热点关注 | 华丽转型与破产重整：啤酒企业“冰火两重天”

2026年开年，中国啤酒行业正经历一场深刻的结构性变革。一边是河南本土品牌金星啤酒向港交所递交上市申请，加速布局“中式精酿”赛道；另一边则是山东区域龙头泰山啤酒正式进入破产重整程序。一进一退之间，折射出中国啤酒产业从“规模扩张”向“品质竞争”转型的剧烈阵痛与战略分化。

金星啤酒：借力资本冲刺“中式精酿第一股”

1月13日，港交所披露信息显示，河南金星啤酒股份有限公司已正式递交主板上市申请，中信证券与中银国际担任联席保荐人。

其招股书披露，按2024年及截至2025年9月30日止九个月的零售额计算，金星啤酒已跃居中国啤酒行业第八、本土啤酒企业第五，市场占有率达14.6%。尤为引人注目的是，其“中式精酿”产品线涵盖50个SKU（库存单位），在2025年前九个月贡献了78.1%的营业收入。

财务数据显示，公司收入呈现爆发式增长：2023年、2024年及2025年前九个月分别实现营收约3.56亿元、7.3亿元和11.1亿元。这一增长背后，是中国精酿啤酒市场的迅猛扩张。据行业研究数据，中国精酿啤酒市场规模从2019年的125亿元飙升至2024年的632亿元，复合年增长率达38.4%；其中，本土精酿啤酒同期市场规模由25亿元增至360亿元，复合年增长率高达70.6%。预计到2029年，中国精酿啤酒总规模将突破1821亿元，占啤酒总零售额比重有望升至19.6%

金星啤酒于2024年率先提出“中式精酿”概念，推出信阳毛尖啤酒等融合本土文化元素的产品，成功在高度同质化的市场中开辟差异化路径。

泰山啤酒：资不抵债启动司法重整

与金星的高歌猛进形成鲜明对比的是，曾以“7天原浆”鲜啤模式风靡市场的泰山啤酒，却因严重资不抵债，于1月13日被山东省泰安市泰山区人民法院裁定受理破产重整申请。

法院查明，截至2025年10月31日，泰山啤酒经审计总资产约6.22亿元，总负债高达6.63亿元，资产负债率达106.63%，且存在多笔大额到期债务无法清偿。

造成此局面的主要原因有三：一是企业近年持续推进扩产技改，包括建设印刷数码基地及佛山新厂等重大项目，大量占用流动资金；二是受母公司虎彩集团及其关联方经营持续恶化拖累，导致资金链极度紧张；三是2021年，泰山啤酒引入CMC资本和信金资本，签订2024年6月前完成上市的对赌协议。随着IPO搁浅，公司面临巨额股份回购压力，最终成为压垮骆驼的最后一根稻草。

值得注意的是，破产重整并不等于企业倒闭。目前泰山啤酒在全国仍拥有3000余家专营门店，产品正常销售，外卖平台亦可配送。法院认为，企业具备重整价值与可能性，重整旨在“解决历史遗留问题、谋求可持续发展”。

行业变局：从价格战到体验战

当前，中国啤酒行业正处于深度洗牌期。2025年1—9月，全国338家规模以上啤酒企业实现产量3095.25万千升（同比增长3.74%），销售收入1517.48亿元（微增0.82%），但利润总额却大幅增长17.93%，达284.36亿元。

然而，行业红利正加速向头部集中。仅2025年上半年，华润、百威亚太、青岛、重庆、燕京五大巨头合计营收已超840亿元，CR5（行业集中度）持续攀升，中小品牌生存空间被进一步压缩。

更严峻的是，啤酒赛道正在“泛化”：五粮液、珍酒李渡等白酒巨头试水精酿；蜜雪冰城孵化“福鹿家”切入鲜啤连锁；茶饮、便利店、餐饮品牌纷纷以“场景化鲜啤”入局。

在此背景下，金星啤酒的“文化+品类”创新与泰山啤酒的“断臂求生”恰如一面镜子，映照出两种生存哲学：一个向外生长，借资本突围；一个向内疗伤，靠重整自救。

行业分化：创新与资本的双重考验

金星啤酒与泰山啤酒的命运分野，揭示了中国啤酒行业转型的两大关键逻辑——

产品差异化创新：金星啤酒通过“中式原料+精酿工艺”开辟新赛道，而泰山啤酒的“7天原浆”虽曾引领鲜啤市场，但产品SKU单一、技术壁垒易被复制，导致在精酿浪潮中逐渐失势。

资本与渠道掌控力：金星啤酒计划将IPO募资用于增强产能、拓展全球销售网络，而泰山啤酒因母公司债务危机和上市失败，失去通过资本杠杆扩张的机会。此外，金星啤酒通过社交媒体营销和渠道反馈机制快速迭代产品，而泰山啤酒的专营门店模式在资金压力下难以为继。

啤酒行业的竞争已从规模转向价值。数据显示，2019年至2024年，中国精酿啤酒市场年复合增长率达38.4%，远高于传统啤酒市场的-2.8%。在这一背景下，金星啤酒的转型为行业提供了样本：通过文化赋能和技术创新，区域品牌亦可突破巨头围剿；而泰山啤酒的崩塌则警示：过度依赖单一模式和外部资本，可能让企业陷入万劫不复的深渊。

截至2026年1月，金星啤酒的IPO进程仍在推进，而泰山啤酒的重整方案尚未公布。中国啤酒市场的“冰火两重天”，或许只是行业深度洗牌的开端。

文|李练