重登全球榜首！新时空解码2025年港股IPO强势回归与结构升级

近日，新时空研究院发布《2025年港股IPO市场年度报告》。《报告》显示，香港新股市场全年募资总额约2850亿港元，重登全球融资榜首。但这份亮眼成绩单背后，市场结构性分化达到前所未有的程度——募资额TOP20占据全年75%的份额，近三成新股上市首日破发，流动性与认购热度向头部标的极致集中。

图片来源：新时空《2025年港股IPO市场年度报告》封面

募资集中度：TOP20拿走75%，A+H巨头主导格局

2025年港股IPO市场募资分布呈现显著的头部集中效应。全年超110宗项目合计募资约2850亿港元，其中募资额排名前20的公司合计占全年总额的75%。“募资王”宁德时代以356.57亿港元遥遥领先，紫金黄金国际（249.84亿港元）与赛力斯（142.83亿港元）紧随其后。

A+H公司构成募资核心力量。在募资TOP20中，A+H公司占据10席，宁德时代、赛力斯、三一重工三家巨头合计募资633.9亿港元，占全年总额的22.2%。这些已在A股上市的制造业与消费业龙头，赴港主要动因在于搭建国际资本平台与品牌全球化。

相比之下，18A生物科技公司呈现“数量多、规模小”特征。该板块最大募资额未超20亿港元，劲方医药-B以18.20亿港元居首，映恩生物-B、维立志博-B分列其后。这类企业为市场注入创新活力，但募资量级无法与A+H巨头抗衡，形成双轨并行格局。

图片来源：新时空《2025年港股IPO市场年度报告》-2025年港新股募资额排行榜（TOP20）

首日表现：整体上涨率67.5%，18A板块波动率中位数达58.74%

2025年港股新股上市首日整体上涨率为67.5%，破发公司占比28.2%，另有4.3%收平。板块间表现差异显著，18A生物科技公司波动尤为剧烈。

涨幅TOP20中，18A公司占6席，银诺医药-B以206.48%领涨，中慧生物-B、旺山旺水-B涨幅均超140%。但跌幅TOP20中，18A公司同样占4席，翰思艾泰-B首日暴跌46.25%，拨康视云-B跌38.61%。该板块首日涨跌幅中位数高达58.74%，远超其他板块。

A+H公司则发挥市场“压舱石”作用。19家A+H新股中，上涨、下跌、平盘家数分别为8家、6家与5家，首日涨跌幅中位数仅3.80%，波动相对温和。恒瑞医药涨25.20%、剑桥科技涨33.86%，但三一重工、赛力斯等巨头涨幅不足3%，显示机构定价趋于理性。

图片来源：新时空《2025年港股IPO市场年度报告》-2025年新股首日涨幅TOP20

流动性高度集中：头部公司占据成交核心，板块内部分化悬殊

上市首日成交额数据显示，市场流动性呈现显著的“马太效应”。新时空研究院报告显示，全年新股中，成交额排名前二十的公司累计成交约591亿港元。其中，紫金黄金国际以112.11亿港元居首，宁德时代以82.84亿港元次之，而榜单第20名的成交额门槛也达13.57亿港元。报告分析指出，这意味大量资金在上市初期便集中于少数头部公司。

板块内部的流动性分层同样极为明显。在A+H公司中，头部与尾部公司的成交活跃度差距悬殊，例如宁德时代的首日成交额是南华期货股份的105倍。在18A生物科技板块内，这种分化同样存在，成交额最高的维立志博-B（23.49亿港元）与最低的脑动极光-B（0.62亿港元）之间相差近38倍。

综合来看，无论是跨市场比较还是板块内部，流动性均向具备规模、知名度或稀缺性的头部公司高度集中。

认购热度：散户资金高度聚焦，但高认购与收益背离

2025年港股新股公开发售认购倍数呈现两极分化。全年认购倍数TOP20的门槛高达3,876倍，榜首金叶国际集团创下11,464倍纪录。这类超高认购标的通常发行规模小、发行价低，少量资金即可推高倍数。

新时空研究院观察指出，高认购倍数与上市后表现并无稳定关联，部分超高认购新股首日依然破发。A+H公司中，天岳先进以2,809倍居首，海天味业、三花智控、恒瑞医药认购倍数在450-920倍之间，体现基本面支撑。但钧达股份、南华期货等认购不足10倍。

18A板块认购分化更为显著。旺山旺水-B（6,238倍）、银诺医药-B（5,342倍）获散户疯抢，但脑动极光-B仅获11.39倍认购，相差超500倍。这表明投资者对18A公司的判断已高度精细化，仅少数领先公司获得申购溢价。

基石投资：长线资金聚焦确定性龙头，18A获“精选”配置

2025年基石投资金额高度集中于头部项目。全年基石参与金额TOP20中，宁德时代以203.71亿港元领跑，紫金黄金国际、赛力斯、三一重工分别获124.68亿、64.21亿、59.07亿港元基石背书，显示长线资本对中国制造业核心资产长期价值的强烈信心。

18A板块基石投资则呈现“精选”特征。劲方医药-B以7.80亿港元居首，维立志博-B、维昇药业-B等获投超5亿港元。该板块基石投资金额普遍在10亿港元以下，反映出即使对创新药企，基石投资者也仅押注临床后期、管线清晰或平台价值明确的标的，早期研发企业难以获得青睐。

2026展望：高科技企业密集上市，分化将持续深化

展望2026，新时空研究院援引德勤报告：在政策持续推动创新及新经济发展的背景下，2026年将成为高科技企业密集上市的关键一年。香港作为环球资本市场领导者的地位有望进一步巩固。

数据来源：本文所有数据及结论均来自新时空研究院《2025年港股IPO市场年度报告》，统计年度为2025年度，原始数据来源于港交所、Wind、Choice等。

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