JPM2026观察：超百亿巨额并购降温、AI投资热情飙升，中国药企变“台上主角”

每年年初的摩根大通全球医疗健康（JPM）大会，对于全球生物医药行业从业者而言，不只是巨头晾晒成绩单与战略蓝图的秀场，也像是决定未来一年甚至更长时间里资本流向与产业格局的“发令枪”。

相比2025年JPM大会期间强生146亿美元收购Intra-CellularTherapies的大手笔，今年的JPM大会并没有出现类似“大单”，但同样不乏亮点，AI应用落地在各家MNC的战略规划里被讨论得越来越频繁，GLP-1和肿瘤免疫“2.0”同样是大会分享中的高频词汇，更不容忽略的是，越来越多中国药企的身影开始出现在台上台下，被看见，被讨论，被定价。

“今年是我们第一次在主会场做展示，之前我们一直在亚太分会场。目前能进入主会场演讲的中国biotech并不多，这里面对的主要是来自美国和欧洲的投资者。”亚盛医药董事长兼CEO杨大俊表示，“今年JPM变化非常大，尤其是和十年前相比，那时候很少有中国生物技术公司来JPM大会做推介”。

会场内，包括药明康德、百济神州、亚盛医药在内的7家中国企业登上了主会场的演讲台，另有17家中国创新药企在亚太专场亮相。会场外，荣昌生物、宜联生物、中晟全肽、赛神医药等公司与艾伯维、罗氏、诺华的授权交易同样捷报频传。

苏州生物医药园区BioBAY董事长殷建国提到，今年JPM上跨国公司和国际投资机构都在主动寻求和中国创新药企建立联系，中国的生物医药企业不再是之前仅仅作为观众在台下喝彩，而是作为主要演员站在聚光灯下。

国内药企从“边缘”到“中心”：背后是MNC专利悬崖逼近

中国药企在JPM上角色的转变，根本驱动力在于其创新价值的实质性兑现。这一点，在大会期间及前后密集达成的授权合作（License-out）交易中体现得较为明显。

JPM开幕首日，荣昌生物宣布与全球制药巨头艾伯维达成独家授权协议，将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体RC148在大中华区以外的全球权益授予后者。

这笔交易首付款高达6.5亿美元，潜在交易总额最高可达56亿美元，创下荣昌生物对外授权交易的新高。

几乎在同一时间，中晟全肽、赛神医药则分别与诺华在放射性配体疗法和阿尔茨海默病领域达成合作，其中后者交易额约16.65亿美元。而在此之前，宜联生物将其靶向B7H3的ADC项目YL201授权给罗氏，收获5.7亿美元首付款；海思科将一款自研创新药的海外权益以总额超10亿美元的价格授予美国公司AirNexisTherapeutics,Inc.（AirNexis）。

值得关注的是，JPM大会之前，医疗行业先后传出多个百亿级别的并购消息，交易方一度锁定在默沙东、礼来等MNC身上，但最终并未在会前落地或会后发酵，

CIC灼识咨询董事总经理刘立鹤分析认为，目前BD交易的主要买方大多处于内部管线深度梳理的阶段。“由于未来10年有超过3200亿美元市场潜力的产品组合专利到期，近几年MNC的重点收购和BD将成为决定其未来10年发展的决定性因素。”他指出，GLP-1巨头之一的诺和诺德就坦言，即便有能力进行400亿美元级别的交易，也必然要求标的“物有所值”。

这种审慎，催生了交易模式的变化。“拆解式收购”或针对明星管线的BD，正变得比整体吞并一家公司更受欢迎。“这种模式允许药企精准获取所需的核心资产，而无需承担收购整个公司可能带来的冗余部门、文化整合等沉重负担。”

刘立鹤表示。这也恰恰解释了为何中国药企以产品为单位的BD交易如此活跃——对于MNC而言，这是高效获取中国创新价值的捷径；对于中国Biotech而言，这是快速实现价值变现、回笼资金支持研发的良机。

驱动这一趋势的核心因素是跨国药企（MNC）的“专利悬崖”与现金储备。在2025年10月的第十届医药创新与投资大会“授权与并购论坛”上，Pivotal碧沃投资管理合伙人柳丹透露，MNC手中现金超过1.2万亿美元，“他们有足够的子弹做收购”。他透露，“TOP10的MNC基本上每个月至少有一位全球副总裁在中国调研或谈判。”

押注AI制药：国内外多家药企竞相入局

如果说国内创新医药的崛起是本次JPM的一条明线，那么人工智能（AI）与药物研发的深度融合，则是一条贯穿所有讨论的暗线。与往年更多探讨可能性不同，今年的共识异常清晰：AI已成为提升研发效率的核心生产力工具，竞争焦点在于如何规模化应用。

大会期间最重磅的科技合作消息，无疑来自礼来与NVIDIA。两家巨头宣布，将合作成立一家开创性的AI联合创新实验室，致力于运用AI技术解决制药行业长期面临的诸多挑战。在未来五年内，双方将在人才、基础设施和算力方面联合投入高达10亿美元，以支持这一全新的AI联合创新实验室。

NVIDIA创始人兼CEO黄仁勋在与礼来董事长兼CEO戴文睿在JPM大会期间的谈话环节中表示，NVIDIA与礼来（LLY）正创建“未来药物研发可能性蓝图”。双方共建的实验室将设立于旧金山湾区，并采取共址办公模式，使礼来在生物学、科学及医药领域的专家，与NVIDIA的顶尖AI模型架构师和工程师紧密协作。

大会第二天，生物医学人工智能公司ModellaAI宣布被阿斯利康收购，双方将扩大现有合作，共同推进多模态AI基础模型和AI代理在阿斯利康全球肿瘤产品组合中的应用，再度将AI制药的热度推向高潮。

本次交易的财务细节并未对外披露，阿斯利康科学创新人工智能负责人JorgeReis-Filho表示：“阿斯利康正通过部署创新且高影响力的人工智能解决方案，重塑药物发现与临床开发的全流程。”

刘立鹤表示，AI与药物开发的深度融合是这次JPM大会其最关注的动态之一，礼来与英伟达宣布投资10亿美元建设联合AI实验室；阿斯利康收购ModellaAI，将其AI工具深度整合到肿瘤研发流程中，这些消息都标志着AI已成为提升药物研发效率的核心生产力工具。

在JPM上，多家MCN公司都在各自策略或未来产品布局中将AI放在了重要位置，例如GE医疗提出的集成AI的MRI平台、因美纳发布的“十亿细胞图谱”数据集计划，辉瑞同样表示，今年战略将聚焦四大核心：最大化收购资产价值、实现关键研发里程碑、布局2028年后增长管线，以及全业务规模化应用AI。

对AI医疗不断押注的并非只有跨国药企，在BioBAY组织的JPM专场活动中，予路乾行、康普博奥等企业同样展示了聚焦AI与分子动力学、临床蛋白质组学结合等人工智能药物开发的前沿平台。

此外，在2025年8月完成总规模约470亿港元管线合作的AI制药企业晶泰科技，在此次JPM大会上同样深入解读了如何通过AI与机器人技术融合，重塑药物研发新范式。

晶泰科技联合创始人、CEO马健在分享中指出，AI已走过“理解人类语言”的十年探索期，下一个十年的核心，是赋予其类似科学家的“自然语言”理解与逻辑思辨能力。而这离不开高质量数据支撑——传统手工数据采集存在负样本缺失、可信度不足等痛点，难以满足科研的严苛要求。

旧金山的喧嚣渐渐散去，但大会激起的涟漪正在全球医药产业扩散。2026年的JPM大会昭示着一个新格局的深化：中国创新从“可选”变为“必选项”，AI从“赋能工具”升级为“基础架构”，而全球药企的竞争则进入了更加精细、更加注重长期价值的战略博弈新阶段。

在资本、技术与全球化浪潮的共振下，医药创新又一个长周期已然启幕。

文/杨燕

编辑/徐楠、林辰

(编辑：杨燕 林辰)