招商银行：从“宠儿”到“困境”，投资者的爱恨交织

招行曾是银行股中的“白马王子”，但行长风波后股价大跌，投资者从33元抄底却越陷越深。如今营收利润双降、中收受政策打压、用户体验缩水，昔日光环褪去。市场变幻中，招行能否绝地反击？

在股市里，招行一直是个让人又爱又恨的存在。2022年初，有投资者大仓位从房地产板块换到银行板块，把保利和万科换成建行和农行，后来又一头扎进招行。招行曾经是银行股里的“白马王子”，但行长被抓的消息就像一颗重磅炸弹，让股价一路下跌。这位投资者从33元开始抄底，经历了两轮跌破27元，股票越买越多，最后招行成了他的第一重仓股。现在回头看，招行的问题还真不少，这让当初的选择显得有些无奈。今天，咱们就来聊聊招行的那些事儿。

招行的“高光”与“滑铁卢”

招行曾经是银行股里的明星，资产质量、核心一级资本充足率、净息差和中收等方面都对四大行有绝对领先优势，分红年年上涨，10年没有增发股份。这些优点让招行在投资者眼中闪闪发光。然而，行长被抓的消息就像晴天霹雳，招行的股价一路下跌。从33元开始抄底，经历了两轮跌破27元，这位投资者的招行持仓越来越多。如果当时坚持四大行，说不定早就实现财务自由了。不过，人生没有如果，投资也是一样。

招行的“硬伤”：营收和利润的困境

招行目前面临的最大问题是营收和拨备前利润连续多个季度负增长。银行的经营状况，看拨备前利润和营收是最直观的，这两个指标很难调节。四大行今年1-3季度营收已经正增长，拨备前利润部分也已经正增长，而招行1-3季度的这两个指标还是负增长。这说明招行的经营状况确实面临挑战。当前的市场环境对零售业务很不友好，招行的对公业务增长超过10%，但零售贷款还是小个位数增长。特别是信用卡刷卡手续费持续下降，个人贷款和信用卡贷款不良率还在上升。相比之下，四大行和城商行做政府业务比较多，资产扩张快，利润增速相比股份行要好，但缺点是吃入大量政府债券，拉低了未来的息差。

负债成本与中收的双重压力

招行在负债端的成本下降预期没有其他银行好。未来几年，3到5年期的高息存款会陆续到期，定期存款多的银行成本下降更快，而招行活期占比接近50%，存款定期化还在进行中，这拖累了负债成本的下降。招行的中收也被政策精准打击。先是保险信报合一，让招行保险代销费用暴跌，然后明年基金费率新规实施，又打击了招行代销托管基金收入。今年3季度已经正增长的中收，到明年可能又会负增长。管理层对资本市场的态度也发生了变化，高管很长时间没有增持过股票，彭行长任董秘后已经大半年时间没有在上交所互动易平台回答过投资者问题。

用户体验的“缩水”

从用户角度看，招行的变化也很明显。招行一再压缩运营成本，比如以前虽然不认证券资产是核心资产，但会按照证券资产给易登机积分，可以用来进机场贵宾厅。现在这些福利都缩水了。招行停发亏钱的经典版白金信用卡，并且大幅提高持卡成本，逼迫存量卡客户销卡。买基金走招行的费率高于基金官方app，长期持有基金，用基金官方app定投成本更低。以前达标金葵花（招行非证券三管资产50万以上）每个季度给128元酒店优惠券，每个月给一次指定专家挂号陪诊，现在缩水到8元，以及不指定专家的挂号陪诊。这些变化让用户体验大打折扣。

从投资者和用户两个角度看，招行确实没有以前那么优秀了。不过，投资就是这样，有起有落，有得有失。招行的问题虽然不少，但也不一定意味着它就没有机会了。市场总是在变化，招行也许能找到新的出路。不过，这都需要时间和市场的检验。

【此内容根据公开信息以及个人理解编写，仅供参考，不作为投资依据和建议！】