梁杏：2026市场机会展望

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直播嘉宾：

梁杏 国泰基金总经理助理、量化投资部总监

2026-1-21 10:00-11:00

—精彩内容抢先看—

2026年A股整体走势乐观，呈现“行稳致远”的健康导向，核心结构性机会集中在AI、有色、创新药三大主线，券商板块基本面改善下行情值得期待， ETF工具为普通投资者提供高效参与路径。

市场层面，支撑行情的“四碗面”（基本面、资金面、情绪面、政策面）均呈向好态势。GDP总量突破140万亿，基本面无失速风险；资金面充裕，市场做多情绪虽有短期降温，但仍处高位；政策面持续呵护市场稳定。当前市场回调属于中继调整，监管引导市场摆脱脉冲式炒作，转向行稳致远，长期稳健发展，有助于提升投资者整体体验。

核心赛道方面，AI仍是全年主线。上游算力确定性最强，半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价，存储企业扩产对薄膜沉积、刻蚀设备需求迫切，叠加“两存”上市预期，上涨逻辑稳固；通信ETF（515880）作为北美算力映射标的，聚焦光模块环节，2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块，2027年“光入柜内”趋势将打开4-5倍市场空间，长期增长可期。下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略，软件ETF（515230）依赖催化因素驱动，游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面，成为应用端确定性更强的选择。

有色及反内卷板块表现亮眼，矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业，黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金，铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲；反内卷政策持续落地，光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会。

创新药板块延续成长态势，2026年聚焦三条主线。小核酸药作为新一代药物平台，靶向性与有效性突出；GLP-1靶点应用拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域，成药潜力广阔；BD交易从ADC药物向小核酸药延伸，行业估值与业绩共振。创新药板块阶段性行情明确，可以关注科创创新药ETF国泰（589720）。

券商板块基本面持续改善，证券ETF（512880）值得关注。股市成交额高位运行、两融业务稳健推进，业绩逐季向好，当前处于“行情虽迟但到”的布局阶段，3月底定期报告披露或成催化节点。

正 文

2026市场整体乐观，行稳致远成导向

主持人：虽然2026年才过去半个月，但其实我们一直都算是在见证一段历史的过程。比如像我们这种从2014年、2015年开始入行的人，算是第一次见到上证综指冲上4000点，也第一次见证了约4万亿的成交额天量。

梁杏：我是2007年入行的，所以也是见过6000点的人。但4万亿的成交额，我也是头一回见。

主持人：很多投资者都会在想，尤其是现在，大盘正向着4200点这样的位置冲击。在经历了约4万亿的天量之后，大家都在思考，当前这个位置是高位震荡格局，还是题材会呈现轮动格局？梁总，您对这一点是怎么看待的？

梁杏：我们认为2026年全年整体走势会比较乐观。为什么会得出这样的判断呢？这和我们常说的股市表现由“四碗面”构成有关，基本面是其中之一，但股市表现又不完全由基本面决定。基本面跟经济整体的强弱有关系，经济形势向好，各行业往往会整体受益。

不过，股市表现也不完全由基本面决定。比如开年的AI应用相关板块，像软件ETF（515230）以及计算机ETF（512720）阶段性涨幅显著，如果只看基本面，这类ETF可能就不会涨的那么好，因为软件行业的基本面还没有出现大幅改善。所以说，股市除了受基本面影响，还会受到资金面、情绪面、政策面的综合推动。今年，我们认为基本面不会有失速风险，且整体呈现向好态势。我今天早上看到一条资讯推送，我国GDP总量已突破140万亿，这是一项非常大的成就。资金面也相对乐观，这一点我们稍后可以详细和大家聊聊。

情绪面方面，虽然最近稍微有点降温，但开年以来各板块表现非常的异彩纷呈，这说明大家的做多情绪还是很高涨的·。政策层面的支持也在悉心呵护整体经济与市场走势。从这些方面来看，2026年整体走势仍相对乐观。目前，可能因为短期冲太猛了，部分资金出现获利回吐或了结的情况，市场迎来短暂降温。刚才主持人提到大盘曾向4200点发起冲击，不过近期已开始向4100点回踩，但这并非终点，而应该是一个中继调整阶段。

因此大家不必失去信心，我们要做的就是调整好预期。毕竟股市不可能每天都像开年这样疯狂上涨，这并不现实。进而去寻找那些有基本面支撑、同时契合市场情绪的板块，或许会是更优选择。这类板块会比那些基本面支撑还没有到位、且短期难以兑现，仅靠概念炒作的板块更靠谱，后者可能会导致投资情绪大起大落，投资体验不佳。因此，我们不妨在股市震荡期间做好后续的研究与准备，这一点其实尤为重要。

主持人：梁总，监管导向旨在让行情更加稳定，您对2026年市场走势有何看法？或者说，您认为2026年市场会呈现怎样的态势？

梁杏：从历史维度来看，刚才我们聊到，您是2014年、2015年入行，而我2006年开始实习，2007年正式入职。所以我亲眼见证了市场在2008年初突破6124点，之后暴跌至1664点。我们发现，过去一二十年期间出现过几轮较大的牛市：2007-2008年那一轮冲上6124点后，跌至1664点；2015年为第二轮，指数冲上5000多点后回落；2020-2021年为第三轮，呈现两个小高峰；再就是当前这一轮。所以在当前这一轮之前，其实有三次较大的股市脉冲行情。

回顾这几次脉冲行情，它们的共同特点是爆发时间极短。爆发后会形成一个较高的高点，而高点过后，市场需要很长时间来消化调整，积累下一轮上涨的动力。因此，大部分股民和基民在此前的投资体验其实并不好。比如在本轮“924”行情之前，2020-2021年是牛市，2022-2023年转为熊市，2024年“924”之前市场更是持续低迷，在这一过程中，投资者的体验自然不佳。

因此我们认为，如果市场能走出行稳致远的长期走势，市场参与者的整体体感将会显著改善，所谓的“割韭菜”现象也可能会减少。为什么？因为很多人进入市场后容易被套牢，从而产生被“割韭菜”的感受。但如果大家能与经济、股市共同成长，这种体验就会完全不同。

当前诸如提高保证金比例、监管喊话等措施，其目的是引导市场走向更健康、更长远的发展。如此一来，许多相关业务也能顺利开展。比如在过去的市场环境中，投顾业务开展难度较大，最终留存下来的投资组合往往只有绝对收益类组合；而一些中高风险组合，在过去大涨大跌的市场中难以实现稳定收益，客户体验也欠佳，财富管理机构也难以与客户建立长期稳定的合作关系，共同走得更远。

要知道，资本市场的定位与功能之一，就是联系并服务实体经济。当资本市场大起大落时，它与实体经济的联动性及支持力度，其实远不如长期行稳致远的市场。因此我们认为，这种适当的降温措施是比较合适的，有助于扭转脉冲式炒作、盲目追涨逐利等不良市场习惯，从我们的角度来看，这是非常积极的。

其实我们刚才提到的股市“四碗面”中，基本面并不会在短期内发生巨大变动。所以行情短期爆发往往是情绪面或资金面在短期内集中释放的结果，但市场不可能持续获得如此大规模的资金支持，因此行情必然会回落。而行情回落后，投资者的体验往往会变差。因此，若以时间换空间，让市场稳步发展，大部分投资者的体验将会改善，整体收益水平也会提升。

核心赛道解读：AI、有色、创新药引领结构性机会

主持人：非常感谢梁总。在市场对后市整体预期不算悲观的情况下，您认为2026年市场与2025年相比，有哪些相似点和不同点？如果2026年市场呈现结构性机会，您更看好哪些方向？

梁杏：从我们的视角来看，2025年的热门赛道，在2026年大概率仍会有结构性行情。比如2025年最大的主线是人工智能，2026年开年我们就看到，半导体设备ETF（159516）持续上涨，这说明人工智能仍是2026年的核心主线之一，这与2025年是相似的。开年另一条明显的主线是有色金属及矿业板块，矿业ETF（561330）表现也很不错。

主持人：尤其是小金属这些。

梁杏：对，这类板块去年的表现也很亮眼。其中黄金板块，我们认为2026年仍会有不错的表现。我记得去年四季度，黄金价格曾跌至3800-3900美元/盎司，如今已突破4600美元/盎司，短期涨幅非常显著。

虽然现在大家对黄金的担忧逐渐增多，认为其性价比不如前两年，但我们认为仍有上涨空间，因为支撑黄金走强的核心逻辑——供需关系等因素依然存在。比如黄金的抗风险属性，当前地缘政治摩擦频发，各类突发国际事件时有发生，这些都会强化黄金的避险需求，我指的是这类突发新闻带来的影响。此外，去美元化趋势以及各国央行持续购金，也为黄金价格提供了强有力的支撑。

黄金属于有色金属板块，而有色金属中的铝、铜、稀土、镍等品种，也都具备强劲的需求逻辑支撑。因此，这些品种在2025年和2026年都展现出了较好的走势。

2025年表现较为突出的是矿业ETF（561330），我们认为矿业ETF（561330）在2026年仍将有不错表现。原因在于其跟踪的有色矿业指数的编制逻辑聚焦上游有矿的上市公司，更偏向产业链上游，相当于不包含下游的挖掘和开发环节，仅筛选“家里有矿”的企业组合，因此值得大家重点关注。这条有色矿业主线，我们认为在2026年仍能延续向好态势，且开年已呈现出小幅上涨的表现。

此外，还有一类偏周期性的投资方向是“反内卷”相关领域。2025年五六月份起，反内卷政策开始在各行业逐步推进，2026年这一政策将持续落地。不过，由于“反内卷”涉及的行业较为分散，不同行业的基本面存在差异，其政策推动力度也会有所不同，因此无法断言所有相关行业的表现都会十分突出——具体到各个行业，表现强弱会存在明显区别。

我们可以结合具体行业来看：去年三季度左右，光伏行业的政策推动力其实相当强劲，虽然今年开年并未上涨，但我们认为后续仍会出现阶段性投资机会，可以关注光伏50ETF（159864）、创业板新能源ETF国泰（159387）。养殖行业方面，2025年上半年养殖ETF（159865）的表现略优于下半年，若后续“反内卷”政策持续推进，养殖板块的基本面有望逐步迎来拐点，因此也值得阶段性关注。在“反内卷”相关行业中，化工板块的基本面相对更优，需求端支撑力度较强，2025年四季度已有所表现，我们预计2026年仍能延续这一态势，可以关注化工龙头ETF（516220）。

钢铁和煤炭行业的情况则较为特殊。煤炭行业原本预期2025年四季度会受双拉尼娜现象支撑，但实际出现了暖冬天气，这一预期未能兑现，因此煤炭行业的表现相对弱势。钢铁行业方面，供需关系层面也在受“反内卷”政策影响，基本面虽优于煤炭，但还没有强到足以让投资者进行充分配置的程度。因此，“反内卷”相关行业的表现可能会呈现此起彼伏，毕竟不同行业的基本面和政策推动力度均存在差异。2025年“反内卷”相关领域已有所表现，2026年预计也会出现阶段性的局部机会，但整体强度大概率不及之前提到的人工智能和有色板块，感兴趣的投资者可以关注钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）。

另一重要投资主线是创新药板块。创新药板块在2025年表现强势，四季度进入调整阶段，我们认为2026年创新药板块仍将有亮眼表现，可以关注科创创新药ETF国泰（589720）。2026年创新药有几条主线，我们摸索下来觉得至少有三条。第一条，就是BD继续。这个BD主要是之前的BD。我们在2025年的时候看到，创新药企出去的比较多的BD，就是这些研发的转让授权，然后是ADC药物比较多。什么是ADC药物？它其实就是这种双抗偶联的药物。2026年我们看到了新的趋势，其实一开年就有表现。一个是小核酸药，一个是GLP-1这个靶点。

我们先说小核酸药。小核酸药有可能会成为第三类的新药物平台，什么叫第三类？就是在化学药、分子药，之外的小分子药。小核酸药会有更多的靶点，然后它的靶向作用会更强，它的药物的有效性也会更强。这是小核酸药的未来发展方向，我们开年的时候看到就是有一个美国的公司叫Arrowhead，然后它有两款小核酸药都是在GLP-1靶点减重领域的应用，做出来的效果比较好，所以开年的时候也稍微涨了一下创新药的板块。2026年，我们可以看到之前做得比较多的这种创新药BD主要是ADC药物为主，未来可能会新拓展一类BD，就是集中在小核酸药物上。

然后还有一个就是GLP-1，司美格鲁肽和替尔泊肽，替尔泊肽比司美格鲁肽的副作用要更小，减重效果要更好，而且它能够主打减内脏脂肪。所以，它是更受欢迎的新一代GLP-1药物。

我们看到，其实很多药厂，不管是海外的还是国内的，已经开始在继续加大对GLP-1这个靶点的研究。这个GLP-1除了管减肥和糖尿病之外，还能管什么呢？我看到有的药厂开始研究它是不是能用来做睡眠呼吸暂停综合症的治疗，俗称就是打呼噜。然后还能做什么呢？心脑血管疾病，它可以管高血脂、高血压，然后可以调节改善慢性肾炎，然后可以治疗帕金森氏综合症，还有老年痴呆也有可能。所以这个靶点它未来的成药可能性是非常多的，现在还在一个研究阶段。

所以创新药我觉得它还会有很多的驱动，但是因为它2025年的这个贝塔涨得非常高，因为它是完全从底部立起来的，所以2026年应该来说有阶段性行情，但可能涨幅上不一定会有2025年那么高。这是我们对创新药的一个判断，但是它应该来说还是2026年会呈现的主线之一。

AI全产业链解析：上游算力强劲，下游应用关注预期兑现

所以我们现在已经梳理了三条大的主线：人工智能、有色、创新药。我们再具体看一下人工智能，人工智能里半导体设备很有意思，半导体设备板块开年上涨的核心逻辑主要有两点：

第一是先进制程的扩产需求。日常手机中使用的芯片已属于高精尖产品，国内曾有一代国产手机采用过进口的7纳米芯片，但在特朗普政府时期，该类芯片遭遇禁运。而对于更先进的5纳米、3纳米、2纳米制程，我国目前还没有实现完全自主可控，因此相关技术突破与产能扩产成为重要方向。目前国内已取得部分阶段性突破，但还没有完全掌握7纳米及更先进制程的核心技术。例如在GPU设计领域，国内已涌现出一批本土企业，部分企业已于2025年底上市，相关技术正逐步实现突破。因此，先进制程的扩产需求成为半导体设备ETF（159516）上涨的核心驱动逻辑之一。

第二是存储芯片涨价带来的连锁反应，这个很有意思。2025年四季度，已有投资者咨询是否存在纯存储ETF，但目前市场上并无此类产品。当前市场上的芯片类ETF种类繁多，覆盖芯片产业链的上游设备材料、中游设计制造、下游封装测试等多个细分环节，其中半导体设备ETF（159516）主要聚焦上游设备与材料领域。尽管没有纯存储ETF，但半导体设备ETF（159516）可作为相关投资标的，核心原因在于：存储芯片价格自2025年起持续上涨，目前仍处于供不应求状态，相关企业亟需扩产；而扩产的关键在于采购薄膜沉积设备和刻蚀设备，这两类设备的技术领先性与精度，直接决定了存储芯片的性能表现。

在存储芯片供不应求、价格持续上涨的背景下，相关企业的扩产需求迫切。叠加“两存”的上市预期，企业上市募资的核心目的之一便是扩大生产规模，这一预期提前反映在半导体设备ETF（159516）的表现上。近期半导体设备ETF（159516）的规模增长迅速。我们认为这一上涨逻辑仍将延续一段时间，此外，台积电近期上调了财报预期与资本开支，业绩表现亮眼，也对半导体设备板块形成了二级市场的情绪提振。

在AI这条主线上，除了半导体设备外，还可适当关注北美算力的映射标的——光模块。目前市场上同样没有专门的光模块ETF，相关光模块股票多归类于通信设备板块，因此可关注通信ETF（515880）。通信ETF在2025年的ETF涨幅榜中排名第一，值得持续关注。由于2025年涨幅显著，该板块2026年开年处于调整休息状态，整体表现平稳。

从基本面来看，英伟达创始人黄仁勋在2026年CES大会上提及了芯片架构的升级规划：2025年采用的是Blackwell架构，2026年预计将升级为Rubin架构；2025年配套的是800G光模块，2026年Rubin架构对应的配套光模块则将升级至1.6T。当前分析师对2026年光模块的出货量预期较高，行业大概率将出现供不应求的局面。在供不应求的背景下，相关企业仍将处于扩产阶段，业绩上限或将由产量决定，这便是通信ETF（515880）的核心投资逻辑。

2027年，光模块领域有望出现“光入柜内”的新趋势。所谓“光入柜内”，是指此前光模块多为可插拔式的柜外设备，未整合至机柜内部，2027年预计将逐步实现光模块与机柜的整合。柜内光模块的市场规模预计将达到柜外市场的4-5倍，增长空间广阔。因此，整体来看，通信ETF（515880）仍具备较高的关注价值，这也是AI主线上游算力领域的重要投资方向。

我们接下来聊一聊AI的下游应用。这可能是2025年和2026年的区别之一。2025年，AI应用板块并无突出表现，且领域分布较为分散。其中规模较大的两个领域是：一个是机器人产业，另一个是智能汽车。

这两大领域在2025年的基本面均无明显起色。机器人领域的科技水平、技术水平进步暂时进入了瓶颈期。之前机器人大涨是由什么驱动的呢？时而有灵巧手技术问世，时而有灵活度提升的突破，但近期这些技术领域暂无新的突破报道。因此，该领域的发展就只能依赖产量增长。当技术发展到一定阶段，且暂无新的突破时，若当前市场能够认可这一技术，那么这一发展逻辑依然可行，业绩也能得以释放；反之，行业可能会陷入持续震荡的阶段。

从目前产量的释放情况来看，全球范围内此前披露产量较多的主要是特斯拉。他们一会儿说1000台，一会儿1500，一会儿3000，一会儿又回到1500，市场预期就跟着老是变来变去，不确定。这也是后来机器人板块涨势乏力的原因之一。目前相关产品已完成审核，正处于送样阶段，即这些厂商正在向特斯拉送样，后续还得关注是否会出现新的驱动因素。

智能驾驶及智能汽车领域的问题在于，此前价格战过于激烈，因此相关企业也在寻求“反内卷”。如此激烈的价格战会让企业元气大伤，更不用说还要有资金持续投入到智能驾驶应用的研发中了。所以，资本市场当前对智能驾驶应用的表现仍持低于预期的判断。

除了这两大应用方向，AI下游应用还包括大模型的相关应用。由于众多互联网大厂在香港上市，投资者可关注香港互联网ETF（513720）；另一个方向是软件——毕竟互联网大厂的核心产出物就是软件。开年以来，软件ETF（515230）已出现上涨行情，其涨幅主要来源于什么呢？

我们经常说AI应用，我们的建议，其实从去年年底到现在是维持一个叫“不见兔子不撒鹰”。这其实和2025年是有区别的，因为2025年的话我们都不怎么提应用。到了2026年，我们是对应用有预期，但是我们觉得因为它的基本面还没有出现彻底的改善，所以应该来说，你等它具体的催化出来了你再搞可能也来得及。

以软件板块为例，开年以来已出现两波上涨行情。第一波上涨的核心逻辑是什么？是GEO概念。GEO是什么？其实是大模型时代数据搜索的一种新模式、新范式。这一波上涨之后，随着“千问”的推出，板块又出现了一波小幅上涨。因此，等这些催化因素出现后再跟进布局，或许是更稳妥的选择。

截至目前，AI应用还没有出现能够“通吃”市场的现象。无论是在西方国家还是中国，都还没有出现能够席卷市场、实现“通吃”的大模型。这也是去年四季度美国“大空头”做空AI主线时提到的一个核心理由——还没有跑通成熟的商业模式与商业逻辑，说的就是这种能够席卷全球的大模型应用的规模化落地。

话说回来，这类“通吃”级别的大模型确实还没有出现，但人工智能的应用已开始渗透到我们生活的方方面面。此前微软的Office系统已经搭载Copilot人工智能功能，如今我们的手机上，又有谁没有安装几款人工智能相关软件呢？

其中最实用的场景有哪些？一方面是日常搜索，不过使用时需判断其是否存在“幻觉”问题；另一方面，用它撰写发言稿格外好用。用它制作PPT，成品可能略显机械，无法完全契合业务需求，但它能帮你完成基础的通用内容制作，这已经足够实用，之后你再结合自身思路进行优化调整即可。因此，它确实能帮我们节省大量人力时间，然后提升了我们的效率。其实这个也已经看到了，只是可能市场渴望的是一个能够席卷全球，或者说分别席卷中国市场或者说西方市场这样的一个大模型，暂时还没有看到，这也是我们强调“不见兔子不撒鹰”的原因所在。

在AI应用领域中，我们认为有一个板块可能会走得更行稳致远——游戏板块。游戏ETF（516010）有何优势？你看开年游戏涨没涨？涨了。但是你有看到它像什么商业航天那么夸张吗？没有。为什么？因为它的这种基本面首先是扎实的。在当前的AI应用领域中，游戏板块或许是基本面相对最优的。

首先，游戏版号从2022年年底起已实现正常发放。想必大家还有印象，2023年上半年游戏ETF（516010）的阶段性涨幅超过100%，当时我们连发多条风险提示，提醒大家注意风险——该板块涨幅过于夸张。今年游戏板块的基本面优势之一，便是版号发放持续正常。这意味着什么？意味着游戏公司能够获得稳定的流水收入。拥有版号便能正常发行游戏、销售产品，进而实现收入回笼，现金流自然也会保持良好。

其次，游戏公司早在前几年便已开启出海布局。比如《原神》多么有名，所以海外的这部分收入占比，或者说整体的收入也是在不断地提高。

第三，游戏行业容易诞生爆款产品。去年大火的《黑神话：悟空》便是典型案例，想必大家都有所耳闻。这类爆款产品能够形成阶段性的强烈增长驱动。

因此，当前游戏板块在AI应用领域中，基本面相对更具优势。但它缺乏类似“马斯克突然提及GEO”这样能引发市场短期狂热的催化因素。话说回来，GEO概念并非今年才出现，更不是马斯克提及后才诞生——其实前两年便已存在，只是经马斯克提及后，资本市场才为之狂热。

因此，游戏板块的短期驱动力度不会像其他应用板块那样极致，但我们认为，它在AI应用领域中或许能走得更行稳致远。若你觉得AI应用领域波动过大、难以把握，也情有可原——毕竟相较于上游算力板块，AI应用的业绩确定性确实更低。要知道，算力、算法、数据是AI的三大核心要素，其中上游算力板块的订单确定性相对更高。这也是我们建议AI应用领域“不见兔子不撒鹰”的核心原因——不过游戏板块是例外，它的“兔子”足够扎实。

所以应用在2026年市场预期非常高，可能会有催化，它就能涨。这是和2025年不太一样的，因为2025年可能整个AI应用就很低迷。2026年是有预期，但业绩能不能跟上，这个还有待观察。

行业成长分析：0到1的板块和1到N的版块怎么看？

AI领域大概就是这样。我们梳理的核心方向包括AI（涵盖算力与应用）、矿业、有色、创新药，此外还有之前提到的“反内卷”相关领域，以及大家较为关注的商业航天。

商业航天我们家是没有单独的ETF的，它其实是包在军工ETF（512660）里的。一般来说在研究所它是归给军工分析师看的比较多。然后我们认为它会是一个很重要和好的方向，但里边的公司那就不好说了，它还是处在一个非常成长的阶段里边。

给大家分享一个行业划分的理论框架。我们通常将行业发展划分为三个阶段：0到1是高速发展阶段，1到N是健康发展阶段，N及N以上则是成熟阶段。0到1阶段的行业增速往往最快，但不确定性也最高。商业航天显然正处于这一阶段；创新药行业已逐渐度过0到1阶段，进入1到N阶段；AI行业也是，2023年之前可能还处于0到1阶段，但2023年至今，已迈入1到N阶段。

大家可能会问，还有哪些领域处于0到1阶段？其实像固态电池，已进入1到N阶段，然后也没有ETF，大家就听听得了。还有什么？

主持人：脑机接口属于哪个阶段？

梁杏：脑机接口属于0到1阶段。不过说实话，这个事我不知道算不算吐槽，就是脑机接口全世界的市场加起来也就几十亿美元。因此，我们认为市场给予它的估值，反映的并非脑机接口本身的价值，而是人类对科技进步的美好预期。

当前脑机接口的应用场景仅限于特定人群，例如失能人士。普通人目前暂无使用需求，仅失能人士能从中受益。这是一个极其小众的市场——该技术刚问世不久，成本高昂，能从中受益的人群数量十分有限。因此，脑机接口的市场空间其实并不大，但目前全球市场给予它的估值，早已超出其真实市场规模的上限。

因此，市场给予脑机接口的高估值，本质上是对“科技改变人类、让生活更美好”这一愿景的认可。因此，其估值未来存在回落的可能，毕竟当前估值已严重偏高。

大家在关注这类领域时需仔细甄别：这类领域虽有发展潜力，但由于尚处于早期阶段，不确定性相对较大。以商业航天为例，此前有消息称两颗卫星发射失败，这也印证了该领域仍存在诸多不确定性。

当然，商业航天是一个潜力巨大的市场。对我国而言，在该领域占据一席之地至关重要，因此其发展方向是完全正确的。但是你在里边，你要是没有选对，你选个股，可能风险会非常大，因为这个公司它不一定能够笑到最后。你选ETF，它能帮你提高胜率，但是你也要承担这个ETF可能阶段性波动会非常大的这样一种可能性。

我之前看了一个网上的段子，说以前被套住是站在山岗上，以后被套住可能就是站在太空上。大家对此要有心理准备——这类板块还处在非常早期的0到1阶段，其风险、波动以及潜在收益，都比1到N阶段的行业更大。

Q&A

主持人：最后我们简单浏览一下大家的留言。有位朋友问：“这一轮行情不小，为什么券商板块的涨幅不如大家预期的那么高？”

梁杏：这是个好问题。我给大家分享一个数据：去年证券类ETF的规模大幅增长，尤其是三季度以来，更是出现了几百亿的资金净流入。这一趋势至今仍在持续，今年开年以来，证券板块也一直有资金流入，但大家却感觉板块没怎么上涨。

板块不涨的原因有很多，其中一个原因是，部分投资者认为，证券板块的业绩主要依赖牛市行情，而非源于证券公司治理结构的内生性改善，因此，部分投资者不太认可这种业务逻辑，这是板块的一个不利因素。

但板块也有积极的一面：从去年二季度开始，证券板块的业绩就已经出现了改善。虽然四季报还没有披露，但我们预测，由于股市成交额持续保持高位，且两融业务方面，尽管近期限制了保证金比例，但整体业务进展依然十分顺利。因此，我们能看到板块的基本面和业绩改善是持续推进的，所以我们认为证券板块其实值得大家关注。

刚才我梳理的时候确实漏掉了证券板块，之前没跟大家详细说。我们认为证券板块的行情虽迟但到，大家可以坚定信心。因为板块的基本面正在逐季改善，目前市场成交额、两融余额等相关业务指标，都处在非常好的水平。证券板块业绩逐步向好的趋势，从报表中就能看到明确的数据支撑。因此，我们认为这波行情虽迟但到，且有扎实的基本面支撑，大家无需担心，可以关注证券ETF（512880）。

至于软件板块，我们之前也提到过，开年以来虽然有所上涨，但主要是受马斯克提及GEO以及千问发布的消息带动——而GEO本身早已存在，所以这些消息并不能直接带来基本面的改善。软件行业目前还需要更好的业绩兑现，才能支撑板块走得更远。

但证券板块则无需担心，因为它的基本面十分扎实。不过我们也要说回来，正如之前提到的，股市上涨的影响因素并非唯一，基本面只是其中之一，还会受到资金面、情绪面、政策面等多方面的影响。但只要有扎实的基本面这碗面作为支撑，大家就能更放心地持有，也清楚自己坚守的逻辑，无需过于焦虑。这就是我们对证券板块的观点：它的基本面是向好的。而且目前股市正呈现出行稳致远的态势，股市越稳健，证券板块的表现也会越好。

话说回来，刚才主持人也提到，股市行稳致远对所有人都有利，也能为证券公司的业绩带来长期改善，这是一件好事，大家无需担心。但如果要问这波行情什么时候会爆发，我现在也说不清楚。不过大家可以关注一个时间节点：定期报告的披露。因为3月底会集中披露年报和一季报，大家可以关注这个时间点，看看是否会形成行情催化。如果届时没有形成催化，大家也可以继续等待，因为这个板块的投资胜率较高，赔率也不错。不过具体什么时候能兑现这个胜率，目前确实无法确定。

主持人：也就是说，需要等待市场形成真正的共识。

梁杏：对。

主持人：我们继续看评论区，很多朋友提到了PCB和CPU，梁总之前对CPU的分享已经比较透彻了。

梁杏：刚才主要聊了CPU，没提到PCB，但其实它们都属于AI主线，核心逻辑是相近的。不过说实话，PCB的业绩弹性可能比CPU稍低一些。

主持人：刚才聊到的券商板块，我们直播间里不少长期关注的朋友也坚持认为，需要耐心等待，静待花开，直到业绩兑现、板块逻辑被市场认可的那一刻。

梁杏：券商板块的基本面本身并不差，并不缺乏基本面支撑。但基本面这碗“压箱底的面”是必须有的，之后再看资金面、情绪面、政策面这另外“三碗面”的情况。目前情绪面和资金面可能还没有偏向证券板块，但大家要相信，这一天迟早会来。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。