低息套利，高分红，东鹏饮料的资金运作还有对手吗？

出品|中访网

审核|李晓燕

在软饮行业整体收缩的大环境下，东鹏饮料交出了一份亮眼答卷。2024年公司预计营收207.6亿至211.2亿元，归母净利润43.4亿至45.9亿元，两项核心指标同比增幅均超30%，2025年前三季度净利率更是攀升至22.3%的历史新高。而1月顺利通过港交所上市聆讯，标志着这家能量饮料龙头距离“A+H”双平台上市仅一步之遥，其逆势扩张的底气，藏在精准的产品定位、极致的成本控制与高效的全链路运营之中。

东鹏饮料的崛起，始于对核心产品的精准打磨与差异化突围。以东鹏特饮为核心，公司并非简单复刻红牛模式，而是通过本地化改造直击消费痛点。早期聚焦货车司机等蓝领群体的提神刚需，搭配500ml大容量金瓶的高性价比规格，精准切中大众消费市场需求；恰逢红牛陷入商标纠纷，商超渠道出现空白，东鹏饮料抓住机遇一年内新增终端网点超百万个，快速完成全国渠道布局。数据显示，2024年东鹏特饮以40.1%的销量市占率超越华彬红牛，稳居行业第一；零售额市占率达23%，坐稳行业第二，成为支撑公司业绩的绝对支柱。

极致的成本控制能力，是东鹏饮料穿越行业周期的核心护城河。2024年公司单位制造费用仅216元/吨，远低于养元饮品的463元/吨与欢乐家的495元/吨，这一优势源于产品结构优化与生产效率提升的双重加持。随着500ml大规格产品占比从2018年的28%提升至2020年的66%，生产线效率显著提高，单吨水耗与能耗分别降低13%和18%，规模化生产进一步摊薄成本。在渠道端，自2017年启动的数字化转型成效显著，以“一元乐享”活动为代表，通过“万能零售助手”小程序实现扫码兑奖、自动核销与补货闭环，极大激发夫妻店、烟酒店等小微终端的积极性，也让渠道管理更高效。

全国化布局的持续推进，为业绩增长注入新动能。曾经盘踞广东大本营的东鹏饮料，如今正加速摆脱区域依赖，2025年半年报显示，华北区域销售收入17.08亿元，同比大增73.03%，远超全国平均增速；广东地区营收占比已降至23.08%，全国化布局成效凸显。与此同时，公司敏锐洞察单一品类风险，加速推进“1+6”多品类战略，构建多元化产品矩阵。其中电解质饮料“补水啦”表现最为亮眼，2025年三季度销售额达13.54亿元，同比增长83.81%，市占率提升至34%，稳居行业前列，且以竞品一半左右的售价强化性价比标签，成为第二增长曲线的核心力量，2025年前三季度非能量饮料品类收入占比已提升至25.37%。

在财务运作层面，东鹏饮料的资金管理堪称高效。尽管手握57.2亿元货币资金，公司仍通过低息借款与理财套利实现资金增值，2025年前三季度1.45亿元的利息收入远超7678万元的利息支出，形成稳定收益；同时，公司持续加大股东分红力度，2024年现金分红23亿元，股利支付率达69.1%，创始人家族与早期投资者均收获丰厚回报。此次赴港IPO计划募资78亿港元，将重点投入海外供应链建设、品牌推广与并购，为全球化布局储备弹药。

不过，高速增长背后，东鹏饮料也面临挑战。海外市场作为公司锚定的第二增长曲线，目前进展相对缓慢，2025年上半年海外营收仅1068.5万元，占总收入的0.1%。尽管公司计划投资2亿美元在印尼建厂，以海南为枢纽布局东南亚市场，但这些区域已是红牛传统势力范围，竞争异常激烈，且国内高性价比与小微渠道打法难以直接复制，本地化运营与品牌推广需要大量资金与时间投入，突围难度不小。

总体而言，东鹏饮料凭借极致的成本控制、成熟的渠道体系与强劲的产品力，在国内市场构筑了坚实的基本盘；A+H上市落地后，资本实力的提升将为其多品类拓展与全球化布局提供支撑。但未来能否在新品类竞争中站稳脚跟，在海外市场实现突破，考验着公司的创新能力与全球化运营能力，这既是东鹏饮料的增长新空间，也是其必须跨越的新挑战。