光伏组件龙头集体亏损，下半场从“比产能”转向“比盈利”

2026年，组件企业从“比产能”转向“比盈利”的竞争逻辑将更清晰，在政策与技术双轮驱动的行业重构中，组件企业需围绕技术突破、成本管控、市场优化、业务延伸四大维度精准发力，方能实现盈利修复与可持续增长。

今年1月19日前后，晶科能源和天合光能等光伏组件头部企业纷纷发布了2025年业绩预告，均遭遇亏损。其中天合光能去年预计亏损65-75亿元，而由于硅料核心业务亏损巨大，通威股份预计全年亏损高达90亿元-100亿元。组件企业集体陷入亏损，明显受到产能过剩、原料成本上涨等行业不利因素影响。

数据来源:企业公告统计

四大核心不利因素影响全行业

银价上涨成关键因素

2025年前三季度，组件企业同比普遍出现营收下降，归母净利润亏损扩大等业绩倒退情况。而产能过剩与需求节奏错配、原料成本上涨、技术迭代与资产减值压力、贸易壁垒等四大行业不利因素，是形成“量增价跌、成本高企、减值集中”的行业性亏损格局，进而导致组件企业集体亏损的重要原因。

数据来源:企业财报统计

首先，供需严重失衡导致产能明显过剩，2025年全球光伏产业链各环节名义产能均突破1100GW，而全球实际装机需求仅约600GW。严重产能冗余压低开工率，组件环节开工率普遍不足60%，部分企业甚至低于40%。再叠加N型产能集中释放，组件环节陷入“以价换量”的内卷式恶性竞争，全年均价低于0.8元/W。多数组件企业陷入“价格低于现金成本”后的亏损循环：价格低迷导致亏损，为争夺有限市场份额又不得不继续降价，倒逼行业均价继续下降，引发新一轮降价加剧亏损。产能过剩还推高行业库存，多数组件企业因存货金额较高，市场均价下降后需要计提更多存货跌价而增加亏损。

收入下降的同时，成本却未同步下降，反而形成了“价格-成本剪刀差”持续扩大的局面，其中白银价格大涨尤为关键。白银是光伏银浆的核心原料，其价格在2025年涨幅超100%，直接推高电池片成本，天合光能、隆基绿能、通威股份等均在业绩预告中提及白银成本上涨对盈利的负面影响。虽然电镀铜、银包铜等降银技术在一些组件企业中取得进展，但截至2025年的规模化应用尚不足，未能有效对冲银价上涨压力。辅材(玻璃、胶膜)价格同期虽有回落，但人工、能耗、物流成本因通胀与供应链波动保持高位，总体上仍在压缩盈利空间。多数组件企业的毛利率在2025年出现明显下降，甚至出现负数，利润空间被明显压缩。

去年第四季度银浆价格进一步攀升，叠加硅料价格阶段性反弹，导致单瓦成本环比增加，而组件价格却无法同步传导，预计当季毛利率可能进一步恶化。

数据来源:企业财报统计

技术快速迭代是光伏行业的典型特征之一，由此引发的产能淘汰加速，也会带来资产减值压力并影响当期净利润。2025年，N型技术(TOPCon、BC、HJT)对传统PERC的产能替代仍在持续，同期N型组件的市场占比远超70%，PERC产能则面临“关停或转型”的抉择，后者的减值计提成为组件企业亏损的重要来源，比如天合光能就因产能淘汰计提大额减值。此外，隆基绿能HPBC2.0、爱旭股份ABC、晶科能源N型TOPCon等新产能的前期设备投资大、折旧压力高，也影响净利润。

欧美等重要海外市场持续强化贸易保护政策和进口壁垒，也增加了组件出口的成本与风险，在出口量增加的同时，均价却下滑，进而压缩了盈利空间。

虽然上述行业不利因素影响到所有组件企业，但爱旭股份却同比大幅减少亏损，可见企业自身运营对业绩的影响同样关键。

爱旭股份逆势减亏

从“比产能”转向“比盈利”

晶科能源在2025年业绩预告中披露，预计全年归母净利润亏损59亿元至69亿元，由于去年前三季度已亏损39.2亿元，因此第四季度仍亏损约20亿元至30亿元，亏损趋势未见“刹车”迹象。除了上述提到的行业共性问题，以新品为代表的高功率产品未形成规模效应也是重要原因。

晶科能源推出的新一代“飞虎3”高效组件产品，凭借N型TOPCon技术实现高转换效率，具备一定的技术溢价潜力。但2025年该类高功率产品出货占比较低，尚未能有效对冲低价组件的盈利劣势。截至2025年底，现有产能中完成640瓦以上技术升级的占比不足以形成规模效应，主力出货产品仍以常规组件为主，难以在低价竞争中获取超额收益。而产能改造投入，又进一步增加了当期成本。

此外，海外业务对晶科能源业绩影响显著，仅2025年上半年，组件在海外市场的出货占比就超60%。但随着2026年4月1日起，一些光伏产品将取消出口退税，晶科能源不仅会失去相应的退税收益，若按零退税视同内销，还会产生新的销项增值税。届时晶科能源如何应对这一新的冲击，不仅影响其自身业绩的后续走势，对行业也极具参考价值。

图片来源:财政部官网

以“轻资产模式”扩建新产能，是天合光能在行业下行周期中的相对优势，其在去年前三季度的资产减值损失仅6.64亿元，明显低于通威股份和隆基绿能。虽然天合光能的毛利率在上述组件企业中最高，但由于销售费用等仍居高不下，全年净利润亏损依然高达65亿元至75亿元。

数据来源:企业财报统计

虽然隆基绿能具备品牌与渠道优势，高效BC二代产品出货量去年也快速增长，但受市场均价持续低迷不利因素影响，营收与出货量呈现“增量不增收”的背离态势，毛利润率甚至一度为负，是亏损的主要原因。此外还包括资产减值损失，其前三季度就高达20.61亿元，主要来自存货减值及落后产能淘汰，不过较2024同期的65.58亿元已明显收窄。

通威股份的核心业务来自硅料而非组件，硅料业务也成为去年近百亿亏损的主要来源。去年硅料产能同样过剩，市场均价全年走势“前低后高”，上半年下探至3.3-3.5万元/吨，击穿行业成本线，通威股份亦因此亏损严重。三季度起硅料市场均价逐步回升，12月时已超5万元/吨，带动通威股份的硅料业务下半年实现盈利。但由于全年硅料销售均价仍同比下降，叠加销量同比下滑，硅料业务最终仍亏损较大。

爱旭股份去年亏损大幅收窄，则得益于ABC组件作为新增长引擎收获的溢价。凭借高功率、高安全性等差异化优势，其ABC组件销售量去年曾出现翻倍式增长，营收占比超过七成，成为主要业绩来源。ABC组件在欧洲、澳新等高价值市场收获的溢价，也显著提升了整体毛利率，结束了2024年以来的负毛利率。而无银化技术的落地，也为其降低了成本，比如去年义乌基地8GW ABC无银化产能的正式投产。

2026年，组件企业从“比产能”转向“比盈利”的竞争逻辑将更清晰，在政策与技术双轮驱动的行业重构中，组件企业需围绕技术突破、成本管控、市场优化、业务延伸四大维度精准发力，方能实现盈利修复与可持续增长。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪