溢价飙超50%还连环停牌！国投白银LOF疯涨背后，散户该冲还是逃？

理财有风险头资需谨慎！

1月26日开市铃一响，国投白银LOF又双叒叕停牌了！这已经是这只基金2026年开年不到一个月里的第N次停牌，从1小时临时停牌到全天停牌，再到盘中可能追加的停牌措施，让满屏追高的投资者彻底懵圈：“刚上车就停牌，溢价都快翻倍了，到底是机会还是陷阱？”

作为全市场独一份的白银期货LOF基金，国投白银LOF最近的走势简直比过山车还刺激。1月23日那次停牌更绝，10:30复牌后先是跳涨7.65%，尾盘又直线跳水跌超8%，接着再快速拉回，一天之内振幅飙到15%以上，收盘时溢价率还死死钉在50.89%的高位 。打开基金讨论区，满屏都是投资者的吐槽和求助：“昨天追高买入，今天就停牌，现在卖也卖不出，慌得一批”“溢价这么高，到底能不能套利？”“基金公司天天发风险提示，为啥还有人疯狂接盘？”

其实这波疯狂行情早有苗头。从2025年12月开始，国投白银LOF就开启了“暴涨模式”，净值三个月里涨了258.7%，场内价格更是一路狂飙，今年以来累计涨幅已经突破70% 。但诡异的是，基金净值涨得再猛，也跟不上场内交易价格的疯涨速度，溢价率从去年12月的68%稍微回落後，今年1月又卷土重来，多次突破50%，最高时冲到过60%以上 。

为啥这只基金能这么“横”？核心原因就俩字：稀缺。它是目前全市场唯一一只主要投资国内白银期货的公募LOF基金，普通投资者想在场内便捷参与白银投资，基本就这一个渠道 。而最近白银价格确实给力，COMEX白银期货创了历史新高，全球白银市场连续五年短缺，2025年矿产产量比峰值下降12%，库存跌到十年低位，再加上光伏、新能源汽车这些行业的刚性需求爆发，银价被资金一路推高 。一边是白银牛市的风口，一边是投资渠道的独苗，大量资金挤不进场外申购，就扎堆跑到二级市场爆炒，硬生生把基金炒成了“妖基”。

但这里面藏着个关键问题：LOF基金本来设计了套利机制，理论上如果场内价格比净值高太多，投资者可以场外按净值申购，T+2日确认后再到场内高溢价卖出，赚差价就能拉平溢价。可国投白银LOF的套利通道早就被堵死了——基金公司把A类份额的每日申购上限降到了100元，C类份额直接暂停申购，想靠套利压价根本不现实 。更要命的是，这只基金投资的白银期货有持仓限额，根据上期所规定，公募基金这类非期货公司会员，一般月份投机持仓不能超过18000手，而国投白银LOF目前的持仓占白银主力合约总持仓的9.93%，已经快摸到10%的监管红线了 。

这就形成了一个死循环：看好白银的资金越来越多，想申购基金却买不到，只能去场内抢 existing 份额，把价格推得更高；基金公司不敢放开申购，因为一旦新增资金进来，按合同得把90%以上投去买白银期货，但现在已经快到持仓上限了，再买就涉嫌操纵市场，只能靠停牌和限购自保 。说白了，现在场内的交易已经脱离了基金净值的基本面，完全变成了投机资金的“击鼓传花”游戏。

我身边就有两个真实案例特别有代表性。朋友老张是个老股民，听说白银牛市来了，1月中旬看到国投白银LOF天天涨停，忍不住在溢价40%的时候冲了进去，结果买入第二天就遇上全天停牌，眼睁睁看着行情波动却卖不了，每天盯着停牌公告睡不着觉。另一个朋友小李想搞套利，每天定闹钟场外申购100元，盼着T+2日确认后能高溢价卖出，可等份额到账那天，基金直接跳水跌了5%，算上手续费反而亏了钱。

其实基金公司早就急得团团转，从2025年12月至今的38个交易日里，他们发了35次溢价风险提示，光停牌就搞了22次，还3次调整申购额度、1次暂停申购，但市场热度压根压不下去 。深交所也没闲着，启动了风险警示机制，重点监控异常交易行为，上期所还上调了白银期货的保证金比例和涨跌停板幅度，把风控措施拉满 。可越监管，反而越有人觉得“有炒作空间”，不少投资者在社交平台分享短线操作心得，有人晒出“低点买入当天赚10%”的截图，吸引更多散户跟风入场。

但老股民都知道，“击鼓传花”游戏最怕的就是接到最后一棒。去年12月底就上演过一模一样的剧情：国投白银LOF连续三个涨停，溢价率飙到68.19%，结果紧接着就是两个跌停，追高的投资者直接被深套 。现在的情况更危险，溢价率维持在50%以上，意味着哪怕白银价格不跌，只要溢价率回归正常水平，场内价格就可能腰斩，那些在高位接盘的投资者，本金可能直接亏一半 。

更关键的是，白银价格本身也存在回调风险。虽然目前供需缺口和宏观环境支撑银价高位，但大宗商品的波动性本来就大，一旦全球地缘政治局势缓和，或者市场流动性收紧，银价随时可能大幅回调。而国投白银LOF的场内价格既挂钩银价，又叠加了超高溢价，双重风险下，波动只会更剧烈。

可能有人会问，那现在到底能不能参与？其实专业人士的态度很明确：普通投资者千万别跟风追高。格上基金研究员托合江就提醒，当前高溢价主要是情绪驱动，投机资金炒作的痕迹明显，一旦情绪退潮，价格回调会非常惨烈 。就算是想套利，也得想清楚，T+2的时间差里，银价可能出现大波动，而且100元的限购额度，就算套利成功，收益也有限，根本不值得冒这么大风险。

现在市场上最关心的是，这波疯狂啥时候能停？基金公司已经把限购降到了极致，交易所也在重点监控，可溢价率就是降不下来。有业内人士猜测，可能需要等到白银价格出现实质性回调，或者监管出台更严厉的措施，才能给市场降温。但对于已经持仓的投资者来说，每一次停牌都是煎熬；对于还在观望的人来说，看着别人赚钱又忍不住想冲。

这只“妖基”的连环停牌，其实给所有投资者上了一课：稀缺性带来的炒作热潮终究是暂时的，脱离基本面的高溢价迟早会回归。但眼下的问题是，国投白银LOF复牌后还会继续涨吗？那些在50%溢价位接盘的投资者，能等到解套的一天吗？如果白银价格回调，这只基金会不会再现去年“涨停接跌停”的极端走势？