AI赋能+专利集中到期，2026年将是医疗保健私募激动人心的一年！

在经历了政策、利率与监管多重不确定性压制后，美国医疗保健私募市场正站在一个关键转折点上。

据追风交易台，瑞银在最新发布的中指出，随着宏观环境逐步明朗、AI技术加速落地以及未来数年医药行业专利集中到期（LOE）压力临近，2026年有望成为医疗保健私募与风投市场重新活跃、退出路径改善的重要一年。

从“压制”到“修复”：市场情绪正在回暖

回顾2025年，医疗保健板块在公私募市场中整体承压。药价改革、医保政策调整、FDA审批不确定性以及高利率环境，共同抑制了风险偏好，多数子行业跑输大盘。

瑞银表示，但进入2025年下半年，修复迹象开始显现：

• IPO窗口出现松动：2025年第四季度，美敦力旗下MDLN完成约72亿美元IPO，成为全年规模最大的上市交易，释放出关键的情绪信号；
• 二级市场率先反弹：生物科技指数XBI在2025年下半年反弹近50%，为一级与私募估值修复奠定基础；
• 私募资金仍在流入：2025年医疗保健领域VC投资同比增长13%，其中生物医药相关融资同比增长约20%，显示长期资本并未离场。

瑞银认为，若利率继续趋稳、政策不确定性逐步消化，这一修复动能有望延续至2026年。

专利到期（LOE）临近，战略并购逻辑重新强化

推动2026年私募医疗回暖的结构性变量之一，是未来数年大型制药企业面临的专利集中到期压力。

UBS测算显示，2026—2033年将是医药行业LOE密集释放期。在这一背景下，跨国药企对外部创新的依赖度显著上升，直接推高了对优质私营生物医药资产的战略并购需求。

这一趋势在2025年已初现端倪：

私营生物医药公司并购金额达164亿美元，同比激增约150%；相较IPO，并购成为更主要的退出路径，也为私募基金提供了更确定的流动性预期。

UBS判断，随着专利悬崖临近，围绕“差异化机制（MoA）+中后期临床资产”的竞争性并购，或将在2026年进一步升温。

三大治疗领域，或成私募资本“主战场”

在治疗领域，瑞银重点提示了三条可能在2026年形成“催化剂”的主线：

其一，迷幻药物（Psychedelics）进入关键验证期。多项III期临床数据将在2026年密集披露。瑞银认为，该领域在机制层面已较为去风险，商业化执行能力将成为估值分化关键，反而更适合偏防御型资金配置。
其二，KRAS靶点或迎来“范式验证”。若RVMD在胰腺癌领域的III期数据积极，可能重塑市场对KRAS通路整体商业潜力的认知，进而带动一批私营公司估值重估。
其三，减重与代谢疾病仍是并购高地。随着口服GLP-1、长效减肥药物等新一代方案推进，瑞银预计2026年仍可能看到更多围绕药代动力学或新机制的并购交易延续。

与以往不同，AI在医疗领域的角色正在从“概念驱动估值”转向“直接影响成本结构”。

在医疗IT与管理式医疗板块，UBS特别关注两个变化：

• AI医疗文书（AI Scribe）竞争加剧：在医院预算承压背景下，自动化编码与文书工具被视为效率突破口。部分系统已观察到11%–14%的临床工作量指标（wRVU）提升，但也可能对医保支付体系形成反向压力；
• 大厂入场改变产业结构：Anthropic、OpenAI、英伟达等科技巨头正加速布局医疗AI应用，叠加医生端AI使用率快速提升，行业技术扩散速度明显快于整体经济水平。

瑞银认为，这一阶段的AI更可能利好私募股权与成长型资产，而非短期内在二级市场形成统一估值溢价。

PE与VC：退出修复是2026年的“核心变量”

从资金面看，2025年医疗保健VC投资呈现“早期持平、后期回暖”的结构特征，而PE支持的退出活动则明显回升：

并购主导退出，IPO仍处修复早期；多个医疗独角兽在2025年完成上市或被并购，为私募资产定价提供了参照系。

UBS判断，若宏观环境不出现新的剧烈冲击，2026年医疗保健IPO数量与质量均有望边际改善，从而反向增强一级与私募市场的风险偏好。

UBS并未将2026年描绘为医疗保健的全面繁荣之年。相反，其核心判断更偏向于：这是一个“分化明显、结构性机会丰富”的年份。

AI带来的效率革命、专利到期催生的并购需求，以及退出通道的边际修复，共同构成了医疗保健私募市场的三条主线。对能够在技术、临床与商业化之间做出精准选择的资本而言，2026年，或许确实值得重新兴奋起来。