【投资周周道】债市继续修复 股市牛市预期未变

债券市场

债市方面，债券市场继续修复，30年出现补涨。政策上看，发改委、财政新闻发布会出台财政贴息消费、小微企业等一系列政策，并未超出预期；前期央行新闻发布会宣布结构性货币政策工具降息，同时指出全年降准降息仍有空间。当月来看，央行买断式和MLF共提供1万亿增量投放，表明央行维护流动性充裕的底线要求没有变。权益方面，市场牛市预期没有变，政策限制上涨斜率，对债券冲击边际减弱。

基本面方面，2025年实际GDP同比增长5%，实现全年增速目标，四季度增速4.5%。12月经济数据呈现季末数据特征，生产端较强，但投资、消费等数据仍然较弱，反内卷、挤水分影响下，投资增速持续下行，国补效应退坡，影响相关消费分项。此外，值得注意的是，12月产销率数据有季节性回升，尽管仍低于2024年同期水平，但出现边际改善。

流动性和政策方面，资金利率保持稳定，央行综合运用多种流动性工具，在上中下旬稳定进行流动性投放，1月买断式逆回购和MLF合计净投放1万亿，短期内降准概率下降，但同时表明央行保持资金投放、维护流动性充裕的诉求没有变。同时，央行在新闻发布会、潘功胜行长采访过程中，均提及年内仍有降准降息空间，此外，在采访中，潘行长提及“逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕。”体现央行中性偏友好态度。财政方面，1月地方债发行慢于预期，1季度地方债发行节奏可能在3个月内较为平滑；票据利率偏低，指向1月信贷质量相对一般。

国寿安保基金认为

整体来看，债券市场继续出现修复。一季度整体存在信贷与政府债券发行的压力，权益市场预期向好，债券空间有限，但仍然存在交易性机会。影响市场节奏的主要有权益市场风险偏好、信贷与政府债券发行节奏：目前来看，权益市场上涨斜率放缓，1月政府债券发行偏慢，年初信贷数量仍将维持，但质量或一般。在央行维护流动性稳定的底线要求下，债券市场存在交易性机会。

股票市场

股市方面，上周大盘震荡走强，沪指涨近1%。全A日均成交大幅缩量超6000亿，回落至2.8万亿水平，本周五量能再度回升至3万亿水平。重要指数多数上涨，微盘指数领涨、涨幅超5%，中小盘涨幅靠前；中证A50逆势走弱、跌近2%，上证50、沪深300等蓝筹指数同步下跌。本周全球主要市场多数下跌，中国资产涨幅靠前，万得全A走高，涨近2%，港股走弱，恒指、恒生科技均小幅收跌。板块方面，贵金属、锂、钨等资源品领涨，化工、建材等预期基本面修复方向超额明显，电网设备活跃，题材方向太空光伏领涨。此外，资金为规避沪深300、上证50ETF流出带来的影响，银行、保险、白酒等权重表现承压。具体来看建筑材料、石油石化、钢铁、基础化工、有色金属领涨，银行、通信、非银金融、食品饮料、医药生物领跌。

国寿安保基金认为

权益市场风险偏好继续抬升，宏观宽松环境有利于市场情绪的持续修复，市场的向上趋势依然具有确定性。短期看，海外地缘局势以及美联储1月议息会议的不确定性或造成市场风险偏好波动，春节前关注市场潜在风险。从国内看，1月19日统计局公布四季度经济数据，四季度实际GDP同比增长4.5%，12月工业增加值同比增长5.2%，社零总额同比增长0.9%，当月固定资产投资完成额同比下降16%，降幅继续扩大。从海外看，美国11月实际PCE消费环比0.3%，符合市场预期，11月美国名义个人可支配收入环比0.3%，略弱于市场预期的0.4%，11月实际个人可支配收入环比仅0.1%，财富效应或是美国居民消费的重要支柱。

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