精选中生代：从至暗时刻到浴火重生

精选中生代是我跟投的一个基金投顾，最早是由“民工看市”创办的基金组合转型而来，21年底移交给华宝证券投顾团队进行策略升级，民工一直跟投至今。

看这篇文章之前，要先回顾一下当年这个基金投顾是如何陷入绝境的。

在2021年至2023年末，由于核心资产（茅指数、宁组合）的估值消化与宏观经济预期的转弱，市场资金大量涌入中小市值领域。以国证2000、万得微盘股指数为代表的小微盘风格在长达三年的时间里贡献了显著的超额收益。在这种环境下，大量主动权益基金经理和基金投顾组合，为了获取超越沪深300等主流宽基的收益，不可避免地在持仓上进行了市值下沉。这并非单纯的投机，而是基于当时市场流动性充裕、中小市值企业盈利弹性更佳的理性选择。然而，这种集体性的风格漂移导致了小市值因子的极度拥挤。

2024年1月至2月，A股市场发生了剧烈的风格切换与流动性踩踏。根据公开数据，万得微盘股指数在短时间内暴跌，部分交易日跌幅甚至超过10%，众多量化产品回撤超过20% 。

精选中生代因为在量化/中小市值风格种暴露的风险敞口较多（约40%），创造了巨大的超额回撤。

相关的反思可以参考：

24年的超额回撤非常吓人，这几乎已经是绝境了。

面对这样的流动性坍塌，组合后续在调仓上分两步走，做了两个动作：

第一，剔除小微盘风格（由于组合调仓灵活度较差，导致调仓较迟，再次损失超额），降低成长风格，加入价值风格及绝对收益风格，保证组合波动性较低，防止市场在进一步下跌后造成更多的超额损失。

第二，924行情后，确认市场转好，组合的波动率虽然很低，但上行阿尔法不足，故在24年12月开始增加成长风格及沪深300指增型量化产品，意图是平稳先把大盘的超额拿到。

此后，组合进入平稳期，25年的3次调仓都比较均衡，也加入了一些价值产品去平衡波动，在不损失贝塔的前提下慢慢把超额拿回来。

25年下来，终于相对于大盘跑出了超额（当然偏股混合基金指数更好）：

最后看下来，这一年波动率和回撤都比偏股混要小，在风险敞口的暴露上仍然很小心：

最新的情况，相对于基准的超额收益基本上回正。

从追求锐度到追求稳定性，这是一次投资理念的进化，更是一次惨痛的教训。

主理团队加强了对底层基金经理的定性调研，筛选标准从业绩排名、风险收益特征转向了投资框架的稳定性。剔除风格漂移严重、规模失控、言行不一的经理；纳入在2024年危机中展现出极强回撤控制能力，且反弹不掉队的经理。

假设组合在2024年初回撤了30%，而基准回撤了15%，超额落后15%。要追回这15%的超额，组合不仅要在上涨市中涨得比基准快，更要在震荡市中跌得比基准少。

精选中生代的难得在于，在后续的每一次市场波段中，通过积攒微小的超额（例如每个月跑赢基准0.5%），利用24个月的时间，通过复利效应累积出了巨大的超额收益。这就是平稳运行的意义——拒绝大起大落，追求高胜率的积小胜为大胜。

经过2024年的洗礼，现在的精选中生代已经不是当年的那个“懵懂少年”。风控前置很重要，组合对流动性风险、风格偏离度有着更为严苛的监控。这种刻在骨子里的风险意识，那种痛彻心扉，是未来穿越牛熊的最大保障。

2024年初的超额损失是一笔昂贵的“学费”，但换来的是对投资本质的深刻认知：

第一，没有完美的策略，任何策略都有其适应的市场环境和不适应的“至暗时刻”。

第二，时间是优秀策略的朋友，只要逻辑未死，给予足够的时间，均值回归终将发生。

第三，忘掉记分牌，往正确的方向走，坚持就是胜利，欲速则不达。

实践证明了：只要集中投资，超额损失就会很快，只要稳扎稳打，超额也可以一步一步扳回来。

想要做到忘记计分板重新开始，是非常困难的事情，那几年我看到很多投顾和组合都被放弃被抛弃被重开了，但精选中生代，终于，浴火重生了。

感谢大家这几年的陪伴，感激一起度过最艰难时刻的朋友，民工会继续陪伴大家。

（不作为投资依据）