完全可以蹭商业航天、卫星互联热点的移动三兄弟，为何联袂下行？

这里不得不借用一个都熟悉的词来解释：基本盘。

得先看看他们的“基本盘”是什么。

探讨他们的意义在于：看上市公司基本盘的分析逻辑，也适用于商业航天、卫星互联、人工智能等等热点，可以对其中的纯概念型公司去伪存真。

最近三大运营商的股价跌得挺狠，议论也不少。

表面上看，是市场的波动。

其实背后，是几个问题叠在一块了：

老业务涨不动了、新业务还没接上力、市场口味变了、资金也在撤。

也就是说，基本盘限制了他们的想象空间。

这几件事一起发酵，就形成了“越跌越卖”的负循环。

一、老业务：增长见顶，内卷加剧

手机用户早饱和了，现在几乎人手不止一个号。

运营商之间，只能靠打价格战抢存量用户，结果就是ARPU值（每月每户收入）一路往下走。

这就出现一个怪现象：用户流量用得越来越多，但运营商收上来的钱却没增加，甚至还在缩水。

传统通信业务的天花板，已经顶到了。

二、转型期：投入大、见效慢

云盘、算力这些新业务，各家也都在可劲地搞。

确实，增速看起来也不错，但盘子还是太小，在总收入里占比不高。

而且这领域还有阿里、腾讯这些互联网巨头在抢，竞争激烈，利润空间也被压得挺厉害。

另一边，研发和资本开支一点没少花，5G-A、6G预研、算力建设，都得持续投钱。导致短期利润和现金流都有压力，市场耐心有限，觉得你“光见投入，不见产出”。

三、市场风格变了：资金往高增长地方跑

2026年以来，市场明显更追捧AI、硬科技这些有想象空间的赛道。

运营商本来就是被当成高股息、稳防御的资产配置的，但现在这种“求稳”的吸引力下降了。

加上之前“中特估”行情里，估值已经修复过一波，不少资金选择获利了结，转去追其他热点，资金一分流，股价就撑不住。

四、资金面：被动减持和主动撤离形成踩踏

像中国移动被调出上证50指数这种操作，会直接导致指数基金被动减持。

同时，南向资金、融资盘也在撤。

技术图形一旦走坏，就会引发更多止损盘，形成“跌→卖→更跌”的螺旋。

五、政策与竞争：短期阵痛和长期变量

监管层面在整治“内卷式竞争”，长期看对行业是好事，但短期可能引发用户流失和业绩波动。

政企和云市场被互联网公司挤压得厉害，价格战就一直没停过。

另外，像卫星互联网这类新技术也在发展中，长远来看可能带来业务替代的预期，但这种暂时盈利还不确定的业务，又会压制市场的风险偏好。

那运营商怎么办？

目前看，他们都在押注一个方向：空天地一体化。简单地说，就是把地面蜂窝网和卫星网络（高轨、中轨、低轨）彻底融合，做成一张无缝覆盖的大网。

目标是：一张网、一套账、全场景打通，手机不换卡不换号也能直连卫星。

这既是给现有业务降本增效，也是寻找新增长点的关键。

六、从“两张皮”到“一张网”

网络融合：让5G/5G-A和卫星网络（天通一号等高轨星、低轨星座等）协同工作，实现真正意义上的全球无缝覆盖，尤其是解决海洋、沙漠、空中等传统地面网盲区。

运营打通：把卫星通信做成和普通手机套餐一样的业务，一体化计费，共用现有的营业厅和服务体系，降低用户使用门槛。

终端通用：推动手机、汽车、物联网设备都能同时支持地面和卫星网络。现在支持卫星通话的手机累计销量已经超过2400万台，生态正在起来。

能力升级：不止提供连接，还结合算力、定位能力，打包成解决方案卖给各行各业，比如应急救援、远洋渔业、低空经济，这样能提高客单价和用户黏性。

七、三家的打法，已经开始分化

他们都拿到了卫星移动通信的牌照，但路径却各有侧重：

中国电信：走的是高轨先行、规模领先的路线。

依托天通一号高轨卫星，已经实现了手机直连卫星，用户超过300万，和40多款终端合作，累计卖了2500万台以上。

仅2024年，卫星通信的收入就涨了71.2%。

它现在在准备发增强型卫星，并补上低轨星座解决时延问题。同时把卫星回传和自家的天翼云结合，已经在给知名车企提供车载卫星服务。

中国联通：主打低轨核心、轻资产快跑。

成立了专门的卫星公司，发了几颗低轨试验星，其中还有国内首颗3GPP标准的窄带物联网低轨卫星。

它和某车企、银河航天这些合作伙伴一起，聚焦在物联网和车联网。推出了很便宜的卫星套餐（10元/月含2分钟通话），已经在多个省市试商用。

通过合作，而不是自己全投的方式，快速组网验证，在应急、海事这些场景已经开始收钱（ARPU约200元/月/终端）。

中国移动：布局中低轨协同，瞄准6G标准。

它向国际电信联盟申报了一个庞大的星座计划（2520颗低轨+144颗中轨），目标是全球覆盖和6G融合。

已经发了几颗试验星验证5G-A和6G技术，拿到牌照后，推出了结合北斗和天通的双星服务。

它的策略，更偏向定标准和搭平台，结合移动云和车联网能力，重点突破行业应用，比如海洋宽带、电力巡检，等频率和牌照进一步明确后，会加速部署。

八、关键在哪？落地场景和真实收入

故事讲得再好，最后还得看用在哪里、能不能赚钱：

大众消费：手机直连卫星是基础服务，保证没地面信号也能求救通信。电信和联通已经商用，移动在跟进。市场预计2025年的统计数据出来，支持卫星通信的智能手机出货可能突破6000万台。

·汽车与出行：三家都和车企合作出了支持卫星通信的车型。电信已经上线了7款，预计2025年的数据，量能也可能会过10万台。提供的是紧急通信、导航增强、娱乐服务。

物联网与行业：用低轨卫星给偏远地区的传感器、物流设备联网。联通的试验星、已经在轨测试，移动也计划，把物联网终端和卫星深度结合。

应急与公共服务：这是目前最实在的需求。

天地一体的应急通信网在神舟发射、地震救援等场景里已经发挥了作用，响应时间能压到3分钟以内。

九、最后的总结

股价跌，是旧引擎减速、新引擎还没全速、市场资金转向，共同作用的结果。

空天地一体化，是运营商押注未来的大方向，目前已经从试验走向商用。

短期看，中国电信凭借天通一号的高轨优势，在用户和收入上领先一步；中国联通用低轨加亲民套餐，快速切入市场；中国移动则重仓中低轨协同和6G标准，为长远布局。

长期的胜负手在于：谁的低轨星座能快速、低成本地组网，并且能在车联网、物联网这些行业场景里，实现规模化落地。

谁先打通从“网络投入”到“场景赚钱”这个闭环，谁才能真正稳住基本盘，打开增长天花板。

否则，资本市场的耐心，可能还会继续接受考验。

说到这里，参与者们大概看懂了：

商业航天、卫星互联，绝不只有造卫星、发卫星、新材料、发射场这些事。商业化应用才是最终的目标。

（本文提到的公司，仅为行业研究分析所引用。勿作任何投资判断依据）