四川大决策投顾：供给刚性叠加需求多元，磷矿步入长期高景气周期

四川大决策投顾 摘要：磷矿行业核心投资逻辑在于供给刚性约束与需求结构性增长共同支撑的长期紧平衡格局。供给端受环保政策、磷石膏处理难题及资源品位下降制约，新增产能投放缓慢且集中度高；需求端磷肥（占比超60%）维持刚性基本盘，新能源领域则提供核心增量。预计未来供需偏紧态势延续，推动价格中枢高位运行，拥有上游磷矿资源的龙头企业将凭借成本优势和产业链协同持续受益。

1.磷矿石是一种重要的不可再生资源

磷矿石是一种重要的不可再生资源：磷矿是磷复肥、饲料的重要原料，也是精细磷化工产品、新能源电池的磷源，在国民经济和社会发展中有重要作用，关系到国家的粮食安全、经济安全。

磷矿石处于磷化工产业链的上游，是产业链的起点，具有不可再生、不可替代的特点。

中游产品磷酸的生产分为热法工艺和湿法工艺两种，热法磷酸是由黄磷制得，而黄磷是用硅石、焦炭的混合物在高温下与磷矿石发生反应得到。热法磷酸的生产对磷矿的品位要求高，生产过程能耗高、污染大，但热法磷酸纯度较高。

下游主要应用在食品、医药、集成电路等领域。下游产品方面，磷复肥是磷矿石的主要下游需求领域，占比约七成。其他产品如草甘膦、磷酸盐等占比相对较小。

2.供给端，呈现约束刚性、增量受限特点

产量方面，2021-2024 年我国磷矿石产量从 1.03 亿吨增长至 1.17亿吨，CAGR为 4.4%；从产能变动来看，2021-2024年磷矿名义产能从1.75亿吨增长至1.94亿吨， CAGR为3.6%，叠加老矿退出产能，实际有效产能增量有限。

新增产能核心约束因素集中在三方面：一是环保政策收紧，长江经济带磷矿开采受到严格管控；二是行业标准升级，主产区磷矿“三率”（开采回采率、选矿回收率、综合利用率）考核标准持续提升，中小产能加速出清；三是项目建设周期制约，大型磷矿项目从矿权审批到建成投产需5-8年时间（参考自然资源部矿权审批数据）。国内新增磷矿产能主要在2026年及之后，且部分省份磷矿产量、出省量受限，预计2025-2026年新增产能落地节奏滞后于需求增长。

3.需求端，传统刚需 + 新能源增量双轮驱动

传统领域以磷肥需求为核心，2021-2024年磷酸一铵表观消费量从876万吨稳步增长至899万吨，磷酸二铵表观消费量从729万吨稳步增长至969万吨，二者合计CAGR维持5%左右的稳健水平，构成行业需求基本盘。

新能源领域成为核心增长引擎，受益于动力电池与储能需求爆发式增长。2021-2024年磷酸铁锂表观消费量从43万吨迅速增长至255万吨CAGR超过80%。从量化传导关系来看，1GWh磷酸铁锂电池需消耗0.23万吨磷酸铁锂正极，对应消耗0.23万吨磷酸铁，向上游资源端传导，以磷矿石单耗3.5吨为基准，1GWh 电池最终带动约0.8万吨磷矿石需求，新能源终端需求的快速释放持续为磷矿石市场注入强劲增长动力。

4.供需紧平衡支撑行业高景气

行业整体呈现资源侧高位维稳的景气特征，价格中枢持续上移。核心原料磷矿石自2020年开启上涨周期，均价从370元/吨飙升至2024年1020元/吨，涨幅达175%，2025年10月仍维持1017元/吨高位，连续两年稳定在900元/吨以上。

开工率方面，第三方统计口径以行业名义产能（含闲置/退出/配套自用）为基准，由于口径偏高、矿化一体自用挤压流通、资源与季节性限制等因素，名义产能口径下磷矿石开工率水平整体较低，截至2024年底，磷矿石名义产能约19447万吨/年，名义口径开工率为60%。若按有效产能口径，2024年我国磷矿石有效产能约11916万吨/年，开工率达98%。

5.磷矿石产能分布呈现显著集中态势

龙头公司云天化以1450万吨/年的产能位居榜首，规模优势突出。兴发集团（585万吨/年）、川发龙蟒（410万吨/年） 和川恒股份（320万吨/年） 构成第二梯队，产能亦较为可观。其余公司如芭田股份、天原股份、新洋丰和湖北宜化的年产能则在200万吨及以下，行业资源集中于头部企业的格局十分清晰。

6.磷矿行业投资逻辑与个股梳理

磷矿行业核心投资逻辑在于供给刚性约束与需求结构性增长共同支撑的长期紧平衡格局。供给端受环保政策、磷石膏处理难题及资源品位下降制约，新增产能投放缓慢且集中度高；需求端磷肥（占比超60%）维持刚性基本盘，新能源领域则提供核心增量。预计未来供需偏紧态势延续，推动价格中枢高位运行，拥有上游磷矿资源的龙头企业将凭借成本优势和产业链协同持续受益。

相关个股：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

参考资料

1.2025-8-1国信证券——供给端重构下的产能优化与价格生态重塑

3.2025-12-26国信证券——子公司获云南镇雄磷矿采矿权，资源壁垒再加固

4.2025-12-25中泰证券——新材料大有可为，“反内卷”下周期进入右侧

风险提示：四川大决策投顾分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作，风险自担！

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