瞄准英伟达 H20，阿里平头哥要上市

作者｜Hayward

原创首发｜蓝字计划

阿里在AI圈攒了八年的大新闻，终于来了。

1月22日，多家媒体报道，阿里已经决定支持旗下的芯片公司，平头哥在未来独立上市。

受此影响，阿里美股盘前大涨超5%，市值单日增长超2000亿人民币；在港股，1月23日开盘后阿里跳涨约4%，成为市场的明星股。

在过去的几个月中，从摩尔线程到壁仞科技、沐曦股份，中国AI芯片公司扎堆上市我们见得多了；但考虑到平头哥背靠阿里这棵大树，分量确实不一般。

毕竟，自2018年阿里平头哥成立以来，平头哥的角色始终带有某种神秘色彩。它不直接面对消费者，却通过阿里云渗透进千万企业的算力底层；如果不是业内的专业人士，想要了解它就只能通过 “有意无意”透露出的一点信息，管中窥豹。

现在，平头哥终于准备冲刺IPO，这家隐藏在阿里底下的AI芯片巨兽，也得浮出水面了。

名字普通，出身就不普通

实话说，初看阿里芯片子公司平头哥（T-Head）的中文名，真的有可能摸不着头脑：这个名字实在太接地气了。

这家公司虽然名字普通，但出身一点都不普通。

2018年，阿里将收购的中天微（国内嵌入式CPU与RISC-V的老牌劲旅）与达摩院自研芯片团队强力整合，就有了平头哥。

两者强强联合，让平头哥从诞生之初就拥有了可以规模化落地的嵌入式能力，又具备挑战高性能芯片天花板的野心。

这种“渊源”，直接决定了平头哥在早期阿里体系中的定位。

简单来说，它不是一家对外竞争的商业化芯片公司，而是一个高度服务于集团战略的内部技术部门。

所以，平头哥推出的产品，无论是含光800，还是后来的倚天710，核心目标都是为阿里云的数据中心降本增效，通过自研芯片替代外购方案，提升算力效率和长期毛利结构。

换句话说，平头哥并不是先有芯片、再去找市场，而是反过来，从阿里云的算力结构和业务负载出发，倒推芯片设计。

无论是含光800，还是倚天710，这些产品的首要使命，始终是服务阿里云自身的算力体系，和公开市场的竞争基本不沾边。

不过时代一直在变。

以英伟达为代表的一批芯片公司，已经清楚地向整个行业证明了，AI芯片可以通过对外销售、对外授权IP和进入更广阔的产业链体系，赚到传统业务想都不敢想的财富。

这样看，平头哥长期“只给内部打工”的模式，自然显得有些克制，甚至是保守了。既然它已经具备了完整的芯片研发能力，也完成了多代产品在真实生产环境中的验证，是不是应该放手让它出去“闯一闯”？

特别是，平头哥手上还有几款产品力远不像它的名字一般“普通”的拳头产品。

“媲美英伟达H20”

说起来，在过去几年一直保持低调的平头哥首次被外界“正面看见”并且引起大规模讨论，还是因为它们的第一代通用GPU——PPU被爆了水管。

早在2020年前后，也就是上一轮AI深度学习泡沫回落、国产GPU创业潮刚刚掀起之时，平头哥就已经在内部推进这条路线。

不同于同期多家初创公司的高调发布，PPU的研发和验证几乎始终处在“只对内部开放”的状态。

转折发生在2025年。

先是美媒《The Information》披露，平头哥首代PPU的整体性能可对标英伟达H20，升级版本甚至在部分指标上超过A100；

随后，央视《新闻联播》的画面中短暂出现了这颗芯片的关键规格：96GB HBM2e显存、700GB/s的片间互联带宽、PCIe 5.0×16接口，以及400W的功耗水平。

如果从这些纸面参数来看，的确是要比主流的国产芯片和英伟达的老芯片A800更强，和英伟达H20旗鼓相当。

有业内人士透露，2025年它已成为中国自研GPU中出货量最高的产品之一。

除了PPU这样被媒体大肆报道的明星产品之外，平头哥手中的其他几款产品也颇有亮点：

倚天710，作为一颗基于Arm架构的服务器CPU，从一开始就对准了云计算最核心的需求。

在2021年云栖大会发布之后，倚天710很快进入阿里云数据中心，承担包括双11在内的核心业务流量，成为国内首个实现大规模商用部署的云原生CPU。

还有一个颇有意思的产品：玄铁系列。

作为基于RISC-V架构的处理器IP核，玄铁并不直接以“整颗芯片”的形态出现，而是通过对外授权，进入无数SoC和终端产品之中。

根据行业数据，到目前为止，玄铁系列的累计出货量已达数十亿颗；更关键的是，它已经完成了Android等主流操作系统的适配，在RISC-V阵营中处于明显的领先位置。

从PPU、倚天710，到玄铁，再加上已经量产的SSD主控芯片镇岳510，平头哥的产品矩阵，显然已经超出了传统“内部芯片打工仔”的芯片公司范畴。

不过，国内出色的AI芯片公司非常多，比如华为昇腾、百度昆仑等等。在这强者林立的环境下，阿里平头哥的产品算什么水平？

不好归类的巨头

其实，在国内Fabless芯片公司中，平头哥长期处在一个“很难被忽略、但又不太好归类”的位置。

如果单纯以设计能力、落地规模来衡量，它是妥妥的第一梯队；但因为走的路不同，又不好直接和其他本土巨头横向比较。

比如，平头哥当前最具代表性的产品PPU，它的设计核心是不追求极端算力堆叠，而是强调在推理场景下的能效比与算力密度，重点优化INT8、FP16等推理常用精度，在功耗控制和单位算力成本上具备优势，更偏向服务于电商、推荐、搜索等高并发推理场景。

作为对比，华为昇腾体系下的核心产品昇腾910B，定位非常明确：面向大模型训练与高端数据中心算力。

这款产品的单卡算力规模、HBM带宽以及多卡互联能力，都是以训练场景为优先目标，强调的是大规模并行计算能力与整套AI基础设施的协同效率，需要具备充足的功耗预算与集群资源的部署环境，属于“算力底座型”芯片。

因此，平头哥PPU与昇腾910B并不处在同一条算力竞赛赛道：前者追求的是低成本，后者追求的是力大砖飞。

百度方面，昆仑芯二代/三代和平头哥的PPU不在同一条赛道。

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部。它始于 2011 年百度在内部启动的 FPGA AI加速器项目，并在 2018 年发布了第一代昆仑芯片，并于 2019 年下半年流片成功，2020 年开始量产。

昆仑芯的核心优势在于对推理性能与自有软件栈的深度耦合，在INT8、BF16等精度下强调吞吐能力与稳定性，并高度适配百度内部的搜索、广告与大模型推理业务。

简而言之，昆仑芯的强项在于搜索与大模型推理。

因此，如果从“谁的算力更强”这种单一维度去评判，平头哥显然不是主角；长久以来平头哥能被市场惦记，还得是RISC-V。

RISC-V架构是一套开放、免费、模块化的CPU指令集架构，和手机、电脑上的X86、ARM类似，有着非常广阔的潜力。

在高性能RISC-V的演进路线上，平头哥几乎是绕不开的存在。

从指令集扩展、工具链完善，到高性能核心设计和服务器级落地，它不仅是参与者，更是事实上的技术风向标。

在RISC-V生态中的贡献度和话语权方面，平头哥甚至已经远远超过多数以IP授权为核心商业模式的硅谷初创公司。

但是，媒体的聚光灯和市场的热情，不意味着阿里平头哥能高枕无忧。在这个距离IPO八字都没有一撇的阶段，平头哥还需要克服两个拦路虎。

注定不轻松的IPO之路

当前，行业内对平头哥普遍的担忧，主要集中在一个词上：Fabless。

平头哥和国内大多数的AI芯片公司一样，都是无晶圆厂的轻资产模式，公司只负责芯片设计、研发、营销和品牌，而把晶圆制造、封装、测试环节全部外包给台积电、三星、中芯国际、日月光等专业工厂。

所以，其他Fabless企业面临的风险，它也有。

比如出圈的倚天710，它的成功很大程度上建立在台积电5nm工艺之上，而下一代高性能CPU、AI芯片如果继续向前演进，对先进制程的依赖只会更强。

在当前的国际地缘环境下，未来这些核心芯片“去哪里流片”，会时刻受到不确定性的骚扰。

另外，平头哥想要顺利上市，更大的拦路虎可能是这个已经过热的AI芯片赛道。

过去一年，国产AI芯片在资本市场上被反复加码，估值被明显抬高。

以“AI芯片四小龙”为例，寒武纪作为行业龙头，半年营收仅46亿人民币，市值却稳定在6000亿人民币，超越了贵州茅台的市盈率逻辑。

而刚刚创下88天过会纪录的摩尔线程，尽管前三季度营收仅为7.8亿人民币，市值却已被炒作至3000亿人民币高位。

还有紧跟摩尔线程上市的沐曦股份，当前估值约2400亿人民币，但前三季度营收也只有12.36亿人民币。

可以看出，市场对“算力叙事”的容忍度和想象空间，已经远远领先于产业真实兑现节奏。

而作为含着名为阿里巴巴的金汤匙出生的平头哥，完全可以预见市场对它的要求和期待，远超摩尔线程、沐曦股份之流。

有媒体报道，燧原科技 2025 年上半年的营收已达28.3 亿人民币；而据业内人士透露，平头哥的市场份额大幅领先此类公司。

考虑到更领先的市场地位、深厚的技术储备以及全栈产品线，平头哥的营收规模大概率在其之上，因此得到超过 4000 亿的估值不是难事。

但这样虚高的估值，又会成为束缚平头哥的枷锁。

高估值就是高期待，甚至可能会变成一种捧杀。

像“能否持续稳定地拿到先进制程产能”、“如何在阿里体系之外扩大客户与收入来源”，以及“政策与外部环境是否继续友好”等长期经营的问题，很可能会被媒体抓住，放到放大镜下大做文章。

被捧得越高，就摔得越惨。如何在现实和泡沫中平衡，才是平头哥的真正大考。