【市场周评20260123】分化市中 锚定确定性

本周市场整体走高，但各大指数表现分化。其中中证500、科创50等指数涨幅领跑，沪深300、上证50却小幅走低。面对当前热点快速轮动的“春季行情”，与其追逐短期波动，不如回归基本面常识，在业绩预告密集披露的窗口期，挖掘相对确定的投资方向。

数据来源：Wind，截至20260123

一、基本面透视：数据中的韧性与温差

1.国内：总量稳健，结构待修复

初步核算2025年全年GDP同比增长5.0%，虽然四季度增速有所放缓，但体量依然是中国经济的“压舱石”。

消费端，12月社零增长3.7%，汽车消费略有承压，但全年餐饮收入5.3%的增幅，反映出生活烟火气仍在稳步修复。

2.海外：就业市场的“软着陆”信号

美国就业市场在降温中保持韧性。12月ADP就业录得4.1万人，虽然略低于预期，但私营部门周均新增岗位回落至8000个左右。这种温和回落为美国经济的“软着陆”提供了支撑。

3.下周展望：核心指标预警

下周我们将迎来重要的观测窗口：国内需关注12月规模以上工业企业利润和1月官方PMI；海外则需紧盯美联储利率决议。美联储的政策定调将影响全球大类资产的流动性定价。

二、资金面扫描：杠杆资金的理性回落

本周日均成交额约2.8万亿元，日均换手率2.15%，较上周均有所降温。同时场内两融余额减少了66亿元，融资买入占比均值下降。这说明杠杆资金的风险偏好在回落，市场正回归到理性的业绩驱动，这对行情的长远健康并非坏事。

三、后市展望：在震荡中把握“春季躁动”

短期看，市场或延续震荡上行。虽然特朗普政府拟加征关税引发了避险情绪，但IMF上调2026年全球增长预期，认为AI是关键引擎。

国内政策层面强调“稳字当头”，证监会明确防止市场大起大落，央行也表态2026年降准降息仍有空间，为市场提供流动性支持。随着1月下旬进入年报业绩预告密集期，业绩确定性将成为市场关注的核心。

配置上，我们继续建议关注三条主线：

科技成长：AI应用提速，国内算力短缺。可关注港股互联网、传媒、计算机、算力及制造业出海（电力设备、机械设备）。

大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，银行中期分红提前，可关注券商、保险。

大消费：估值与持仓处于三年低位，可关注低股价、低库存、动销好转的食品饮料、农林牧渔、酒店、免税。

四、债市/黄金/美元：多维资产逻辑

债市：守候“票息收益”

本周央行净投放9795亿元，流动性充裕。但在两会前的风险偏好可能抬升，短期债市趋势尚不明朗。建议投资者短期以获取票息收益为主，长期可依托估值赔率进行波段操作。

黄金：结构性多头与短期波动

现货黄金突破4960美元/盎司。核心驱动力源于全球央行购金的持续性及对国际货币体系的资产再配置。虽然长期看多方向不变，但需警惕获利了结带来的波动。美联储货币政策的具体路径与节奏，将与反复发作的地缘政治风险共同主导黄金价格的短期波动。

美元资产：结构性压力显现

关税威胁并未提振美元避险，反而因担忧拖累美国经济及资本外流（如欧洲资本抛售美债）而压制了美元。中长期看，“去美元化”趋势仍是美元资产的下行压力来源。

投资的本质，是以基本面为锚的长期修行。不必因短期市场分化心生焦虑，也无需为热点快速轮动盲目跟风。在业绩确定性的主线中笃定布局，在震荡行情里保持理性。

投资有风险，入市需谨慎。