邵氏兄弟收购正午阳光，华人文化注资超80亿，华语影视迎变革？

在华语影视圈里，叫华文的非常多，因为这代表着在文娱行业的”国家队“心智，不同于前段时间出事的华文映像这类的“假华文”，这次邵氏兄弟携手的华文，可是根红苗正的行业顶流：华人文化集团（CMC Inc.），不过其主要是产业运营主体，资本圈更熟悉他的投资主体：华人文化投资基金！

也正因为此，邵氏兄弟才能通过配股收购华人文化旗下核心影视资产（包含正午阳光、UME影城等优质标的），并实现超85亿元净值的资产注入仅4.59亿元资产规模的邵氏上市主体，而这场悬殊的“蛇吞象”交易，本质是华人文化借壳曲线上市的资本布局，但市场对此应该早有预计，邵氏在近1年的涨幅超过了150%，但交易公告次日，邵氏股价大跌15.79%收于0.32港元，与配股价格持平，反映市场对于交易的协同性还有顾虑！

一、邵氏和华人

我们都知道，作为华语影视史上的标杆品牌，邵氏兄弟的发展轨迹折射出华语影视行业的百年变迁。1925年，邵氏兄弟在上海创立天一影片公司，奠定了华语电影行业的根基。1958年，邵逸夫主导成立邵氏兄弟（香港）有限公司，在九龙清水湾建成邵氏影城，开创华语电影“片厂制度”的黄金时代。

上世纪60至80年代，邵氏电影步入巅峰，年产影片数十部，题材涵盖武侠、古装、喜剧等，不仅捧红周润发、周星驰、刘德华等巨星，更以《独臂刀》、《梁山伯与祝英台》等经典作品定义了华语电影的风格特点，并让香港成为了“东方的好莱坞”。

同期，邵逸夫还参与创办TVB，卡死逐步将重心向电视行业倾斜，而这也进一步巩固了其在华语传媒领域的地位。但是，上世纪九十年代开始，随着香港电影业整体衰落，邵氏电影逐渐褪去光环，2009年邵氏兄弟正式从港交所退市。

2016年，华人文化通过注资和资本运作，收购了美克国际，并更名为邵氏兄弟，黎瑞刚出任董事局主席，同时出任TVB董事局副主席，这位“中国默多克”，开启了邵氏的资本重构阶段，因此我们今天看到的邵氏，不是传统意义上过去邵逸夫的邵氏，与历史上邵家兄弟创办的公司也无股权继承关系，使用 “邵氏兄弟” 名称主要是借助其品牌积淀（这也是此次交易中 “邵氏品牌价值” 的核心来源），但华人与邵氏家族及其企业的经济往来还是比较密切的！

但收购后，邵氏业务持续萎缩，仅靠少量剧集制作、艺人经纪维持运转，2020至2024年业绩起伏不定，净利润最高仅0.16亿元，2024年更陷入亏损，昔日影视巨头沦为亟需优质资产注入的薄弱平台，这也为此次“蛇吞象”交易埋下伏笔。

至于华人文化，是个统称，其一体两翼么，两者同属黎瑞刚主导的资本版图，呈 “投资 + 运营” 的协同关系。

其中，华人文化投资基金（CMC Capital）于2010 年成立，是国内首家专注文化传媒领域的股权投资基金，侧重 PE 投资，先后布局灿星制作、IMAX 中国、B 站、CAA 中国等项目，是华人文化体系的 “资本引擎”。

而华人文化集团（CMC Inc.）是在2015 年成立，主要是承接基金投资成果、进行产业整合运营的主体，直接掌控正午阳光、华人影业、UME 影城等核心影视资产，也是本次邵氏交易的资产注入方。

二、本次交易本质：借壳上市

这场交易的核心并非邵氏主动并购，而是华人文化通过股权重组实现核心资产证券化诉求的一次运作。

根据公告，本次交易对价约45.77亿元，全部以每股0.32港元的配股方式支付，邵氏需发行159.3亿股，占扩大后股本的91.82%。交割后，华人文化及其一致行动人持股比例将从29.94%跃升至59.74%，实现对邵氏的绝对控股，构成实质意义上的“借壳上市”，并需申请强制要约义务的清洗豁免（中小股东）。

截至2025年9月末，邵氏经审核资产总值仅4.59亿元，近年业绩持续承压，2020-2024年净利润最高仅0.16亿元，2024年更是亏损0.06亿元，而本次注入的资产净值达85.58亿元，且2022-2024年平均年收入超22亿元，净利润稳定在2亿元以上，其中正午阳光作为内地剧集龙头，手握《琅琊榜》《山海情》等爆款IP，UME影城运营63家影院，半数布局一二线城市，属于影视行业相对优质资产。

其实，自华人文化2021年透露上市计划以来，就饱受影视行业寒冬、二级市场信心不足等因素拖累，投资标的突发变故（如：星空华文）等，导致IPO迟迟未果。此次，借壳邵氏也属于不想等了，赶紧顺周期内上市的想法，既想解决核心资产证券化难题，又能借助邵氏的品牌积淀与香港资本通道，对接大湾区及全球市场资源。

而对邵氏而言，这场交易肯定是绝境求生，其近年业务萎缩，仅靠少量剧集和艺人经纪维持，2025年上半年扭亏主要依赖《执法者们》等单部作品拉动。而注入正午阳光、华人影业等资产后，邵氏将瞬间补齐内容制作短板，形成“剧集+电影+影院+海外发行”的全产业链布局，从小型影视公司升级为综合性传媒平台。

此外，正午阳光虽创作能力顶尖，但长期依赖项目制运营，资本储备与业务扩张受限，UME影城则面临院线行业整合压力，需依托上市公司资源优化布局。更重要的是，华人文化可借助邵氏与TVB的关联关系，打通内地与香港的影视资源，实现内容协同与渠道互通。

目前市场大部分是看好此次交易的，不过有部分投资者担心正午阳光等原本精品内容创作的模式，被资本绑定后追求短期业绩，会陷入创作同质化、口水化的困境！

同时，过去五年时间，我国影视行业超1.2万家公司注销，头部10%企业市场份额从40%升至65%，行业已完成深度出清。未来存量市场，需要资本与内容双重优势挤压中小公司生存空间，进一步固化“头部集中”格局，并开始全球化角力！

华语影视在此过程里，也将从“精品内容”向“工业化体系”跨越，开始对标国际影视巨头的产业链运作能力。

不过，行业的最终价值，不在于资本腾挪的精妙，而在于能否守住创作初心，实现文化价值与商业价值的双赢，我想这既是对新邵氏的考验，也是华语影视走向成熟的关键。