，即从拥挤的大盘股和科技股转向中小盘股和实业。

据追风交易台，1月22日，美银王牌策略师 Michael Hartnett 在最新发布的研报中指出，2020年代上半场的赢家（美国科技股、黄金）正在让位于下半场的赢家（新兴市场、中小盘股）。在美债收益率飙升、债券遭遇“大熊市”的背景下，资金正在寻找“债券以外的任何资产”。对于投资者而言，这意味着要关注此前被极度低估的资产类别，尤其是受益于政府干预成本控制和再工业化的中小企业。

资金流向监测：美债收益率飙升

截至2026年1月22日的一周内，全球市场资金流向呈现剧烈波动：

• 债券市场：尽管收益率上升，仍录得154亿美元流入。
  
• 黄金：持续受追捧，流入49亿美元。
  
• 美股：出现168亿美元流出，为两周来首次。
  

市场当下的“时代精神”是虽然美联储主席人选通常会带来收益率波动（自1970年以来7次提名后3个月内收益率均上涨），但市场相信2026年的新任主席不会让30年期美债收益率突破5%的“避险”水平，因为量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC）将介入“修复”价格。

2020年代下半场的主题：ABB（除了债券啥都行）

美银指出，债券市场的熊市极其惨烈。2020年代至今，30年期美国国债价格从峰值下跌了50%，日本国债（JGB）下跌了45%。

• 前半场剧本：债券熊市催生了美国科技股（7巨头）、欧洲/日本银行股和黄金的牛市。
  
• 后半场剧本：美银认为，新兴市场（EM）和中小盘股将成为“ABB”策略的新受益者。
  

• 历史押韵：这与1970年代类似，当时布雷顿森林体系终结导致美元贬值，最初是黄金称王（1971-74年），随后在1975-77年，小盘股取代黄金成为最佳资产。美银重点推荐GLD（黄金）、GNR（资源）、EEM（新兴市场）、MDY（中盘股）和IJR（小盘股）作为2026年的受益标的。
  

美银坚定看好美国中小盘股在2027年之前的表现，这一策略被称为“做多底特律（代表实体经济/中小企业），做空达沃斯（代表全球精英/大企业）”。支撑这一观点的四大支柱包括：

1. 仓位极度分化：2020年代至今，美国大盘股获得了1.6万亿美元的资金流入，而小盘股却遭遇了61亿美元的资金流出。这种巨大的剪刀差意味着极端的反向交易机会。
   
2. 价格极度低估：过去一个世纪中，只有在1956年和1999年，小盘股相对于大盘股的长期回报率比现在更差。
   
3. 政策转向：特朗普政府的目标是通过QE/YCC降低“资金价格”，消除了债券收益率大幅上升的尾部风险。
   
4. 政治干预（无形之手变有形之拳）：政府正积极干预企业部门以控制价格。2025年通过关税降低医疗成本，2026年推动银行降低信用卡利率、限制私募股权购买房屋、让科技公司为数据中心发电买单。这种对能源、医疗、信贷成本的打压，实际上是压缩了“大企业”的利润率，而有利于“主街”的繁荣、制造业回流和中小企业。
   

宏观层面，日本的货币贬值正在引发巨大的资本外流。

• 日元计价白银：价格创下历史新高，超过了1980年的高点，标志着货币贬值的影响。
  

• 资本外流：亚洲货币疲软刺激资本流向欧美资产，例如韩国散户自2019年以来已累计向美股投入近1000亿美元
  
• 新兴市场牛市：国际股票的长期牛市进入第二年。由大宗商品价格强势（受AI建设推动）带来的新兴市场货币走强，将压低新兴市场债券收益率，从而推动新兴市场股票进入新的相对牛市。美银特别看好中国，认为其在MSCI ACWI指数中3%的权重相对于美国64%的权重过低，且消费占GDP比重有望从40%的低位回升。
  

在新世界秩序、货币贬值、民粹主义和财政过度的背景下，黄金仍是极具吸引力的对冲工具。历史上过去60年的4次黄金牛市平均涨幅约为300%，这意味着金价峰值可能超过6000美元

牛熊指标目前读数为9.2，处于“极度看涨”区间（大于8.0即为卖出信号）。这主要受股市和新兴市场ETF的大额流出影响，抵消了现金水平处于历史低位（3.2%）的利好。这提示短期市场情绪过热，需警惕回调风险，但这更多是轮动的机会而非彻底离场的信号。